投资公司股权激励方案

在完备资本市场中，不存在信息不对称和代理成本的情况下，公司投资决策和融资决策是相互分离的，公司的投资支出仅仅取决于公司面临的投资机会和资金成本，企业的投资机会决定企业的投资支出行为，企业投资行为决定着企业的融资途径，投资效率的高低直接影响企业的价值。但是现实的市场是不完备的，代理成本和融资约束的存在直接影响着企业的投资支出，进而影响企业的投资效率。通过完善企业的内外公司治理机制可以缓解企业的代理问题和降低融资约束对企业投资行为和投资效率的影响。股权激励属于公司治理的范畴，股权激励的实施势必会影响企业的投资行为和企业的投资效率。

（一）短期激励有助于提高企业的投资效率，长期性的激励有助于抑制企业的投资不足

在本书的理论分析中，首先分析发股权激励的基本分析框架，用行为科学系统分析了股权激励的激励和约束理论，然后运用均衡模型分析了股权激励对投资效率的作用机理。在和不存在利益冲突时的投资支出进行比较后可以看出：在短期奖金激励模型下，激励可以缓解企业的当期或短期的投资不足和过度投资行为，提高企业的投资效率；在经理管理层持有本公司的股份时，将降低企业的第一类代理成本，经理们会更加关注企业的价值和经理所持有的本公司股份的价值，企业当期的投资效率将会有所提高；当授予经理们以长期性的激励时比如股票期权，企业的投资决策会更加关注企业长期价值的提升，倾向于通过投资来增加企业的长期价值，企业有过度投资的冲动。

（二）我国上市公司的股权激励有助于提高企业的投资效率

在理论分析的基础上，结合我国的股权结构和股权激励的现状，以我国上市公司股权激励数据为依据，实证检验股权激励对投资效率的影响，研究发现我国的股权激励可以提高企业的投资效率。由于我国的股权激励的时效（等待期和锁定期）较短，我国的股权激励与其说是企业对经理层的一项长期激励措施，但分析显示更像是对企业管理层的一种短期的激励行为，甚至可能是企业经理层的一种福利，企业的投资行为没有更多地关注企业未来的长期价值，更多地和企业短期的价值相关，但是客观促进了企业投资效率的提高。

（三）我国上市公司的股权激励长期性的激励作用不显著

理论分析认为短期性的激励由于管理层关注企业的业绩等短期指标，企业更关注投资当期及短期的效率问题，长期性的激励措施会促使企业加大投资以增加企业未来长期的价值。而实证分析中发现我国的股权激励促进了企业投资效率的提高，并没有导致企业的过度投资行为。分析其中的原因主要是，西方学者和公司大力提倡采用限制性股票进行股权激励，逐渐成为股权激励模型的主流，而我国大多数公司主要采用股票期权激励模型，股权激励的行权条件和等待期及锁定期都较西方短，因此企业的股权激励计划更多的是一种短期性的激励措施或是一种福利，企业的管理层更多的关注企业的短期经营行为，大多数的激励计划并没有达到促进企业长期价值提升的目的。另外我国企业股权激励方案中股权激励占总股本的比重较低，也难以促使经理层关注企业长期价值的提升。