公司行业背景的分析

行业是影响上市公司质地的最关键因素。像在美国等成熟的西方发达国家的股票市场，证券分析及其投资策略的重中之重就是资产的行业配置。许多投资基金的投资策略通常集中在市场时机选择、行业分布以及个股选择三个方面。据在美国股票市场上的统计，投资者所获取的超过市场平均收益的总贡献中，94%来自行业分布，2%来自时机选择，4%来自于个股选择。

国外投资者之所以特别看重行业背景，关键原因是行业背景决定公司的赢利水平与成长性。我国股票市场过去由于制度不完善，法规不健全，以致做庄成风，炒作盛行，投机气氛比较浓厚，许多投资者也因此热衷于题材的炒作，而忽视股票的业绩，更不用说认真分析上市公司的行业背景了。但随着市场的不断成熟，行业背景对股票走势的影响越来越明显。因此，我们考察上市公司的质地，首先必须考察公司的行业背景。

公司的成长受制于其所属产业或行业的兴衰的约束，换句话说，也就是不同的行业状况，对上市公司的赢利能力与成长性有不同的影响。如企业属于电子工业、精细化工产业，则属成长型产业，其发展前景比较好，对投资者的吸引力就大；反之，如果公司处于煤炭与棉纺业，则属夕阳产业，其发展前景欠佳，投资收益率就相应要低。因此，公司所属行业的性质对股价影响极大，投资者选择股票，考察上市公司的质地，首先必须对公司所属的行业性质进行分析。不同的行业在不同的时期其发展状况不同。比如机械行业，是我国工业中门类比较齐全、具有相当规模和一定技术基础的大产业之一。改革开放以来，我国机械行业得到了稳定发展，在全国工业总产值中所占比重一直保持在20%以上，成为国民经济发展的重要力量。但目前机械行业也存在着技术水平偏低、加工手段落后、产品寿命偏短的弊病，存在着产品结构矛盾突出、市场开拓乏力、专业水平提高困难等问题，存在着科技基础薄弱、行业管理松散、企业负担沉重等困难，以致许多企业处境艰难，效益低下。纺织行业是我国传统的支柱产业，经过多年的发展，我国现已成为世界第一大纺织品生产国和出口国。但从总体上讲，我国纺织工业在技术设备、企业经营机制及产品质量、品种等方面均存在较多问题，在产品技术含量上与美国、韩国等国相比差距较大，尤其是纺织工业是我国对外依从度最高的产业，这不仅表现在它的产品出口上，而且也突出表现在它的原料、纤维、纺织设备的进口上。显而易见，随着我国加入WTO，纺织行业将会有较大的发展，所属的上市公司则必将成为投资者青睐的对象。电力行业是我国国民经济最为重要的基础产业，长期以来一直为国家所垄断，在向社会主义市场经济转轨过程中，逐渐成为制约我国国民经济增长的“瓶颈”。根据政企分开的要求，电力行业打破垄断是一个必然的过程，这对电业上市公司无疑有较大的影响。部分企业将面临困境，但部分规模大、实力雄厚的企业则将因为市场竞争力增强反而会得到较好的发展。对此我们必须详细考察，认真分析。

行业的变动与整个国民经济总体周期有相当大的联系。根据不同的联系程度，我们可以把行业划分成三种类型：增长型行业、周期型行业和防御型行业。

增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及振幅无关，它的增长不依赖于整个国民经济运行的状态，而主要是依靠技术进步、新产品的推出以及优质的服务。我们常常提到的“高科技”就是这样一种行业，包括计算机软硬件生产业、生物制药业、电子通信业等等。这些企业的股票走势往往与国家的宏观经济背景没有多大关系，其涨跌只是取决于企业的赢利情况而已。

周期性行业的运动状态直接与经济情况相关。当经济处于繁荣时期，这些行业随之扩张，而经济紧缩时，这些行业也相应萧条。大部分依赖于收入弹性的行业都属于这种行业，比如零售业、酒店旅游、耐用消费品制造业等等。

防御型行业中的产品需求相对稳定，不受经济周期衰退的影响。公用事业多属于防御型行业，因为在经济萧条的时候，水、电、煤还是要用的，所以那些供水、供电、供煤的企业业绩不受多大的影响。

这是对行业状况的总体分析，具体对某一行业的上市公司的赢利能力与成长性以及对股票走势的影响，还可以从以下三个方面进行分析：

一是从商品形态上分析公司产品是生产资源还是消费资源。前者满足人们的生产需要，后者则是直接满足人们的生活需要，二者受经济环境的影响不同。一般情况下，生产资源受景气变动影响较消费资源大，即当经济好转时，生产资源的生产增加比消费资源快；反之，生产资源的生产萎缩也快。在消费资源中，还应分析公司的产品是必需品还是奢侈品，因为不同的产品性质，对市场需求、公司经营和市场价格变化等都将产生不同的影响。

二是从需求形态上分析公司产品的销售对象及销售范围。如公司是以内销为主，还是外销为主，内销易受国内经济因素的影响，外销则易受国际经济、贸易气候的左右。同时还必须调查分析企业商品对不同需求对象的满足程度，不同的需求对象对商品的性能、品质也有不同的要求，如果企业商品不能满足消费者的要求，则会影响公司的产品销售，赢利水准，使投资收益降低，股价下跌。

三是从生产形态上分析公司是劳动密集型，还是资本密集型或是知识技术密集型。在生产的劳动、资本和技术的诸因素中，以劳动投入的属劳动密集型，以资本投入为主的为资本密集型，以知识技术投入为主的则为知识技术密集型。在经济不发达国家或地区往往劳动密集型企业比重大，在经济发达国家或地区资本密集型往往占优势。在当代随着新技术革命的发展，技术密集型已逐步取代资本密集型，前者的发展空间与赢利水平都明显优于后者。此外，不同类型的公司，劳动生产率和竞争力不同，也会影响到企业产品的销售及赢利水准，使投资收益发生差异。

根据以上三个方面的分析，证券界普遍认可目前的热点行业是通讯、生物制药、房地产、WTO相关行业等。

不仅不同的行业状况对上市公司的赢利能力和成长性影响不同，而且同一个行业的不同时期也对股票的投资价值影响不一。一般来说，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变历程，这个过程就是行业的生命周期，一般可以分为以下四个阶段：初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

初创阶段由于产品处于开发研究期，研发费用较高，但产品没有成批生产，销售收入低，往往处于亏损状态，而且企业还容易因周转不灵而陷入财务危机引发破产。因此这个时期投入的风险资金要折算成企业成形以后的几十倍甚至几百倍，风险资金承受的风险大，收益也同样很大。时下，有一些上市公司已经涉及了风险投资，就是把钱投向这些初创阶段的行业里。

成长阶段中的企业已经有了一定的市场营销和财务能力，产品也逐渐从单一、低质、高价逐渐走向多样、优质和低价。这种情况往往会持续数年或数十年，这个阶段就是投资机会时期。

成熟阶段的整个行业已经完全没有了增长，但业绩很稳定，也是同样可以投资的。

进入衰退阶段后，整个行业中的产品被更优质、更低廉的产品所替代，行业中的厂商数量减少，利润无法完成，当固定资产折旧完毕后，整个行业就解体了。一旦进入这个阶段后，投资者应马上撤回投资，否则将血本无归。