债券的实际利率是由什么决定的

4.1.3　债券的种类

债券按不同的标准有不同的分类方法，一般来讲，可按发行主体、偿还期限的长短、利息支付方式、有无抵押担保和是否在券面上记名等进行分类。

1.按发行主体不同可分为：政府债券、金融债券和企业债券

（1）政府债券

政府债券是政府发行并负责还本付息的凭证，其利息享受免税待遇。政府债券又分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券又称为国债或国库券，目的是为了弥补财政赤字或投资于大型建设项目。由于国债以国家的税收作为还本付息的保证，因此国债的风险小、流动性强，利率也比其他债券低。地方政府债券又称为市政债券，由各级地方政府机构如市、县、镇等发行，目的主要是为地方建设筹集资金，因此都是一些期限较长的债券。

同中央政府发行的国债一样，地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的保证。但是，有些地方政府债券的发行是为了某个特定项目（或企业）融资，因而不是以地方政府税收作为担保，而是以借债人经营该项目所获的收益作为担保。

在政府债券中还有一类称为政府保证债券的，它主要是为一些市政项目及公共设施的建设筹集资金而由一些与政府有直接关系的企业、公司或金融机构发行的债券，这些债券的发行均由政府担保，但不享受中央和地方政府债券的利息免税待遇。

（2）金融债券

金融债券是由银行或非银行金融机构发行的债券。发行金融债券的金融机构，其资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率。金融债券发行的目的一般是为了筹集长期资金，不能提前兑现，但持券者需要资金时可以随时转让。我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。

（3）企业债券

企业债券又称公司债券，是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券合在一起，可直接称为公司（企业）债券。

企业债券的发行是为了筹集长期建设资金，一般都有特定用途。按有关规定，企业要发行债券必须先参加信用评级，级别达到一定标准才可发行。因为企业的资信水平比不上金融机构和政府，所以企业债券的风险相对较大。但是，高风险常常伴随着高收益，由于企业债券具有较大风险，它们的利率通常也高于国债和地方政府债券。

2.按有否抵押或担保可分为：信用债券和抵押债券

（1）信用债券

信用债券亦称无担保债券，是仅凭债券发行者的信用而发行的、没有抵押品做担保的债券。一般政府债券及金融债券都为信用债券。除此之外，一些公司也可发行这种债券，即信用公司债券。与抵押债券相比，信用债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。为了保护投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。除此以外在债券契约中都要加入保护性条款，如不能将资产抵押给其他债权人、不能兼并其他企业、未经债权人同意不能出售资产、不能发行其他长期债券等。

（2）抵押债券

抵押债券是指以抵押财产为担保而发行的债券。按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。以不动产如土地、房屋等作为担保品，称为不动产抵押债券；以动产如适销商品等作为担保品的，称为动产抵押债券；以有价证券如股票及其他债券作为担保品的，称为证券信托债券。当债券的发行人在债券到期而不能履行还本付息义务时，债券持有者有权变卖抵押品，以保证债权人的优先求偿权。

3.按偿还期限可分为：短期债券、中期债券和长期债券

短期债券是指期限在1年以下的债券，如美国、英国的国库券，日本的短期国债等。

中期债券是指期限在1年以上10年以下的债券，如美国的中期国家债券、我国的国库券等。

长期债券是指期限在10年以上的债券，如美国的长期国家债券、日本的长期附息票国债等。

我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。

4.按债券形态可分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券

（1）实物债券

实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。它与无实物票券相对应，简单地说就是发给你的债券是纸质的而非电脑里的数字。在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。实物债券不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券，很多国家通过法律或者法规对实物债券的格式予以明确规定。实物债券由于其发行成本较高，将会被逐步取消。

（2）凭证式债券

凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。从购买之日起计息，可记名、可挂失，但不能上市流通。

（3）记账式债券

记账式债券是指没有实物形态的票券，以电脑记账方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。由于记账式国债发行和交易均无纸化，所以交易效率高，成本低，是未来债券发展的趋势。

记账式国债与凭证式国债的主要区别为：①在发行方式上，记账式国债通过电脑记账、无纸化发行；凭证式国债是通过纸质记账凭证发生。②在流通转让方面，记账式国债可自由买卖，流通转让也较方便、快捷；凭证式国债只能提前兑取，不可流通转让，提前兑取还要支付手续费。③在还本付息方面，记账式国债每年付息，可当日通过电脑系统自动到账；凭证式国债是到期后一次性支付利息，客户需到银行办理。④在收益性上，记账式国债要略好于凭证式国债，通常记账式国债的票面利率要略高于相同期限的凭证式国债。

5.按计息方式可分为：附息票债券、贴现债券、一般付息债券和分期付息债券

（1）附息票债券

附息票债券，简称附息债券，是指附有在到息期（通常是每年的规定月份）领取利息凭证的债券。附息债券一般是平价发行的，分期计息也分期支付利息，债券持有者可凭债券上附有的息票领取利息。息票一般都注明应付利息的日期和金额数量。息票也是一种有价证券，因此它也可以流通、转让。附息票债券一般为中长期债券。

（2）贴现债券

贴现债券又称折扣债券，是指按低于债券面额的价格发行而到期时按面额偿还的债券。由于债券发行时，按贴现原理，用折扣的方式从债券面值中扣除利息，所以，这种债券的发行价格低于面值，其差额构成债券利息。折扣债券的利息有两个特点，一是利息预先支付，二是如果考虑复利因素，这种债券的实际利率要比名义利率高。

（3）一般付息债券

一般付息债券就是按不低于面值的价格发行，到期一并还本付息的债券。我国发行的债券大都采取这种付息方式。

（4）分期付息债券

分期付息债券是指按发债时规定的利率标准每年支付利息的债券。这种债券一般为中长期债券，但其利息不是到期一次性支付，而是每年支付。我国1996年发行的10年期国债，实行的就是分期付息。

6.按是否可以转换为公司股票可分为：可转换债券和不可转换债券

（1）可转换债券

可转换债券是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券，它具有债务与权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。由于可转换债券赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，因此其利率通常低于不可转换债券。若将来转换成功，在转换前发行企业达到了低成本筹资的目的，转换后又可节省股票的发行成本。根据我国《公司法》的规定，发行可转换债券应由国务院证券管理部门批准，发行公司应同时具备发行公司债券和发行股票的条件。

（2）不可转换债券

不可转换债券是指债券发行时没有约定可在一定条件下转换成普通股这一特定条件的债券。

7.按利率是否变动可划分为：固定利率债券和浮动利率债券

（1）固定利率债券

固定利率债券是指这种债券的票面利率在整个债券期限内是固定的，不随市场利率的变化而调整，发行成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂；而投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬，原来发行的债券价格就相对上升。反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低；而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格就相对下降。

（2）浮动利率债券

浮动利率债券是指债券发行时就将某一金融市场利率作为参照标准，债券的利率随该金融市场利率的变动而变动。因为浮动利率债券的利率同当前市场利率挂钩，而当前市场利率又考虑到了通货膨胀率的影响，所以浮动利率债券可以较好地抵制通货膨胀风险。

例如，深圳证券交易所上市的101904券，即2000年记账式（十期）国债就属于浮动利率债券，期限为7年，利息按年支付。票面利率随一年期银行存款利率的变化而浮动，各年付息利率，按本付息期起息当日一年期银行存款利率，加0.38%利差确定。

浮动利率债券往往是中长期债券，它的种类也较多，如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券，规定利率达到指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券、附有选择权的浮动利率债券，以及在偿还期的一段时间内实行固定利率而另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式就可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与中场变动趋势相一致。但债券利率的这种浮动性也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。

8.按发行方式可分为：公募债券和私募债券

（1）公募债券

公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券，其发行对象是不限定的。这种债券由于发行对象是广大的投资者，因而要求发行主体必须遵守信息公开制度，向投资者提供多种财务报表和资料，以保护投资者利益，防止欺诈行为的发生。公募债券允许在二级市场流通转让。

（2）私募债券

私募债券是发行者向与其有特定关系的少数投资者为募集对象而发行的债券。该债券的发行范围很小，其投资者大多数为银行或保险公司等金融机构，不公开上市交易，债券的转让受到一定程度的限制，流动性较差，但其利率水平一般较公募债券要高。

9.按发行范围可分为：国内债券和国际债券

（1）国内债券

国内债券是指发行主体在本国国内市场发行的债券。

（2）国际债券

国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指甲国借款人在乙国发行的以乙国货币为面值的债券。欧洲债券是指甲国发行主体在乙国发行的以丙国的货币为面值的债券。欧洲债券票面所使用的货币一般是可自由兑换的货币，主要是美元，其次是欧元、日元等。