第1节 2011年国际金属期货市场回顾
1.1 国际基本金属市场
2011年，伦敦金属交易所的基本金属价格均不同程度地表现出先扬后抑的走势，总体呈下跌走势。3个月铜的收盘价从年初的9 568美元/吨下跌到年末的7 557.25美元/吨，跌幅为21.02％；3个月铝的的收盘价从2011年1月4日的2 470美元/吨下跌到12月30日的2 017美元/吨，跌幅为18.34％；3个月锌的收盘价从2 445美元/吨下跌到年末的1 845美元/吨，跌幅为24.54％；3个月铅的收盘价从3 586.75美元/吨下跌到2 033.25美元/吨，跌幅为21.4％；3个月锡的收盘价26 500美元/吨下跌到年末的19 125美元/吨，跌幅为27.83％；3个月镍的收盘价从25 000美元/吨下跌到年末的18 620美元/吨，跌幅为25.52％（见图10－1）。
2011年基本金属之所以出现高开低走、先扬后抑的局面，有以下几方面的原因：首先，受欧元区债务危机影响，2011年全球经济仍然低迷，投资者对全球经济二次探底的担忧升温，金属价格大幅回落；其次，欧洲债务危机向银行体系的扩散，加剧了欧洲银行所面临的资本压力，银行为满足资本要求均不同程度地缩减了贸易融资业务，而正是这些融资促成大宗商品市场过去几年的繁荣发展；最后，由于基本金属都是以美元标价，2011年美元走势先贬后升的形势也助推了国际基本金属先扬后抑的态势。
图10－1 2011年LME3个月铜、铝、锌、铅、锡、镍的收盘价走势
资料来源：Wind
从市场供需的角度看，2011年国际金属呈现供过于求的局面，抑制了金属现货价格上涨，金属期货价格随之震荡下跌。根据国际铅锌小组（ILZSG）公布的铅锌月度供需数据，2011年国际铅锌金属一直呈现供过于求的局面，2011年1月金属铅供给过剩0.13万吨，2011年1－9月供需差额总体呈增加态势，9月份供需差额达到17万吨，随后有所下降，2011年全年供给大于需求共15.6万吨； 2011年1月金属锌供给过剩3.53万吨，随后逐月增加，2011年全年的供需差额为35.3万吨（见表10－1）。
表10－1 2011年ILZSG公布的金属铅和锌月度供需差额
续表
资料来源：上海金属网
1.2 全球黄金期货市场
2011年，全球黄金期货交易活跃。对全球20家衍生品交易所的黄金期货交易统计显示，2011年全球黄金期货总计成交1.98亿千克，比2010年度增长13.93％。其中，纽约商品交易所（COMEX）、印度多种商品交易所和东京工业品交易所是全球黄金期货市场成交量最大的前三家交易所，2011年共成交1.88亿千克，约占全球交易总量的95％。
2008年10月以来，黄金现货价格一路攀升，伦敦现货黄金的价格从2008年10月28日的730.5美元/盎司一路上升到2010年12月31日的1 410.25美元/盎司。2011年上半年，黄金现货价格延续之前的上升态势，在2011年8月25日达到最高价1 877.5美元/盎司；下半年，黄金现货价格出现震荡下跌的局面，在2011年12月30日达到1 606.5美元/盎司。黄金的价格走势与美元呈负相关关系，美联储第二轮量化宽松政策使美元在2011年上半年呈贬值态势，而下半年随着美国量化宽松政策的结束和欧元区债务危机的恶化，美元呈现走强态势，促使黄金价格先扬后抑。
总体来说，虽然2011年9月份之后国际金价下滑趋势明显，但2011年黄金现货价格涨幅达到13.92％，仍然是全球投资回报最高的资产之一。
从图10－2可以看出，2011年，黄金期货价格与黄金现货价格高度相关，涨跌趋势基本一致，可分为三个阶段。
图10－2 2011年纽约商品交易所黄金期货价格走势
资料来源：Wind
第一阶段，2011年上半年。美国2010年11月推出的第二轮量化宽松政策的持续压力使美元呈贬值态势，纽约商品交易所黄金期货的价格从年初的1 417美元/盎司振荡上涨至6月30日的1 502.2美元/盎司，涨幅约为6％。
第二阶段为7月至9月初，黄金期货价格迅速攀升，涨势迅猛，在9月2日达到了全年最高值1 873.7美元/盎司。欧洲主权债务危机的进一步恶化，是黄金期货价格屡创新高的原因之一，投资者避险情绪不断蔓延，将注意力转向具有较强避险功能的黄金投资，推高国际金价。另外，2011年8月5日，标准普尔将美国主权信用评级由AAA下调至AA+，引起全球对美国经济的负面预期，金价大幅上涨。
第三阶段，2011年9月之后，黄金期货价格剧烈波动，呈现出振荡下跌的局面，在2011年12月20日跌至1 561美元/盎司，较最高价下跌312.7美元/盎司。2011年下半年，欧洲债务危机的恶化使得欧元表现不如人意，根据彭博社制定的货币加权指数，欧元是在2011年是10种发达国家货币中表现最差的，全年贬值2.1％。欧元对美元汇率下跌，使得美元表现相对较好，黄金价格相对下跌。此外，美国量化宽松政策在6月底到期，8月初美国众议院表决通过提高联邦政府举债上限和削减财政赤字的法案，迈出了重归“量入为出”财政政策的第一步。投资者对美国经济的担忧有所缓解，认为美国经济正在缓慢前进，这对美元有正面影响，而对金价则有负面影响，美元走强，黄金价格承压下挫。
1.3 国际白银期货市场
2011年，全球白银期货交易活跃。对全球13家衍生品交易所的调查统计显示，2011年全球白银期货交易共41.5亿千克，比2010年度增加56.47％，白银正成为黄金之后的一个新的投资热点。
从历史数据来看，白银与黄金价格的走势趋同，黄金价格的变动往往会波及到白银的价格，同时白银的价格表现出比金价更剧烈的波动，因此具有一定的投资风险。从图10－3可以看出，2011年白银期货价格出现大幅震荡，表现出“二起二落”的走势：
2011年1月至4月末，纽约商品交易所的白银期货价格在年初延续2010年的上涨态势，涨势迅猛，在4月末达到48.42美元/盎司的高价，涨幅接近60％。这一阶段期银价格的迅猛涨势可归因于欧洲主权债务危机以及美国去年11月份推出的量化宽松政策的持续作用，使得投资者避险情绪高涨，白银投资成为很好的保值方式。
图10－3 2008—2011年纽约商品交易所白银期货价格走势
资料来源：Wind
2011年5月初，芝加哥商业期货交易所集团在一周之内三次上调白银期货保证金，以限制白银期货的过度投机。从2011年5月开始，期银价格在4月末达到历史高位之后大幅回调，2011年5月中旬降至33.6美元/盎司，半个月跌幅超过30％，之后呈现小幅波动直至6月末。期银保证金的调高限制了投资者使用杠杆的幅度，增加了投机者的交易成本，过度投机得到控制，使得银价大幅下跌。
7月至8月末，期银价格跟随黄金价格的迅猛涨势出现上涨行情，但未能超越银价在4月末的历史高位，在8月19日达到42.43美元/盎司。美国的第二轮量化宽松政策（QE2）在6月末结束，但市场对QE3预期强烈，加之8月份标准普尔下调美国主权信用评级，使得投资者对美国经济状况仍不乐观，黄金和白银的增值保值功能突显，白银期货价格随着金价的上涨也出现了年内的第二度上涨行情。
2011年9月初以后，期银价格大幅回落，在年底呈盘整状态，在年末回落至27.78美元/盎司。美国众议院表决通过提高联邦政府举债上限和削减财政赤字的法案，投资者对QE3的预期落空，美元走高，黄金价格下跌，期银价格也随之呈下跌态势。此外，芝加哥商业交易所集团于9月下旬再度上调白银期货保证金，助推了期银价格的跌势。
总体来看，2011年，COMEX白银期货价格下跌约10％。
1.4 国际钢材期货市场
2011年，全球粗钢产量为14.9万吨，较2010年度增长5.4％，增速明显回落。根据国际钢铁协会对64个国家和地区的统计，2011年全球粗钢月度产量波动较大，自4月份以后就呈现出逐月下降的趋势（见图10－4）。
图10－4 2011年全球粗钢月度产量
资料来源：国际钢铁协会
2011年，国际钢材期货价格波动较大，呈现先扬后抑的局面。2011年1月至8月，伦敦金属交易所钢坯期货价格呈现振荡上升；8月以后，钢坯期货价格达到最大值后大幅下跌，12月30日3个月钢坯期货价格为550美元/吨，15个月钢坯期货价格为580美元/吨（见图10－5）。
图10－5 2009—2011年LME钢坯期货价格走势
资料来源：LME
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
