浮动利率债券

浮动利率债券

浮动利率债券就是利率浮动的债券。浮动利率债券的息票率与特定的短期利率相挂钩。按照周期，也许是每6个月，债券的息票率就要进行调整，以使其等于短期利率加上x%。

举例来说，我们假定债券的息票率等于6个月期国库券利率加上3%。债券发行的时候，6个月期国库券的利率是6%，则债券的息票率就是9%。6个月后，国库券的利率变为4.5%，债券的息票率随即调整为7.5%。

浮动利率债券是一种长期债券，而利率却是短期的。它实际上是重复的短期贷款的替代品。对于发行企业来说，浮动利率债券的优势在于能够不断重复借入短期贷款的交易成本。对于债券买主来说，浮动利率债券的价格风险较低。由于息票率要进行周期性调整（比如每6个月）以使债券价格接近于其面值，在两个调整日之间，债券的价格就不会偏离面值太多。

长期浮动利率贷款的违约风险溢价不同于一系列短期贷款的违约风险溢价。对于那些循环的短期贷款，新贷款的违约风险溢价在每次循环发行时都要重新调整。如果企业的违约风险增大，反映违约风险的利率就会上升。而对于浮动利率贷款来说，违约风险溢价一经确定即不再更改。因此，浮动利率债券综合了长期债券的违约风险溢价与短期债券对无风险利率变化的敏感性的双重特性。在发行日，理性的贷款人会收集反映发行人的违约风险在未来可能发生变化的所有信息。这些信息将会部分反映永久的违约风险溢价。

如果企业的违约风险保持不变，债券息票率的周期性调整会使得债券价格回到面值上来。如果市场觉察到违约风险的新信息，债券的价格就不会调整到面值。例如，我们来看息票率等于6个月期国库券利率加上3%的违约风险溢价的浮动利率债券。如果企业的违约风险增大，新的短期债券违约风险溢价就会变为5%，浮动利率债券的息票率调整就不会把债券的市场价格调整到面值，而是略低于面值以反映更高的违约风险溢价。你可能会想到，随着债券期限的延长，这种贴现幅度会有所增加。

控制债券现金流的另一种通过重设债券，这是一种特别的浮动利率债券。重设债券的息票率由投资银行进行周期性（也许是每两年）调整，以使债券的市场价格回到面值上来。这样，如果违约风险加大，重设的息票率就会反映更大的违约风险。调整以后，债券以面值价格销售。对于标准的浮动利率债券，其违约风险溢价是固定的。重新调整息票率以反映无风险利率的变化后，债券的价格就会偏离面值。