基金在跌势中的避险之道

第三节　基金在跌势中的避险之道

回头看看，2007年国庆节之后市场的走势像游乐场中的过山车，这让直接投资股票的投资者在市场的大起大落间玩了一把心跳。

相比之下，借道基金入市的投资者其心态则平和许多。观察2007年10月份之后个股的表现，市值损失两成或三成以上的股票遍地都是，但同期以股票投资为主的基金净值仅平均下降不到一成。市场无情的大幅波动再次显示了基金作为投资理财工具的优越性。

虽然盈利状况呈现较为平稳的变化，但仍有大量投资者心理压力很大。当市场下跌的时候，基民们常常挂在嘴边的问题就是：市场还会不会继续下跌？手中的基金要不要赎回？实际上，市场大涨的时候也会出现相反的问题，即怀疑市场上涨能否持续以及是否应该赎回基金落袋为安。长期投资并不是一味地持有，单纯以持有时间为衡量指标，而是要根据所持有基金基本面的变化不断做出相应的调整。在此，可以从另一个角度重新理解“与时俱进”，即从投资者的风险承受能力出发来进行调整。

一般情况下，一个人是否厌恶风险以及厌恶风险到何种程度，在中长期内会保持稳定状态。我们一般也建议投资者在配置资产时，要首先以自己的风险承受能力为出发点去确定适合的投资比例。比如，对于实力雄厚、对预期收益有着很高要求且能够承担较大亏损的投资者，我们建议风格积极的股票类基金占到总资产的八成甚至九成以上。但市场和基金的价格始终处于不断变化之中，如果价格上升，则股票类资产可能会超越投资者所能承受的范围。例如，经过审慎的评估，投资者A归属于稳健型投资者，适合的股票类基金投资比例为45%~55%，于是建议他将手中的10万元现金配置为“5万股票类基金（50%）+5万现金（50%）”。如果恰逢行情上升周期，股票类基金快速升值20%，资产配置变成“6万股票类基金（55%）+5万现金（45%）”，此时股票类资产的比例已经达到上限。如果行情继续火暴，与期初相比，股票类基金升值30%，那么资产配置是“6.5万股票类基金（57%）+ 5万现金（43%）”，已然超越投资者可承受的范围。此时，投资者或许也正在面临前面提到的要不要落袋为安的问题。答案很明显，此时投资者需要适当减持手中的股票类基金，以使自身承担的风险回落至合理范围内。

同样，如果遭遇市场调整，股票类基金市值缩水，其占总资产的比例将会下降至过低的水平。那么投资者应该选择继续买入股票类基金，以保持合理的风险资产比例，否则难以达到预期回报水平。请注意，以上做法并不需要投资者进行市场判断之类的高难度活动，只需要严格遵守投资之前设定好的“纪律”，便可解决前面提到的两个问题。

可见，如果投资者认清自己、能够设置理性的资产配置比例并严格遵守，将使基金投资免去更多的猜测和压力，体验也更加轻松。

在大势一片低迷的时候，投资人选择基金可从以下四方面进行考虑。

第一个方面是多关注货币市场基金。货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金。货币市场基金应当投资于以下金融工具：现金，一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单，剩余期限在397天以内（含397天）的债券，期限在一年以内（含一年）的债券回购，期限在一年以内（含一年）的中央银行票据，证监会、人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

对很多基金公司而言，货币市场基金赚钱不多，管理费一般都是千分之几。但它却是基金公司完善产品线的必备品种，因货币市场基金是投资资金的临时停泊所，对基金公司吸引及留住投资人很重要，尤其是在股市下跌的状态中，货币市场基金是一个较好的缓冲工具。投资人可将现金暂存此处，待市场方向明确后再决定去投什么基金。

另外，股市下跌时可将资金转往债市，其实这样做未必合适。例如，在目前中国经济的发展态势下，CPI的连续上涨及固定资产投资反弹使加息可能上升，而加息预期将对债券市场的价格直接造成压力。相反，货币市场基金在利息上升时是受益者。

第二个方面是关注新基金。新基金由于建仓成本低，表现更容易胜过一些在高点建仓的老基金，有较大机会为投资人提供更好的获利机会。

第三个方面是由下而上的择股策略更有表现胜出的可能。基金业的“一九”现象即是最好的诠释。由于大盘不佳，基金公司希望通过选择到一些抗跌甚至逆势上扬的股票，获得超过业绩基准和同业的业绩表现。在这种情况下，基金公司多采取自下而上的择股策略。因为在这样的市场里，如果基金经理只是把持股比例压得很低，虽然可以减少向下的风险，却未必能有业绩表现或胜过同业。这时，自下而上地在投资组合里挑选一些表现超过市场的股票就显得非常重要。

第四个方面是关注投资组合的流动性，以应对投资者的大量赎回。在市场下跌之时，开放式基金可能会面对大量赎回。所以，投资组合里面一定要有一些高流动性的资产，不能全是低流动性的股票，如一些小盘股。因此，在选择基金时，投资人应该了解一下该基金投资组合的流动性。除非该基金已明文标示它的投资组合流动性较差，投资人也愿意接受，万一发生所谓流动性的问题，投资人不会感到意外。一般性的基金，投资人应该在下跌的市场里多考虑它的流动性问题，以免大量赎回时无法套现或套现时损失惨重。

加息后，各类基金的投资价值将受到不同程度的影响，对基金的投资需要谨慎。概括而言，在加息背景下，要掌握以下投资基金的原则。

第一是回避重仓位基金、关注轻仓位基金。由于加息可能会使部分资金重新回流到银行，从而给基金带来一定的赎回压力。部分基金重仓股会受此影响而出现深跌；而轻仓位基金相对比较灵活，该类基金在加息冲击的股市低迷状况中有更多的投资选择机会，未来盈利的预期也比较理想。所以，进入加息周期后，投资者在选择股票型基金时要关注仓位较轻的基金。

第二是适当回避老基金，选择一些刚刚设立的新基金。在加息和股市低迷时期，新基金的设立与销售将面临困难局面，但恰恰是这种时候，更要关注新基金。这类新基金具有更大的灵活性和主动性，不仅能回避跌市风险，而且能把握住股市下跌带来的机会，以低廉的价格买进蓝筹股，为将来的成功盈利打下坚实基础。所以，在加息之后，该类基金的运作方向和建仓品种值得重点关注。

第三是回避债券型基金，选择货币型基金。因为加息对债券市场产生实质性的负面影响，近期的债市行情已经充分体现出来。如果基金投资的是长期债券，有可能会出现实际到期收益低于加息后存款收益的情况。而且，这一次的加息或许只是一个开端，不排除未来进入加息周期的可能性。在这种情况下，投资者不宜投资债券型基金，而是需要关注货币基金，因为加息之后，货币基金将是受益者。从长期投资角度分析，在进入加息周期以后，持币观望的投资方式比较消极，投资者选择买货币基金最稳妥，既可以增值，又可以回避加息风险，保持资金的灵活性。

第四是抗跌首选小盘封闭式基金。封闭式基金的单位净值与市价存在价差，即使到期后单位净值不上涨，投资者也能获得价差，这部分的收益率并不低。买入这部分基金并持有到期，不仅能够有效抵御股市下跌的风险，一旦股市再度上涨，收益率也会水涨船高。

第五是锁定获利可选基金转换。如果投资者对手中基金的收益比较满意，不妨将股票型基金转换成同一家基金旗下的债券型基金或货币基金。这两种基金的操作相当稳健，在股市调整期间可以实现一定收益。一旦股市好转，又可以将其转换成股票型基金。这样做最重要的一点就是，同一家基金公司旗下的基金转换能够享受费用折扣。

第六是眼下被套不妨越跌越买。很多投资者都有这样一种心理，即买涨不买跌，宁愿在涨的时候多花钱，也不愿在跌的时候买入。对基金的投资恰恰应该相反操作。由于基金是一种中线投资方式，在下跌过程中逐步买入并持有，能够有效摊薄成本；同时，从中线角度看，基金净值仍有较大的上涨空间，因此小幅被套的投资者如果能够承受暂时被套的滋味，不妨考虑越跌越买。