为企业估值是个动态的过程

为企业估值是个动态的过程

客观上一家企业的价值是唯一的，就是未来产生的自由现金流折现值之和。投资者不可能完全充分掌握企业的所有信息，因此投资者的估值并非企业的真正价值，而仅仅是投资者基于估值时点所能掌握的所有基本面信息进行计算得出的一种主观结论。随着投资者获得的基本面信息的变化，会得出不同的估值。因此，估值不是静态的，而应根据所获得的信息以及企业基本面的不断变化而不断修正，以获得与企业的实际价值尽量相符的结果。“动态”指的是投资者对企业价值的认知是动态的。

2005年以前东阿阿胶一直保持着稳定的发展态势，而且具有相对的垄断优势，但主要以自然方式增长，且营销制度落后，管理层能力有限。2005年东阿阿胶销售收入比上年增长6.45%，实现净利润却比上年下降13.87%。由于之前提价策略实施不是很成功，市场渠道管理混乱，串货严重，费用率上升，导致净利润出现负增长。以当时东阿阿胶的情况，不会有投资者再对其寄予厚望，资本市场给东阿阿胶的定位也比较低。然而华润入主东阿阿胶后，更换了管理层，招聘了能力很强的专业人才，重新建立营销体制，整理渠道，提出阿胶价值回归的口号。东阿阿胶的基本面出现翻天覆地的改变，投资者对其预期不断提高，市场估值也持续提升，这是因为基本面的改变大大增加了东阿阿胶的内在价值。如果投资者一直以老眼光看待东阿阿胶，就很可能错过一个很好的投资机会。

通过分析具体的估值方法可能更容易理解。如果一家企业存续期为100年，按照自由现金流折现估值法理论，企业的价值就等于企业在这100年内产生的自由现金流的折现值之和，然而具体计算过程中投资者不可能准确预测未来100年真正产生的现金流。从保守的角度出发，预测未来10年的自由现金流更可行，所以DCF估值法通常按照企业未来10年价值加上永续价值进行计算，计算结果仅仅是投资者根据企业未来10年的预测对价值作出的阶段性判断。

例如第1年计算价值时第15年的自由现金流很难预测，因此只选取第1年到第10年的自由现金流之和，而第5年则选取第5年到第15年的进行计算，两次计算由于经济环境和企业基本面不同，选取的折现率等参数自然也不同，所以两次估值的结果会有很大差异。DCF估值法进行估值应该根据具体情况进行不断地修正。

市盈率和PEG估值法更容易理解，就是根据盈利对企业进行阶段性的估值，盈利变化则估值也会不断变化，不同时段对企业进行估值会得出不同结果。所以无论用哪种估值方法，都要根据具体情况不断更新，以尽量接近企业的真实价值。