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第2节　2011年国内金属期货市场回顾

2.1　上海铜期货市场

2011年，我国期铜市场交易活跃，上海期货交易所期铜成交量总计97 922 260手，占全部有色金属期货交易总量的43.38％。2011年前三季度，期铜交易量小幅波动；进入第四季度，期铜交易量大幅上升，11月份的交易量最大，达到23 315 400手，占全年交易量的23.8％（见图10－6）。

2011年，期铜价格波动较大，整体呈下跌趋势。根据上海期货交易所的收盘价，2011年初至9月初，沪铜连续的价格持续在65 000至75 000元/吨之间的高位震荡；2011年9月，欧洲债务危机升级，期铜作为高β值的期货，价格大幅下跌，从月初的68 250元/吨跌至月末的55 000元/吨，跌幅将近20％； 2011年第四季度，期铜价格呈现在低位波动的状态（见图10－7）。

图10－6　2011年上海期货交易所铜期货月成交量
资料来源：Wind

图10－7　2011年上海期货交易所铜期货价格走势
资料来源：Wind

期铜价格在2011年1月至9月初的持续波动，反映出投资者对宏观经济形势的不确定和对市场的观望情绪。2011年1月至6月，央行连续6次上调存款准备金率，货币紧缩政策不断加码，意在缓解我国不容乐观的通胀压力。受紧缩信号影响，市场情绪受压，偏空气氛浓厚，对期铜价格的上涨造成压力。另外，投资者对需求不足的担忧同样限制了铜价的升幅。然而，铜价的表现同时受到自身基本面因素的影响，铜自身基本面良好，下跌意愿并不明显，市场表现坚挺。期铜价格在6、7月份跟随国际金属和大宗商品价格的回升有小幅上涨趋势。

2011年9月份，欧债危机和全球经济增长前景悲观的情绪笼罩全球市场，美联储声称美国经济面临严重风险。9月21日穆迪公司宣布下调美国银行、花旗银行和富国银行的债券评级，将债券评级展望定为负面。全球经济形势的恶化打压了投资者对未来经济增长的信心，铜价大幅下跌。国内方面，流动性紧缩政策没有放松迹象，资金面偏紧导致未来需求进一步降低，经济增长速度放缓。从基本面上来看，世界金属统计局（WBMS）的数据显示2011年1月至7月，全球铜市消费量为1 095万吨，供应剩余26.05万吨，2010年全年铜市消费量为1 909万吨，供应剩余7.6万吨。同期，中国铜市消费量下滑27.2万吨。铜市长期供过于求的局面，对铜价造成打压。

2011年10月至年底，沪铜价格在50 000至60 000元/吨的价位之间波动。此间，欧洲债务危机升级，穆迪公司宣布下调匈牙利主权债务评级，投资者对经济增长的信心受挫。另一方面，美国通过调整债务上限和削减财政赤字的方案，对美国经济利好，投资者对美国经济的担忧暂缓。国内方面，2011年12月5日央行年内首次下调存款准备金率，增加投资者对宽松政策的预期，资金面紧张的状态有所缓解，增加了投资者对市场回升的信心。同时，2011年12月铜材进口量50.89万吨，连续第7个月环比上升，供给的增加抑制铜价上升的空间。国际宏观经济的不确定性和国内利好与利空消息的相互影响，使得期铜价格在年底呈低位波动状态。

2.2　上海锌期货市场

2011年，我国期锌交易量为107 326 966手，占全部有色金属期货交易总量的47.54％，是当年我国有色金属期货中交易量最大的金属期货。第一季度，我国期锌交易量稳步增加；第二季度，交易量大幅回落，在低位波动；8月份，期锌交易量大幅增加，之后呈现逐月下降的态势（见图10－8）。

2011年，除了在6、7月份有小幅上涨趋势外，期锌价格一路振荡向下，在2011年12月30日收盘于14 750元/吨，比2010年12月31日的收盘价19 070元/吨的价格下跌22.65％。期锌价格下跌的原因，同样与全球经济的二次放缓以及欧元区债务危机的升级密切相关，全球流动性紧缩以及投资者的悲观情绪对商品整体形成一定的打压（见图10－9）。

图10－8　2011年上海期货交易所锌期货月成交量
资料来源：Wind

图10－9　2011年上海期货交易所锌期货价格走势
资料来源：Wind

2011年在市场悲观的预期下，锌价表现出的持续萎靡。欧债危机的扩大，美国经济增长缺乏有力的方案和政策支持，拖累了全球经济和金属消费，投资者对全球经济形势不乐观，期锌价格在2011年跌势明显。国内精炼锌冶炼产能不断扩大，给本来就表现不佳的锌价造成打压。从需求方面来看，汽车、房地产等行业增速回落，消费需求疲软，供需两方面因素共同造就期锌价格的下滑。然而在6、7月份，随着锌价接近冶炼成本，投资者对生产商的减产预期强烈，期锌价格表现出明显的上涨行情。在此期间，国际黄金、白银、有色金属期货均出现不同程度的上涨行情，国内期锌价格也随着大宗商品价格的上涨而有所回升。

2.3　上海铝期货市场

2011年，我国期铝成交量总计19 907 836手，占所有有色金属期货交易总量的8.8％，比重较小。从月度数据来看，交易量主要集中在第三季度，其中8月份成交量显著突出，成交6 249 628手，占全年交易量的31.39％（见图10－10）。

图10－10　2011年上海期货交易所铝期货月成交量
资料来源：Wind

期铝价格与现货金属铝价格存在长期均衡关系，具有很强的正相关性。市场供需变化调整铝价走势，金属铝期货价格进而跟随现货价进行调整。从现货铝的月度均价来看，2011年1月至5月，现货市场维持平稳交易，现货铝价格呈小幅波动状态；从5月份至8月份，现货铝价格迎来了年内惟一一个大幅上涨行情，库存锐减，刚性需求强烈，电价上调进一步提高电解铝企业生产成本，多方因素推动铝价大涨；8月份之后，现货消费转淡，供应过剩倾向显现，铝价出现大幅回落，价格下跌幅度超过上涨前价格见图10－11。

期货市场上铝价的表现与现货价格呈现高度相关，涨跌趋势一致。2011年上半年，我国期铝价格呈现小幅震荡；下半年，期铝出先扬后抑的走势，6、7月份期铝价格大幅上涨，在8月1日达到最高价18 560元/吨后一路下跌，至12月30日收盘于16 080元/吨。6月份电价的再次上调，保障性住房开建对铝材的大量需求和由此导致的库存减少使期铝价格大涨；而8月份之后，经济中利空消息频现，欧元区形势不容乐观，美国主权信用评级下调，经济复苏缺乏有力措施，带来全球基本金属价格走低，上海有色金属现货交易的铝价持续下跌，我国期铝价格一路下跌（见图10－12）。

图10－11　2011年上海有色金属现货铝价格走势
资料来源：Wind

图10－12　2011年上海期货交易所铝期货价格走势
资料来源：Wind

2.4　上海铅期货市场

伦敦金属交易所是全球最早进行铅期货交易的交易所，从1952年10月1日推出至今，已经历60年。中国的铅储量占全球资源总量的15％，仅次于澳大利亚，位居世界第二位。近年来，我国铅冶炼产能不断提高，铅产量逐年高速增加，2003年成为世界最大的精铅生产国。随着经济的快速发展，我国铅消费量近年来也呈高速增长态势，2004年超过美国成为世界上最大的铅消费国，铅的消费主要集中于汽车、通讯、电力、电动自行车等行业。

近年来，铅价格波动剧烈，我国作为全球最大的铅生产国和消费国，铅期货的缺位，使得国内相关企业面临价格大幅波动时缺少有效的避险工具。2011年3月24日，铅期货在上海期货交易所正式挂牌上市，丰富了我国现有的有色金属期货体系，满足了铅相关企业的迫切需要，可谓是众望所归。上市首日，铅期货7个合约挂盘基准价为18 350元/吨，保证金收取比例为合约价值的11％，交易手续费暂定为成交金额的万分之一，交割手续费为2元/吨。

2011年全年，我国铅期货成交量为586 560手，仅占有色金属期货交易总量的0.26％，交易规模较小。从月度数据来看，成交量大体呈逐月下降的态势，期铅交易并不活跃（见图10－13）。

图10－13　2011年上海期货交易所铅期货月成交量
资料来源：Wind

2.5　国内黄金期货市场

2011年，我国黄金产量达到360.957吨，比2010年度增长5.89％，连续五年位居世界黄金产量首位（见图10－14）。黄金产量的增加，为黄金现货、期货交易的繁荣提供支持。2011年，我国上海黄金交易所各类黄金产品成交量共7 438.463吨，同比增长23.03％；成交额共24 772.168亿元，同比增长53.45％。上海期货交易所黄金期货成交量为1 444.352万手，同比增长112.59％；成交额共50 976.079亿元，同比增长178.68％。从月度数据来看，2011年1月至6月黄金期货交易量在低位波动，8月份交易量大幅上升，8、9月份的黄金交易最为活跃，10月至12月交易量在150万手左右波动（见图10－15）。

图10－14　2008—2011年中国黄金产量
资料来源：中国黄金协会

图10－15　2011年上海期货交易所黄金期货交易量
资料来源：Wind

2011年，受国际黄金价格影响，我国黄金期货价格同样呈现出先扬后抑的态势。2011年1月至9月，我国黄金期货价格一路上涨，不断刷新历史高位。9月6日，伦敦黄金现货价格达到历史最高价1 920.38美元/盎司，此日我国上海期货交易所黄金期货也达到历史最高价395.25元/克。2011年9月至12月，我国黄金期货价格达到历史最高位之后振荡下跌，12月30日收盘于321.7元/克（见图10－16）。

图10－16　2011年上海期货交易所黄金期货价格走势
资料来源：Wind

2.6　国内钢材期货市场

2011年，我国粗钢产量为68 326.5万吨，同比增长9.03％，占全球64个国家和地区粗钢总产量的45.85％。从月度数据来看，从2011年5月份开始，我国粗钢产量逐月下降，第四季度下降幅度加快，11月份降至全年最低值4 988.3万吨，12月份有小幅回升（见图10－17）。

2011年，我国螺纹钢期货成交量16 376.96万手，3月份、8月份和9月份的交易较为活跃（见图10－18）。

2011年，我国螺纹钢期货价格小幅波动，下半年呈明显下跌态势。2011年初，螺纹钢期货价格有小幅上涨，随后在2月份出现下跌行情；3月至7月，我国粗钢供应压力较大，同时投资者看好保障性住房建设给钢材市场带来的推动作用，螺纹钢期货价格震荡上涨，7月14日达到历史最高值5 450元/吨；从8月初开始，欧洲债务危机恶化，市场恐慌情绪导致大宗商品价格纷纷下跌，我国螺纹钢期货价格也一路下跌，10月20日跌至全年最低值4 029元/吨；2011年底，螺纹钢期货价格有所反弹，但反弹幅度不大，12月30日收盘于4 331元/吨（见图10－19）。

图10－17　2011年我国粗钢产量
资料来源：国际钢铁协会

图10－18　2011年我国螺纹钢期货成交量
资料来源：Wind

2011年，我国线材期货共成交6 484手，年初和年底交易量较大。2011年，我国线材期货年度均价为4 678.1元/吨，月度平均价格除2月份和11月份有小幅上涨以外，其余月份均处于下跌形势。2011年1月份的月度均价为4 774元/吨，12月的月度均价为4 315元/吨，跌幅9.62％（见图10－20，10－21）。

图10－19　2011年我国螺纹钢期货价格走势
资料来源：Wind

图10－20　2011年我国线材期货成交量
资料来源：Wind

图10－21　2011年我国线材期货价格走势
资料来源：Wind