资本运作与管理

(一)资本运作的概念

马克思说: “资本就是能给我们带来剩余价值的价值。”资本的本性就是在不断地运动中获取更多的剩余价值。所谓资本运作，就是按照资本的本性，以市场为导向，以追求最大利润和促进资产快速增值为目的，以价值形态经营为特征，通过对生产要素的优化配置和资本结构的动态调整，对企业资产进行综合运营的一种经营模式。企业的资本不仅包括自有资本，而且包括负债。在企业经营过程中，资本运作既要包括资本的合理配置和有效使用，又要包括资本的筹措和结构的调整。企业通过资本运作，不仅可以实现内部及外部资源的优化配置，还可以提升企业的竞争能力。

(二)资本运作的作用

资本运作形态多样，是构成市场经济体系中一个不可缺少的因素，对市场的发展起着举足轻重的作用，也是企业参与市场竞争、做大做强的必须选择。

1．从国民经济的宏观角度来看，资本运作有利于产业结构调整

我国现有国有资产存量的一个显著特点是过于分散，资本配置效率太低，造成产业结构不合理。如果以粗放的形式，靠注入增量来调整现有产业结构，必然收效甚微，因为有限的增量只会被大量不合理的存量所同化。而产权的合理流动与重组能使现有资源得到有效的配置。因此，通过资产运作盘活优质存量是调整产业结构的根本途径。

2．从企业发展的微观角度来看，资本运作有利于企业资产的迅速增值和生产经营的改善

首先，在现代市场经济制度下，企业资产本身是一种商品，除其自身价值(原始价值、净值或重置价值)外，还有因市场环境和供求关系不同而变化的市场价值。有效利用市场条件，可以使资产有非生产经营性增值。

其次，在市场经济条件下，企业除搞好生产经营外，还能采取改组、收购、兼并、上市等资本运作手段，使企业资本迅速积聚，在资本市场上实现资产的增值和扩张。

再次，在企业资产变成社会化资本时，会受到更多的社会监督和资本市场规范的约束。这种监督和约束会对企业的运作机制和方式提出新的要求，可促进企业生产与经营的改善，所以，资产运作也是促进现代企业制度建立、健全的途径之一。

(三)现代企业资本经营运作方式的选择

1．资本经营运作方式的分类

从产业关联的角度来看，现代企业资本经营的运作方式可分为三类。

(1)横向资本运作。横向资本运作，即资本在与企业生产、技术或市场有关联的主业产品或产业间进行运作，其主要动机在于通过横向资本运作，扩大企业生产经营规模，增强企业在同行业中的竞争能力，实现企业规模经营战略。

(2)纵向资本运作。纵向资本运作，即资本在企业主业产品或产业的上游或下游，或前后工序，或生产与销售间进行运作，其主要目的在于合理配置资源，降低交易成本，提高企业市场的应变能力，实现企业产业一体化战略。

(3)混合资本运作。混合资本运作，即资本在与企业不完全相关或没有特别的生产、技术或市场联系的产品或产业间进行运作，通过混合资本运作，目的在于分散经营风险，扩大市场份额，增强企业抗风险的能力，实现企业多元化经营战略。

2．资本经营运作方式的选择

资本经营运作方式的选择，反映出现代企业对现实环境的应变和经营战略的重新调整，任何企业都必须全盘考虑，依据自身所处的环境及所具备的条件进行正确决策。

一般而言，在企业创立初期，由于资本实力薄弱，竞争地位脆弱，企业资本只能紧紧围绕着主业产品运作，以此来扩大主业产品的规模和产量，提高产品质量和技术含量，努力培养企业自己的核心产品，增强企业核心能力，力争在激烈的市场竞争中站稳脚跟。

随着企业生产的发展和资本的积累，在企业经营管理水平得到较大提高的同时，企业可借助横向资本运作，逐渐向主业产品的深度和广度拓展。企业既可以通过资本运作进行产品市场细分，以满足市场上各种消费者群的不同需要，力求提高市场占有率; 也可通过资本运作进行市场开发，为现有产品开发出新的市场，扩大市场销售量，实现销售区域的扩大，进而走向国际市场; 还可通过资本运作进行产品开发，向原有市场或新市场推出革新或改进产品，满足市场需要。企业通过精心运作，能达到增加产量，降低成本，提高盈利水平的目的，最终实现企业规模经营战略。

当企业的资本实力和管理能力进一步加强，但遇到外部资源短缺、销售市场动荡、主业产品盈利增长潜力出现衰退时，企业往往从战略上开始考虑在原有主业规模的基础上，通过纵向资本运作，将与企业产供销密切相关的产业有机地联合起来，并内化为企业的一部分。企业可通过资本运作进入相关的上游产业，从原来从事加工制造和市场销售的行业扩展到原材料开采和加工行业，如钢铁公司并购采矿、运输公司; 企业可通过资本运作进入相关的下游产业，从原来初级产品的生产和经营行业扩展到加工制造和市场销售行业，如钢铁公司并购汽车公司。企业通过悉心运作，能有效地降低行业壁垒，节省市场交易成本和费用，进一步增强市场竞争力，从而实现企业产业一体化战略。

当企业资本实力更加雄厚，且具备跨行业综合经营能力时，为了有效地降低企业经营风险，使企业能够获得长期的稳定的收益，企业可通过混合资本运作进入非相关的其他有发展前途、市场潜力大的产业，开发出全新的产品和市场，如钢铁公司控股电子、化工公司等。通过企业精心运作，一方面，能使企业资源得到合理配置并充分发挥作用; 另一方面，能增加企业在市场竞争中的灵活性和适应性，实现企业多元化经营战略。

(四)现代企业资本经营的操作方法

现代企业资本经营的具体操作方法因实践的不断发展而变得丰富多彩，当前主要有以下几种方法。

1．股票上市或借壳上市

资本经营通过证券市场运作，可以采用股票上市的办法，也可以采用借壳上市的办法。股票上市是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。通过股票上市，能为公司募集自有资金，增强公司资本实力，扩大资本运作范围。借壳上市是先由非上市公司，即借壳方，按照国家有关法规和股票上市规则，通过股票二级市场或内部协议转让方式获得上市公司即公司控股权，然后由非上市公司对上市公司资产进行重组，并将自己的有关业务和优质资产注入到上市公司中去，实现非上市公司间接上市的目的，以推动上市公司改善经营业绩，增强融资能力。

2．并购

并购是资本经营的主要方法，是兼并、合并和收购的合称。兼并是指一家占优势的公司通过有偿方式吸收一家或多家公司，吸收方继续保留法人地位，被吸收的公司不再独立存在，资产转移到优势公司。兼并的形式主要有购买式兼并、承担债务式兼并、控股式兼并等。合并是两个以上的公司合并设立一个新的公司，合并各方解散，各方的债权债务由新公司承担。收购是指一家公司在证券市场上用现金、债券或股票等购买另一家公司的股票或资产，以获得对该公司的控股权，该公司的法人地位并不消失。收购包括资产收购和股份收购两种形式。通过并购，优势企业可以扩大规模，提高效益，增强市场竞争力; 弱势企业则可以摆脱困境，使资产得到优化重组，焕发出新的活力。

管理故事 不美满的并购婚姻

很久以前，有一座山，山上有很多石头。日复一日，年复一年，每块石头都安居乐业，过着幸福祥和的日子，山上处处洋溢着安定繁荣的气氛。天有不测风云，一场史无前例的暴风雨突然来临。暴风雨将山上的石头冲击得东倒西歪。山上一片狼藉，但更大的灾难还在后头。暴风雨过后，山上的石头慢慢滑向山脚。有两块石头也向山下缓缓滑行，它们彼此发现了对方。石头甲大声说: “阿牛哥，救救我，我快支持不住了。”正在下滑的石头乙也想找块石头帮帮自己。它慢慢地移到石头甲的身边，对它说: “小鸭子，别怕。我们抱在一起就会没事的。”于是，它们慢慢地拥抱在一起。

但出乎它们意料，它们非但没有停下来，反而下滑得更快了。

管理启示 故事中的两块石头就像低迷时期的两家企业，它们希望通过合并，可能减少业务的下滑趋势，但是却因为合并后增加的种种难题，反而加快了下滑的速度，最终给双方都带来了灭顶之灾。所以，要不要联合、联盟，选择何种方式的联盟合作，是企业应该认真思考的问题。

3．联合

联合是企业各方为了某一共同目标或者某一时期内的共同利益，通过契约、合同等形式而联结起来。联合的模式主要包括卡特尔、辛迪加、连锁企业、联营企业和战略联盟公司等。通过企业间的相互联合，特别是强强联合，可以迅速积聚资本，扩大经营规模，取得更大效益。

4．重组

重组就是企业根据自身内部条件和外部竞争环境，对其资产进行分拆、整合或优化组合的活动。通过重组，剥离不良资产，盘活存量资产，注入优质资产，可以优化企业的资本结构，达到合理配置资源的目的，以求得到资本的最大增值。

5．参股、控股

参股是企业将部分资本作为股本向另一家企业入股的一种经济行为。参股有助于企业将闲置的、利用效率低的存量资本加快流动，便于原料、技术、零部件的获取，有利于市场和经营规模的扩大。控股是企业收购另一家企业的大部分股权，从而达到控制该企业或使之成为本企业名下的子公司的经济行为。控股可以用一定的资本达到控制整个企业的目的。

管理故事 狮子与猎豹的合作

狮子力量大，是兽中之王，众人皆知; 而猎豹跑得快，它很想联合狮子一起去狩猎。有一天，猎豹在路上碰见了狮子。猎豹说: “狮大哥，小弟有个想法，我们一起合作，以你的力量和我的速度，咱们一定会捉到更多的猎物，怎么样?”狮子听猎豹这么说，很高兴，回答说: “老弟的想法非常有建设性，好，我答应你。”于是，狮子与猎豹便合作去狩猎。很快，它们有了不少收获。现在是它们分成的时候了。狮子把猎物分成三份，猎豹不得其解。狮子说: “因为我是万兽之王，所以要第一份; 我帮你狩猎，所以我要第二份; 如果你还不快逃走，第三份就会成为使你丧命的原因了。”猎豹哑口无言。

管理启示 猎豹为了狩猎而联合万兽之王狮子，最终却是竹篮打水一场空。在公司经营过程中，若因为想获取猎物而联合比自己资金实力雄厚的公司，结果很可能成为故事中的猎豹。防止出现这种得不偿失的情况，就要把握好控股权。控股在手，就能有效地控制公司的经营活动及拥有控制财务决策和盈余分配等方面的权利。

6．转让

转让是两个以上法定主体之间所发生的资产所有权的部分或全部有偿转移的经济行为。一般来说，被转让的资产为不适合企业长远发展战略的资产或闲置的不良资产。通过转让，一则可以优化资产结构，提高企业整体资产质量; 二则可以筹集新的发展资金。

7．置换

置换是按照优化资产和资本配置的目的，改变企业资产和资本的现有配置格局，使存量资产和资本发挥更大的效益。置换包括股权置换、产权置换和债权置换。

8．分拆

分拆是指企业或公司将部分业务或某个子公司从母公司中独立出来单独上市，或者原公司分裂成几个相对独立的单位。分拆可以使母公司集中力量来开发其他业务，形成新的增长点，从而形成滚动开发。

9．股份回购

股份回购是股份公司购回并注销本公司股票以减少公司注册资本的行为。股份回购的目的在于调整公司资本结构，优化股权结构，提高公司价值。

10．托管

托管是在不改变产权归属的前提下，通过订立委托营运合同，受让方有条件地接受委托管理和经营委托方的资产，以有效实现资产的保值增值。托管有整体托管、部分托管、单项业务托管三种形式。

11．租赁

租赁是指企业所有者将企业部分或全部资产的经营权，在一定时期内出租给承租方，承租方按合同规定定期交纳租金的一种产权交易形式。如果企业是出租方，通过租赁活动，可以提高企业资源利用效率，获取租金; 如果企业是承租方，则无须付出大量现金即可取得资产使用权，并在一定程度上避免资产陈旧过时的风险损失。

12．拍卖出售

拍卖出售是产权拥有者和需求者双方，在产权交易中通过买卖方式，使产权从拥有者向需求者转移的一种产权转让形式。通过拍卖，可将企业整体出售或拆细变现出售。出售与企业主业发展无关的优质或劣质资产，有利于企业资产结构更加合理，竞争力更加强劲。

13．破产

企业经营不善，管理混乱，连年亏损，最后资不抵债，不得不破产清算。破产是终止资本经营、淘汰落后企业的一种方式，可以避免更大的浪费，达到优胜劣汰的目的。

(五)企业资本运作的风险

在资本运作的过程中，既要考验企业的资金实力，更要考验企业运用资本的能力，整个过程风险都比较大。因此，必须对所投资的领域进行充分的分析，一是要保证资本介入的市场是一个健康的市场，二是要分析资本投入后运作的速度，三是要分析项目的本来发展空间，只有通过对投资领域的审慎选择，才能达到规避风险的目的。

资本运作失败的原因主要包括: 一是资本运作决策失误，二是不能实现资源优势组合，三是照搬其他企业成功的经验和模式，四是急于求成。资本运作是一把“双刃剑”，运作成功可以使企业资本获得几何倍数的增长，而运作失败则可能使企业倒闭。

综上所述，资本运作是否成功在一定程度上决定了企业的命运，特别是现在我国加入了WTO，在经济和世界接轨的大环境下，资本运作显得尤为重要。作为企业，要加强资本运作的力度，要注重企业的资本运作，促进内部资源的合理配置，才能形成合适的内部运行系统，将一般资本变为优良、高效的资本，再投入到其他领域，来影响和促进其他企业和社会其他领域的发展。