互动的基本机制之四（规避风险的机制）

3.4　互动的基本机制之四（规避风险的机制）

如第五章的讨论，并参见图5.4所示的“死亡之谷”的高风险时期，理论上将创业的技术经济过程划分为种子期、创建期、成长期、扩张期、成熟期等。针对这五个阶段，存在五种典型的风险，即：（1）开发风险；（2）生产风险；（3）市场风险；（4）管理风险；（5）发展风险等。针对这五种风险，在信息不对称的情况下，又体现出了动态的风险特性，即风险多元的动态性、风险开放的组合性，以及风险收益的期权性等，特别是各个典型风险在整个创业过程中有着客观的传递效应，使得风险有着巨大的溢出性，危害着创业企业的成长。据哈佛大学勒纳教授的研究，美国的经验证明：没有吸引到风险资本的新创企业家公司90%会在三年内失败。

尽管现在对于投资风险控制的方法有很多，但是，能够有效地规避创业技术经济过程风险的，则是实践中探索的经验。目前还没有真正有效的风险投资规避风险的理论和方法让人们遵循。美国成功风险投资家基本上是40岁以上的年龄，说明在风险投资的过程中，规避风险或者控制风险主要还是以经验为主的。

风险投资过程中高风险的产生，主要有以下三个方面的问题：

第一个问题是不确定性，是对公司或项目潜在效益分布的衡量。潜在效益的可能性分布区间越广，不确定性也就越大。新创企业或重组公司的特点就是蕴含巨大的不确定性。不确定性使人对研究计划和新产品能否成功产生怀疑。公司竞争者的反应也同样不能确定。

第二个问题是信息不对称。企业家参与公司日常事务的处理，所以他会比投资者、供应商或战略合伙人更清楚公司的发展前景。如果不能识别出不好的项目和不理想的企业家，投资者对投资在何处、在何时进行投资很难做出合适的决定。做出投资决策后，信息不对称仍然会带来问题。

第三个影响公司融资的因素是无形资产。衡量交易机密之类的无形资产的价值要比衡量机器、厂房、土地之类的有形资产难多了。因此，这样的公司想要通过传统方式获得外部融资就相对困难多了。

市场状况在决定公司融资的难易程度上起重要作用。金融市场和产品市场都常常变动很大，公众投资的数量及条件也大不相同。如果竞争过于激烈或市场份额难以确定，公司将很难通过传统渠道获得融资。

我们研究和分析风险投资家应对以上问题的各种方法发现，通过投资前的严格审查和投资后的严密监控，风险投资者可以有效克服这些障碍。风险投资者之间组合的集团所使用的联合投资或分阶段发放资金的机制，都可看作是应对创新公司风险的方法。

有效地规避风险，是创业者和风险投资者为达到共同利益机制目标所做的努力。究竟如何规避风险，是创业者和风险投资者共同面对的挑战，由于两者之间存在利益冲突，两者之间最终通过法律约定的方式，确定各种风险和利益关系。这些法律约定关系，在美国涉及的各种法律达15部之多。

有兴趣的读者，可以进一步参考美国ASPEN PUBLISHERS出版社2005年8月出版的，Jack S.Levin、Special Editors、Martin D.Ginsburg、Donald E.Rocap等四人合著的Structuring Venture Capital，Private Equity，and Entrepreneurial Transctions专著。