美国风险投资加速技术创新的价值

2.美国风险投资加速技术创新的价值

研究已经证实在风险资本投资和技术创新之间存在着很强的相关性。保罗·岗帕斯指出风险资本资助的企业在公开市场上的表现明显优于非资助型企业。2000年，这两类企业都受到了经济下滑所带来的打击，但前者的表现仍相对优于后者。

美国的经验也表明：在风险投资活动和专利间存在很好的相关性。如果我们以人均风险资本额和人均专利量来对各个州进行排序，并把这一结果绘制成图，那么两者之间的相关性将更为明显（见图3.3）。

可以发现：人均风险资本额较高的25个州中有18个州在人均专利数较高的25个州内；同样地，人均风险资本额较低的26个州中有19个州在人均专利较低的26个州内。这说明在人均GSP和人均专利数之间存在正相关。

另外，Kortum和Lerner（1998）对美国风险投资促进技术创新的效率进行了实证研究。该实证研究对20个行业在1965—1992年的行业技术创新进行了回归分析，采用了三组数据：（1）国内发明者专利申请数量（以专利申请数量作为反映技术创新的指标）；（2）风险投资额（以投资数量反映风险投资对技术创新资助程度）；（3）行业中公司R＆D投入（以支出额反映公司R＆D对技术创新资助程度）。

通过这三组数据建立了专利生产函数，其方程表达形式如下：

式中：P表示专利申请数量；

资料来源：NVCA2001年年鉴。

图3.3　1995—2000年人均风险资本额和人均专利数量之间的相关性

R表示公司R＆D投入资金量；

V表示风险投资额；

u代表误差项；

i代表行业（i＝1，2，…，20）；

t代表年份；

系数b表示单位风险投资额相对于公司R＆D投入资金量对专利申请数量的影响，若b＞1，表示风险投资比公司R＆D投入对技术创新的影响更大，更有效率；

系数ρ表示风险投资与公司R＆D投入资金量之间的替代程度（ρ在［0，1］区间内取值）；

系数α表示随着风险投资额和公司R＆D投入资金额的规模变化，专利申请数量变化的比例。

该模型旨在说明风险投资对技术创新影响，得出了非常有价值的研究结论：在美国经济的增量中，风险投资对技术创新有相当大的实质性影响，同样金额的风险投资对技术创新的影响远远超过公司R＆D投入；风险投资促进技术创新的效率相当于公司R＆D投入约3倍。同时，哈佛大学Lerner教授在《创造的财富》一书中明确指出，90%的没有风险资本支持的企业在三年内都死掉了。

的确，风险投资所资助的是新兴的、迅速发展的、蕴藏着巨大竞争潜力的创新企业，它们大都是一些小型企业，创新是这类企业生存和发展的基础。作为技术创新的投入，风险投资就成为推动技术创新的手段或工具，也比大企业的R＆D支出的投资效率更高。风险投资家的资助下的小型创新企业，更多的具有高失败可能性、需要较高的智力投资和较少的初始投资的高不确定性，这也风险投资与技术创新之间所存在的必然联系，也是风险投资具有生命力的原因。而大企业由于其保守特性，使它们不可能热衷于进行具有高风险和高不确定性的创新。

通过对美国风险投资和技术创新内在的经济联系的研究，可以得到以下启示：

（1）风险投资以其独特的投资运作机制成为资助技术创新的有效方式，比银行部门和公司R＆D投入更具优势；

（2）应鼓励促进风险投资业的发展，改善风险投资业的发展环境，美国风险投资促进技术创新的成功也可能在我国出现；

（3）小型创新企业的技术创新要和大企业R＆D、基础研究机构研究相结合，促进不同类型的技术创新的发展，理顺不同类型的投资与不同类型技术创新的关系，激发技术创新潮流的形成。