风雨“类家族企业”

风雨“类家族企业”

德隆引入职业经理人，创建“企业家俱乐部”，引入合伙制，这种种变化，一方面，固然有其战略和现实的需要，另外一方面，我们不能不看到，这也是唐氏兄弟对外部环境的一种适应。

德隆要以这种种举动向外界证明，它已不再是人们印象中的唐家四兄弟“万里平川一片新”控制的家族企业，而是一家建立了现代企业制度的企业。

股市让德隆成名，也带给了德隆巨大的压力。2001年，“中科系”事件爆发，此后银广夏、蓝田等庄股纷纷落马，一时间对“恶庄”的提防和批评不绝于耳。德隆控股和参股投资的上市公司有十几家之多，其旗下公司的股票成倍上涨，人们自然而然将其与“中科系”相提并论。许多人认为，德隆在产业整合方面确实做得很成功，但他们也一直怀疑它在二级市场上存在利用相对较小的产业投资获得巨额利润的可能。有人干脆说，“德隆系”就是“炒股的体系”。

唐万新说自己在那段日子里，“半夜不敢关手机，一关人家就说你被抓起来了。不断有客户打电话表示担忧，天天得出面澄清。接电话还得装出笑声，真是搞得我们狼狈不堪”。

对于传媒将德隆系叫做“超级主力”、“中国第一庄”，唐万新坚决否认德隆参与二级市场炒作：“1997年以前我们都是亿万富翁了，没有必要再在10月1日以后拿着自己的脑袋冒险。难道我们赚钱是为了坐监狱？”唐万新说，不仅犯不着而且他们也没有这个胆量去做二级市场，“每年都是证监会的重点监控对象，而且审计一个金融企业派了33名审计师，出具了1500页的审计报告，又有哪个企业受过这样的审计？”

对德隆批判最激烈的是世界银行顾问、香港中文大学教授郎咸平。他根据近3年来德隆系在市场中的运作推算，德隆为支撑其股价已经花费了70亿元，而博取的收益也高达50亿元左右，指称德隆系涉嫌“违规操作”，并且“侵犯小股东利益”，德隆是股市上的“类家族企业”。

郎咸平表示，德隆的确有实业投资，但德隆也的确在操纵股价，这是两件不同的事情。郎咸平力主证券诉讼案件应采取“辩方举证”，在德隆系无法做出“自己是清白的”合理解释时，认为其有问题是最自然不过的。

朗咸平认为，“类家族企业”是剥去私人控股外壳的由同一个或若干存在关联关系的企业控制的企业群。不健全的交易监管机制，令中国的“类家族企业”更易于在股市敛财。

中国的“类家族企业”敛财模式是初级的，其收益率远高于亚洲其他地区“家族企业”的普遍模式。亚洲“家族企业”的运作规律是，被置于企业金字塔下层的上市公司的资产，往往会被“控制性股东”运送到金字塔的上层。产生这种状况的原因是，“控制性股东”对下层的上市公司拥有很强的控制权，却只拥有很小比例的权益。这种不平均，加上亚洲地区司法制度薄弱、企业会计制度不够透明，使得“家族企业”将上市公司置于金字塔结构的下层，并且将下层的资产通过关联交易运送到上层，或者将上层企业的危机转移到下层公众公司，损害了小股东的利益。

中国“类家族企业”的运作模式，其金字塔结构中资产的运动方向往往和亚洲其他地区的情况相反。上市公司在复杂的结构中，往往成为这种“类家族集团”中的旗舰企业，其资产变为向下运动，具体表现为投资行为。“德隆系”表现为一种现象，即一个庞大的金融控股集团，其控制的上市公司股价无一例外地巨幅上涨。朗咸平认为产生这一模式的主要原因是，目前中国股市的初级市场特征尤其是不健全的交易监管机制，决定了“控制性股东”有可能通过证券市场股价上涨获取暴利。像德隆这样由于拥有非流通的价格低廉的“国家股”和“法人股”，成为“控制性股东”。当这些机构低成本控制上市公司之后，便不断投资，通常投资额并不是很大，很难有规模效益，却能以此制造二级市场上的“利好消息”，这些公司通常都选择高送股这种奇妙的分配方式，并没有让股东拿到一分钱现金，却推动了股价的上涨。

也有分析人士对德隆模式青睐有加，认为德隆采取杠杆收购，对上市公司用战略家的眼光来进行长远投入，注重购并后的实质性整合过程，通过注入优质资产、变更主营业务等多种方式来获得企业经营业绩的迅速成长。购并的根本目的都是基于购并来创造价值，是一种典型的战略投资行为。大多数人认为德隆作为战略投资者，通过法人股转让成为大股东后，再将优质资产注入其中，使原上市公司业绩出现质的飞跃，继而拉动二级市场股价上扬，应属于治标先治本或标本兼治的良性循环，参与各方都实现了利益最大化，股价翻倍无可厚非。

在德隆是否是“类家族企业”的争论中，德隆的发展并没有停滞。

2002年11月27日，中华全国工商业联合会第九届执行委员会上，唐万里以新疆德隆集团董事局主席的身份被选为全国工商联副主席。

这是某种信号，显然德隆模式已得到了更多的认可。

根据德隆的发展纲要所述，德隆未来三至五年营业额将达到千亿元以上、10年内进入全球500强。

2003年初，国内影响颇大的《财经》杂志刊登封面文章《德隆进入银行业》。此外，据郎咸平研究，德隆系在此之前已经悄悄形成了遍及证券、保险、信托和金融租赁在内的5家金融机构，成为上市公司中控制金融机构最多的。

看来，唐氏兄弟率领的德隆航母又要驶向金融领域了。