汇率与投资决策

第五节　汇率与投资决策

在投资决策过程中,汇率因素是需要考虑的因素之一,特别是汇率变化幅度较大且变化比较频繁的状况下,企业面临的汇率风险加大,投资决策者更应该考虑汇率风险对投资决策的影响。汇率是本币与关键外币之间的比价,根据购买力平价理论,汇率是由两国货币的购买力水平决定的,而汇率变化受两国货币购买力水平变化的影响。本币汇率变化有两种情况:本币升值和本币贬值。

一、本币升值对企业的影响

1.对企业来说,假设出口商品是主要业务,汇率风险存在

在出口商品过程中,假设用人民币标价的商品价格不变,本币升值后,同样的商品需要更多的美元来兑换,所以,该商品在外国的销售价格提升。再假设该商品富有价格弹性,则结果是该商品在外国的销售量会大大减少,短期内影响企业的现金流,长期内企业在外国的竞争地位受到影响,因为竞争对手的价格不变,同质的商品竞争中,我国企业处于价格劣势地位,还可能被淡出市场。

2.假设企业以内销为主,汇率风险仍然存在

企业以内销为主,但是有同质的商品从外国进口到本国,假设本企业的商品占有的市场份额和进口商品市场份额处于均衡状态,本币升值,进口商品用人民币标价的商品价格降低,假设该商品富有价格弹性,购买进口商品的消费者增加,即使该商品缺乏价格弹性,进口商品价格的下降也可能导致购买进口商品的消费者增加。短期内现金流减少,长期内本国企业的竞争地位受到威胁。

二、本币贬值对企业的影响

1.对企业来说,假设出口商品是主要业务,有利于出口

假设用人民币标价的商品价格不变,本币贬值后,同样的商品只需要更少的美元来兑换,所以,该商品在外国的销售价格下降,再假设该商品富有价格弹性,企业出口商品的价格降低,该商品在国际竞争中处于优势地位,出口增加,企业现金流增加。

2.假设企业以内销为主,企业也处于有利竞争地位

企业以内销为主,假设有同质的商品从外国进口到本国,且本企业的商品占有的市场份额和进口商品市场份额处于均衡状态,本币贬值,进口商品用人民币标价的商品价格提升,假设该商品富有价格弹性,购买进口商品的消费者减少,进口商品的数量减少,本国企业的竞争地位改善。

三、投资决策过程中的汇率因素

1.异国融资过程中的汇率问题

如果在外国上市或发行债券融到外国货币,这时存在汇率风险问题。如果本币升值,融到的外国货币折算成本币后就会大大缩水。在本币升值而某关键外币贬值时,企业投资决策者应充分考虑这个因素,选择适当的时机进行投资,或者选择不同的货币区进行投资。

2.进出口设备、原材料的汇率问题

投资项目需要进口设备或原材料时,汇率的随机变化可能带来汇率风险,主要表现为交易风险,交易风险指汇率变化对企业的以外币表示的契约现金流的影响。在进口设备和原材料签订合同时,最好争取用“软币”作为计价依据并作为支付货币,软币就是有贬值倾向的货币。反过来,出口商品时,最好争取用硬通货币计价,硬通货币即有升值潜力的货币。

3.财务评价中的汇率问题

财务评价中数据是决策的依据,而财务数据来源于现金流量表、利润表或资产负债表等财务报表。财务报表中的数据往往没有考虑汇率因素。汇率发生较大变化时,企业的现金流会发生较大变化,投资回收期、净现值和内含报酬率都会发生相应变化,在投资决策时应考虑到这个因素。

4.国际投资者、负债者防范债权和债务到期时汇率波动的风险

国际投资者在海外投资的项目,由于汇率变化,在海外的资产会缩水。负债者的负债由于汇率变化,也可能导致负债成本增加。

★自测题

1.如何理解战略性投资决策?

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2.战略性投资的价值评估的意义?

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3.如何理解期权、集群和汇率对投资决策的影响?

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