理财产品投资债券获利点在哪里

第一节　保守型投资组合

按照笔者十多年的投资实战经验，保守型投资者家庭理财的投资组合比例按以下组合较为合适：国债、债券30%、保险40%、房地产30%。

一、国债、债券投资实战

对于国债、债券的投资是风险低、收益较低的家庭理财投资品种。因此，保守型投资组合可选择该投资品种。对于国债、企业债券的投资可以直接在银行买，但是在银行买入收益太低，年收益仅1%～3%，笔者在这里讲述一个在二级市场操作的方法。

实战案例：万科转债券125002

（一）债券概况

（1）公司名称：万科企业股份有限公司

（2）证券简称：万科转债

（3）证券代码：125002

（4）债券类别：企业债券

（5）行业类别：房地产

（6）发行日期：2002－06－13

（7）发行方式：原A股股东优先配售及网下对法人投资者发售和网上定价发行相结合

（8）发行数量：1500000000元

（9）发行面值：100元

（10）发行价格：100元

（11）票面利率：1．5%

（12）付息方式：每年付息一次

（13）期 限：5年

（14）存续期间：2002－06－13～2007－06－13

（15）转换期间：2002－12－13～2007－06－13

（16）上市地点：深圳证券交易所

（17）上市日期：2002－06－28

（18）上市流通量（元）：1500000000

（19）上市推荐人：中信证券股份有限公司

（20）担保人：中国银行深圳市分行

（21）公司地址：中国深圳市梅林路63号万科建筑研究中心

（22）法人代表：王石

（23）联系电话：（0755）5606666

　　　传　　真：（0755）3152041

　　　联 系 人：肖莉　薛漫天　罗顺华

（24）回售日期：

回售条件：如果A股股票连续30个交易日收盘价低于当期转股价的70%

（二）转债分析

从该转债的转股修正条款来看，当公司A股股票收盘价格连续20个交易日不高于当时转股价格的80%（即9．52元）时，将在不超过20%的幅度降低转股价。并且降低后的转股价格不低于降低前一个月公司A股股票价格的算术平均值，如果到时执行此条款，转债的期权价值将上升，转债的投资者将会获得回报。从其回售条款来看，在转股期若公司A股股票收盘价连续30个交易日高于当期转股价的130%（即15．47元），该公司有权以面值加当年利息的价格赎回全部或未转股份的转债，这个条款限制了该转债的最高回报率，从某种程度上限制了该转债的最高价值。但从万科A上市11年来的二级市场表现来看，股价跌破9．25元和高于15．47元的可能性极小。

若用可转债投资价值等于纯债券价值加上期权价值来计算，以5年期国债的利率2．22%作为无风险利率，可以得出其纯债券价值为90．49元，期权价值采用二项模型计算得出其价值为14．83元，因此万科转债的投资价值为105．32元，也就是说其合理价格为105元，而目前其二级市场的价格仅为95元左右，价值被低估了。

目前万科股价为12元左右，偏低的股价为万科转债的未来走势提供了诱人的想像空间。即使其转债全部转换成普通股，流动A股将达到5．24亿股，A股的上涨估计会有一定折扣，但它所募集的资金全部投向销售前景看好、低风险高回报的项目，投资回报率都在13．5%以上，足以支撑其股价。根据该公司提供的财务报表预测，2006年现金余额将达20．96亿元，足够支付这次发行15亿元可转债的本金及利息，且其担保人为中国银行深圳分行，因此，该转债的还本付息的风险几乎为零。

由以上分析可见，万科转债目前价格与价值出现偏离，除因市场走势较弱外，其投资价值还未真正被投资者发掘，可见该转债并非“鸡肋"。投资者在95元左右可以积极介入，相信会取得较好的投资收益。

万科此次转债方案的设计极具吸引力和投资价值，1．5%的票面利率是在目前已发行的公司可转债中最高的。据统计，在目前已公布发行可转债方案的几十家公司中也是最高的两家，充分体现了债券本身的价值。基于万科转债的设计方案首先是向老股东配售，首先给予老股东优先选择权，因此，在法定定价标准的基础上上浮2%的转股价格的设定，为投资人提供了足够的获利空间。根据该转股价格，在半年以后全部转股后所增加的股份占总股份数亦不超过20%。此外，四年半的转股期给予了投资者足够的转股时间。

（三）背景资料

可转换公司债券的最大特点是具备股票和债券的双重特性，既是债权又能转变成股权，持有人既能获得稳定的利息收入，又能选择在适当的时机将其转换成股票，获取股价上涨带来的收益。为了避免发行公司股票价格急剧下跌而对投资者造成损失，转债一般都有相应的回售条款和附加回售条款，明确规定投资者可以以不低于债券面值的价格将转债回售给发行公司，最大限度地降低了转债持有者在二级市场的风险。因此，对于投资者来说，即使股价跌破转股价格，投资者最大的风险就是损失微小的利息（因为转债的利率通常低于银行利率），不会损失本金；但如果未来股价涨幅可观，就可以带来较大的投资收益。由此看来，转债是一种既安全又具有较大赢利想像空间的金融衍生产品，这种独特魅力，使其在世界范围内广受投资者的青睐。在股市低迷情况下发行的转债，其市场魅力就更大，此时持有人既能规避股票价格下跌的风险，获取稳定的利息收入，又由于此时发行的转债转股价格定得相对较低，一旦股市行情转好，将其转换成股票后随着股价的上升，投资者获得的差价收益将很可观。在股市持续低迷时，投资者缺乏其他的避险工具、套利品，此种情况下转债无疑会成为广大投资者回避市场风险、进行安全投资的一大亮点。

（四）技术分析

万科转债自2002年6月28日上市后，在上市后的两个交易日内放量上涨到103．69元，此后，债券价格一路下跌，一直跌到2002年12月20日才止跌起稳，债券价格跌到了94．50元。该债券在下跌的尾声在底部成交量温和放大，说明有主力机构在低位低吸该证券，此时无论是技术面上还是基本面上，该债券已经没有多大风险，而且具备了较佳的投资价值。实践操作中该债券还需要一个震荡筑底的过程，可以在其回调时逐步分批低吸，中线持有（见图10．1）。

二、保险投资实战

保险投资是低风险、低收益的理财渠道。因此，其理财技巧性要求相对较低，投资者可以根据自己家庭的实际情况选择不同的险种投保，其目的是在防范意外事件发生的基础上财产略有增值或不贬值即可。因此，笔者在这里介绍分红保险。

分红保险是指被保险人在获得利益的基础上，投保人有机会分享到保险公司经营该产品所产生的利润的人寿保险。

在国外，分红保险已被发达国家运用200多年，是用来抵御通货膨胀和利率变动的主力险种，也是个人理财中不可或缺的重要组成部分。如：北美地区，分红保险占80%以上。

图10．1　万科转债走势图

分红保险与传统险的区别：分红保险产品是投资类保险产品的一种，它除了具备传统寿险的保障功能外，还具有投资的功能，是一种集保障与投资于一体的金融工具。

分红保险与传统的非分红保险有相似之处，即两者均给予客户一定的保险利益，其不同之处在于保险公司经营分红保险产生赢利的时候，客户将以保单红利的方式分享保险公司的经营利润。在保险公司经营效益较好时，客户获得的保单红利有可能超出银行的存款利率，即使经营状况较差，分红保险所获得的利益至少与非分红保险相等。

保险公司于每会计年度末，根据一会计年度的经营状况，计算并确定分红保险当年度可分配盈余，并将可分配盈余不低于70%的部分以现金红利的方式分配给投保人。

自1996年以来，中国人民银行连续7次大幅下调利率，对寿险公司的经营产生了很大的冲击。寿险公司销售的保险产品也经历了从储蓄型到保障型再到目前的投资型的演变过程。由于此前市场上出售的保单均为固定利率式保单，保险公司不得不随着利率的变动而被动调整以求自保，但随着寿险公司投资渠道的不断拓宽，作为投资型保险的分红保险产品应运而生，并成为目前寿险市场上的主打产品。

红利：投保人所得的分红为红利。

红利来源：①死差益：实际死亡率小于预定死亡率的部分；②费差益：实际费用率小于预定费用率的部分；③利差益：实际投资回报率大于预定利率的部分；④退保差益：实际退保率小于预定退保率的部分。

红利分配：将70%可分配盈余分配给客户。

红利处理

现金红利：以现金的形式定期向客户发放红利。

累积升息：自红利派发日起，将应计红利转入累积升息账户，以复利方式累积升息，并于合同终止时或投保人申请时给付。

红利累积利率每年由保险公司宣布，若投保人在投保时没有选定红利处理方式，保险公司按累积升息方式处理。

红利派发：应计红利的确定以会计年度末（12月31日）的准备金为基础。红利的多少与准备金的大小相关。红利的有无与保单有效、失效状态无关。

红利监督：定期向保监会上报分红保险专项财务报告；资产负债表；利润表；资产状况表；收益分配与费用分摊报告；分红保险年度报告与红利分配。

保险资金投资方向：银行存款，政府债券，金融及企业债券，证券投资基金，国家大型建设项目。

分红保险优势：比单纯投资多一层保障，比传统保险多一层投资，比个人投资多一点收益，为个人理财多一点选择。

分红保险特色：两全积累，保障之外还有储蓄；年年有余，岁岁分红；规避风险，安享人生；保障全面，照顾周详；红利滚存，累积养老；定期收益，为您缓解一时之需。

三、房地产投资实战

1．以房养房

以房养房是用首付20%左右的房款，然后到银行以按揭贷款的方式投资房产，再用出租房屋的租金来获利的理财思路。这种以房地产投资理财的获利方式，第一，是要看好房产的地理位置，位置不佳的房屋出租比较困难，租金也低，很难获利，因此投资房产时先看地理位置。第二，城市也很重要，房地产投资首选是经济繁华的大都市，小城市投资房产相对获利较难，变现更难，为此投资房产最好选择经济发达的大城市。第三，是价格质量，房子的价格质量是否有投资价值很重要，一旦买了房子，房价就开始下跌，或者将来会贬值，这种房子肯定不能投资，投资的目的是为了获利，因此，买房一定要看将来是否会升值，将来能升值的房子才可以投资。另外，房屋的户型也很重要，买房子为的是投资获利，如果房子的户型不好，将来出租困难不说也不能租个好价钱，因此，户型也不能马虎。当以上几个条件都能满足时就可考虑投资以房养房了。当然，这种以房养房的家庭理财方式风险虽然较低，但也不是绝对一点风险都没有，因为房产一旦买入再想卖出较为麻烦，想变现时也较为困难。在投资理财时要尽可能考虑得更周到些，最好能找个法律顾问看一看房地产开发商的相关法律手续是否健全，以及其他的看不见的隐性问题等等。

2．投资商铺

对于一些商业旺铺的投资，只要看准后拿到第一手产权，然后出租是既稳妥又获利丰厚的家庭理财方式，这种理财方式眼光最重要。比如北京“中关村"、“雅宝路"等商业区的商业旺铺，早几年有眼光的个人以投资的方式拿到这些商业旺铺的第一产权，现在仅转租、出租，每年获利都相当丰厚，几乎没有什么风险，这种商机需要用心更需要有眼光才能去发现。请记住：在任何投资活动中好运气总是留给有准备的人。

2000年底精明的浙江人到上海投资买房产，两年后上海的房价平均上涨了60%，精明的浙江投资者个个获利丰厚，这就应了那句老话：“你不理财，财不理你。"赶紧行动起来理财吧，朋友们！

为什么保守型投资组合笔者选择了债券、保险、房地产作为投资组合呢？因为债券、保险、房地产这三种家庭理财投资品种都属于低风险、收益稳定的投资品种，比如债券投资差一点的，每年也有5%以上的投资收益，如果在二级市场上投资好一点的话，每年也有20%的投资收益，而且流动性强、容易变现，风险极低；分红保险的投资每年有6%的投资收益，兼有保险、投资的两种功能，也是风险极低的投资品种；房地产投资如果投资商铺的话，收益较高，相对风险也高一点，如果投资商品房的话，收益低一点，较为稳健，但是房地产投资的特点是变现难度较高，适合作长期投资。综合债券、保险、房地产这三个投资品种的特点，笔者认为较为适合保守型投资者的家庭理财的投资组合，这种投资组合的综合投资收益肯定是高于银行的任何存款储蓄收益的；当然在具体的投资实践中，投资者可根据各自家庭的不同情况和各自熟悉的行业及投资品种，适当调整投资组合的比例，比如有的投资者对债券熟悉得多一些，那就可以在债券上的投资比重增加些，如果投资者对保险熟悉得多一些，投资者就可以在保险这个品种上多投资点，如果投资者对房地产相对熟悉些，那就在房地产投资上追加投资，投资者要尽量选择自己熟悉的投资品种作为家庭理财的投资；假如投资者对这三个投资品种都不熟悉，投资者就可以参考笔者的投资组合，投资者如何选择投资组合是因人而异的。这三个投资品种看起来内在关联不大，实际上是按照分散风险不把鸡蛋放在一个篮子的原则组合的，这种松散的投资组合是业余投资者的最佳选择。

这种投资组合的缺点是：投资收益低，需要投资者付出时间精力研究每个投资品种，而且是没有关联的投资理财品种。

这种投资组合的优点是：风险低、容易控制，收益高于银行利息，并不需要专业的投资理财技能，适合性格保守的人的家庭投资理财。