香港新世界中国投资基金

◆案例8.1　香港新世界中国投资基金^[3]

案例背景

20世纪90年代中国内地的经济面临着增长的问题，而基础设施不足是主要瓶颈。因此，中国内地对基础建设的需求，在当时成为全世界建筑业瞩目的焦点，直接投资中国内地的基础建设工程，将可预期获得不错的回报率。

香港新世界开发公司NWD，早在20世纪80年代便投资内地的基础建设，积累了不少经验与人际关系。在1993年初，该公司看好内地建设市场的前景，计划筹集巨额资金开发建设。但由于不想提高负债比率以及加重利息负担，故不考虑发行债券。另外由于该公司在内地的投资计划仍在初创阶段，当时还没有稳定的回报，因此也不容易将这些计划上市集资。于是该公司求助里昂信贷的香港分公司，为其筹划其他融资渠道。

里昂信贷在了解了该公司的需求并且评估了市场接受度以后，建议以募集资金的方式筹资，成立“新世界中国投资”基金，以投资该公司在大陆的项目。基金推出后获得资本市场热烈的回响，额度甚至供不应求，成功地为该公司募集到所需的投资资金。

产品的设计与特色

里昂信贷为该公司设计了两个阶段的集资计划：

第一阶段：成立“新世界中国投资”基金NWCI。

1993年10月该公司开始募集新世界中国投资基金，该基金的内容如下所述：

（1）基金规模视募集状况而定，NWCI每向外募得1元，NWD本身也必须投入1元。

（2）NWCI基金的投资目标，是以NWD在中国内地从事的房地产开发、交通基础设施建设与工业项目等三类计划为主，但基金有权拒绝NWD推荐的投资方案。

（3）NWCI基金投资NWD的项目，依据规定NWD可以收取一定的报酬，但之间的交易价格必须经由专业人士组成的委员会同意。

（4）NWCI基金的管理不收取固定的管理费，而是由该基金投资产生的资本利得中，抽取15%作为管理费。

（5）NWCI基金计划在柏林证券交易所挂牌交易，并承诺在3～5年内在香港上市。

（6）赋予投资者投资转换权，投资者可以将NWCI收益凭证折价转换成NWD的股票，折价幅度是NWCI净资产值的20%，然而NWD股票的价值则是转换日前五个交易日收盘价的平均值。NWCI基金推出后得到20个投资者的认同，募集资金1亿美元，NWD再拿出等额的1亿美元投资，故基金规模达到2亿美元。

第二阶段：以新世界基础建设公司的名义上市。

1995年，NWCI的2亿美元基本完成投资。为了进一步增加投资资金，NWD决定提前实现基金上市的承诺。因为当时市场投资者对于基础建设工程的兴致很高，故NWD将NWCI中不属于基础建设的投资买回，并将NWD名下三项已经成熟的基础建设转让给NWCI，这样NWCI握有15项基础建设投资，改名为新世界基础建设在香港上市。仍然由里昂信贷负责承销，计划再募得3亿美元的资金。

里昂信贷采取私募及公开洽购的方式承销，由于市场的热烈回应，使在美国发行的每股价格高达1.64美元，本益比达到28倍，是香港同时期建筑公司上市的最高水平，股票销售非常成功。

成功要件

NWD两阶段融资计划之所以能如此成功，主要因素有以下几点。

（1）对大环境需求的准确判断。NWD看准了中国内地对基础建设的需求，知道直接投资的回报很高，也了解投资者对中国内地市场有兴趣却苦于缺乏投资渠道，因此无论是基金募集或是出售股权都能获得热烈的回响。

（2）给予NWCI投资转化权。由于投资者对于NWCI收益凭证有流动性的疑虑，故给予投资者可转换成NWD股票的权利，NWD的股票在香港交易，流动性不成问题，且由于投资者必须折价转换，等于也让NWD有溢价发行股票的机会。

（3）股票销售有方。里昂信贷为了消除投资者的疑虑，在上市前到18个大城市办理上市说明会，会中详细说明了各项基础建设计划的发展性，承销价格计算也尽量保守，才造成投资者的抢购热潮。