交易所公司化和上市将是大趋势

交易所公司化和上市将是大趋势

沈联涛　中国银监会首席顾问

沈联涛演讲

我想谈谈进一步深化资本市场改革和建设上海国际金融中心的大题目。在这个大题目里，第一，我们应该讲国际金融危机对中国改革启示是什么；第二，资本市场在这个改革中的用途；第三，对证券交易所的公司化跟上市的细节做一个总结。

这次金融危机大家都知道，是全球最严重的一次危机。十年前（即1998年），史美伦女士和我在香港，也是面对着香港面对国际金融危机的挑战。我们也认识到，那时候如果香港不利用危机的机遇来改革，香港的国际金融中心的角色可能会衰退，所以当时香港决定把香港联交所和期货交易所合并进行公司化上市。今天把其中的教训总结出来，仅供大家参考。

1998年的金融危机是一个传统的危机，而这次的金融危机是一个银行衍生工具引发的全球危机。从这个危机也可以看出，对中国是一个很大的挑战。什么理由呢？因为中国逐步开放了，跟全球国际已经有了互动的关系。这个互动关系就变成了——在资本市场还没打开门之前，中国金融体系没有受到大的冲击；但是从中国在全球供应链重要地位的角度来说，对出口方的冲击是挺大的。

如果中国要稳健地“走出去”，就像周小川行长今天早上说的，我们要做好充分准备。银行业要稳健、资本市场要配合，要为实体经济做好配合，才可以逐步地开放，分享全球化的利益。这个时候我觉得是推进重大改革的好机遇。什么理由？交易所公司化跟上市已经是一个全球大趋势。如果中国要走出去，上海作为国际金融中心的角色是非常关键的。但是你要走出去、要稳健地走出去，走出去的意思就是要市场化、专业化、合作化、国际化，怎么合作化、国际化，交易所的角色是功不可没的，是非常关键的。第一，交易所公司化是国际的经验。第二，国际的经验从香港的经验借鉴看是非常成功的。如果大家可以接受这个意见的话，明年交易所的上市、明年上海世博会，可以特别为上海、为中国改革开放的亮点做些很好的事情。

我再简单地说说，股市在国际金融中心发展中的作用、趋势跟国际经验。现在大家都知道，全球是一体化了，金融也是一体化了。当前非常大的趋势就是银行业、保险业、基金业，大家逐步一体化。刘明康主席早上说的，我们要谨慎地考虑风险管理的大问题，但是在这里，如果银行业跟资本市场发展不匹配，就会出现大问题。因为如果银行过度地贷款给企业，企业的杠杆率是高的，风险也就会更高了。所以资本市场对降低企业的杠杆率是非常关键的，企业越低的杠杆率，资本市场越强的实力，你承受风险的力量就越大。

在这方面，我们看到中国在国际金融中心中的角色越来越重要，上海成为国际金融中心具备的优势，专家都说了，已经有了。全球证券交易所大趋势公司化的改革，实际上是在2000年德意志证券交易所把瑞士期货交易所合并开始的，跟着澳大利亚也公司化上市了，还有就是新加坡、香港。

我可以跟大家分享的信息是，我参考了很多经验，这十年来的经验告诉我，公司化改革带来很多好处。第一，交易所监管的角色跟创新市场化的角色分离。这是很关键的进步，我们在香港都做到了，全球也把这个事情做了。第二，它把市场交易所的机制改造了，中国在这方面有很好的经验。第三，把基础设施提升了、现代化了。第四，可以跟其他的交易所联网，不但是联网，也可以联盟。现在全球已经有大的交易所联盟、合并的大趋势。如果上交所公司化和上市，就有很多机会跟香港、深圳，可以跟纽约，可以跟伦敦，也可以跟海外的交易所完全联盟。这就是公司化、专业化、国际化、合作化的大趋势。

最后，我跟大家分享几个数据。可以看得到，比如说在每个国家交易所上市之后，交易量翻几倍，盈利上升，交易成本下降，业绩成功，基本没有失败的经验。所以当前，我个人认为这正是改造股票市场的好机遇。尚福林主席今早做了全面的解释，中国证监会做了很好的改革。我认为就好像是香港的1998年，如果可以把公司化跟大改革结合，我觉得肯定会发挥中国资本市场的优势，发挥上海作为国际金融中心的优势。这是我个人的看法。

看来金融危机还是一个很好的机遇，我们利用这个机遇，国际的经验已经表明这是一个可以考虑的步骤。我可能有很多地方说得不对，没完全理解中国大陆的情况，请大家给我指正，谢谢大家！