公司治理因素

1.2.2　公司治理因素

公司股权结构、董事会组成以及激励机制等内部治理因素对经营者的行为产生影响，进而影响企业的多元化程度。

Amihud和Lev（1981）认为，由大股东控制的公司更少从事不相关（或导致公司价值减损）的购并活动；当管理层持股比例较高时，他们倾向于多元化以分散个人风险^［8］。Servaes（1996）研究发现，内部人持股可以抑制损害公司价值的多元化，在多元化折价高的期间（1961—1970年），内部人持股比例高的企业多维持专业化经营，而在多元化折价低的期间（1971—1976年），这些公司又趋向于多元化经营^［16］。Denis等（1997）通过对多元化水平影响因素的研究发现，管理层和外部大股东的持股都能够有效地阻碍公司多元化，管理层持股比例及外部大股东持股比例与多元化水平负相关；大公司较小公司更容易多元化^［17］。Chen和Ho（2000）对145家新加坡公司的实证研究显示，多元化水平和外部大股东持股比例负相关，但是和内部人持股比例无关，同时证明大公司更易多元化^［18］。Anderson等（2000）研究发现多元化公司CEO的持股比例、管理层薪酬的绩效敏感性对多元化程度产生影响^［19］。

周晓艳和王凌云（2002）通过对2000—2002年长江三角洲地区上市公司的实证研究表明，国家股比例、股权集中度和多元化呈显著的倒U型曲线关系；流通股比例和公司多元化呈U型曲线关系；法人股比例和公司多元化关系不显著^［20］。金晓斌等（2002）研究表明，非流通股比例、国家股比例与多元化程度负相关^［21］。饶茜等（2004）研究显示，第一大股东持股比例、国家股比例和法人股比例与公司多元化程度呈显著的“U”型相关；流通股比例与公司多元化程度正相关^［22］。