互动的基本机制之三（风险投资者盈利机制）

3.3　互动的基本机制之三（风险投资者盈利机制）

风险投资者利益机制模型，就是风险资本股份期权化的机制。实质上是基于科技企业创业过程多阶段性、风险多元性、投资工具多样性等组合投资规律前提下的风险资本股份期权化的机制。

参见图5.4，由于创业各个阶段所要求完成的任务不同，面对的风险性质不同，需要的资本特性也不同，不论是理论上还是总结风险投资成功的经验都可以得到：在科技企业创业的早期即种子期时，往往是得到所谓的“天使资本”的投入，天使资本一般以普通股的形式进入企业；当创业进入创建期和成长初期时，则是真正的风险投资进行投资，这时风险资本往往以优先股的形式进入企业的；当创业进入成长期的后期以及扩张期时，这时的标志是创业企业已经实现了盈亏均衡，账面上已经有了盈利出现，这时的风险资本大多以优先债权的形式进入企业；当创业深入到扩张后期或者进入到成熟期时，企业的投资已经不是风险资本性质的投资了，创业企业进入被并购或者上市的资本扩张阶段。如果风险投资在创业成功之后，没有卖掉他的股权，则该风险投资转变成了产业投资。我国风险投资机构，大多数情况都是转变成了产业投资，原因在于我国的风险投资业的发展现状，还处于体系建立的进程中，风险投资交易流动性的实现机制还有待于整个风险资本市场体系建设之后，才能够真正实现。

风险投资这种以创业的多阶段为对象，以多元风险规避为服务，以多种金融工具为共同并用，以最终统一股权实现退出获得高额的回报的过程，首先要与创业者协调好风险资本所占的股份比例、企业控制权限和风险溢价大小，以及后续资金链打通等等的服务问题，当科技企业创业价值被社会其他投资者认同时，风险资本才有可能卖出其股份得到收益。显然，按照产业投资依据分红的收益模式是难以理解风险资本股份期权化的收益机制的，同样按照证券投资发现价格的收益模式也是难以理解风险资本股份期权化的收益机制的。因为证券投资的前提是企业的价值是存在的，但是其股份价格被低估了，这被称之为发现价格的功能，所以一旦投资进去，一定能够获得好的预期回报。而风险投资的对象是创业，是该企业不存在的前提下通过风险资本的作用，创造出这个企业来，这个过程是一个发现价值的过程。