关注发展资本市场的两块基石

关注发展资本市场的两块基石

麦克·埃文斯　高盛集团副董事长兼亚洲区董事长

各位领导、各位金融监管机构的主席，首先我要感谢主办方召开这样一个论坛，能够让我到这里来和各位专家、学者和领导一起进行交流金融行业的发展。高盛长期以来致力于中国业务的发展，我们希望能够为中国金融市场的发展作出贡献。我们这一讨论小组重点在于中国金融市场在世界格局中的发展。

我觉得这里面有两个重点，一个是中国资本市场的发展，另一个是资本的配置。我认为这对于中国经济的持续发展来说都是非常重要的，就像王岐山副总理今天早上所提到的。从1993年开始，我就和这些国企和监管者有着密切的联系，同时也帮助中国改革自己的资本市场。我在这里祝贺中国的领导和监管者，他们取得了很大的成就。大的框架已经搭成，当然还有很多事情要做，还有很长的路要走。

我想简单地谈一下其中两块基石，这也是我们关注的焦点。一个是职业资产经理的发展，再一个以人民币定价的债券的发展。

第一，职业资产经理的发展。为什么中国需要更多的职业资产管理人呢？在中国资本并不缺少，也不缺少那些需要资本的企业，其实这些发展很快的企业，他们需要大量的资金。但是对于这些企业来说，如何把这些资本进行很好的配置，以有效的方式进行配置，这是很关键的问题。个人投资者很多，职业的、专业的投资人数量相对很少，所以对于中国的领导和监管者来说，最优先需要发展的就是要培养更多的职业资产管理人。在近年中，中国经济的腾飞主要是受益于劳动力的竞争比较优势，这主要体现在生产制造方面。但是要想让这样的经济发展势头持续下去，我们国内的消费必须要增加，它的外贸平衡必须要更好地实现。中国的储蓄率非常高，所以要有职业的资产管理人来帮助他们实现资产的升值。中国这些大量的储蓄，要通过职业的资产管理人渠道而进入到资本市场，让更多需要资金来发展的企业所用。但这取决于一个有效的资本市场的形成。这些职业资产管理人，他们的主要作用是让国内的资本能够以更加高效的方式配置到最需要的部门当中。这些领先企业关注于长期的发展，也很关注资本使用的成本。在教育、公共卫生方面都是很需要资金的。中国如何来培养这些职业资产管理人呢？我觉得需要监管者和领导人一起首先制定一套规则，要让市场能够有进行创新的动力。从世界上其他地方领先的资本市场引入外国经验。另外要对国内的交易进行更好的监管和指导，要引入世界最佳实践方法。我觉得在风险管理方面引入外来经验尤为重要。

第二，要发展中国的债券市场。前面的发言人也提到了，就像前面第一个问题一样，可能中国在金融市场改革当中的一个重点，就是以人民币定价的债券市场的发展。目前差不多所有的信贷都来自于银行机构，在未来中国的企业可能会从资本市场直接获得所需要的资金。美国的债券市场总额是25万亿美元，其他很多的发展市场情况也类似。债券市场的发展是一个非常复杂的过程，目前中国已经取得了很重要的进步，但中国要继续这个方向，继续债券市场的发展。首先要在金融体系里面用可评估的系统方法来消化过剩的流动性，现在有一些企业他们在资本市场很难获得资金。同时对于这些债券市场合适的定价，也能够帮助监管者和政府更好地对这个市场进行引导和管理。我觉得中国需要有一个更加发达、更加成熟的债券市场来配合其蓬勃发展的股票市场。

中国的债券市场发展应该有很多有利的因素，比如说高储蓄率，目前一大挑战就是这些个人的储蓄者，他们要考虑更多的教育和医疗方面，所以他们倾向于用现金的方式持有这些资产。如果说，市场里面的债券产品有更好的流动性，这些储蓄者就会更多地考虑参与到债券市场。当然中国的债券投资者也需要长期的投资机会，特别是债券市场，有深度的高流动性的债券市场可以满足这些需求。除此之外，储蓄也是可以带动债券市场的发展，银行与其他的金融机构也能够更好地管理自己的资产平衡负债表。中国要做的就是要推动债券市场的发展，其实已经采取了一些步骤。比如现在《破产法》的推出，建立商业票据市场，还有最近谈到了中长期的票据市场。中国公司应该有更多的灵活性，并得到更多的鼓励来发债，明确税收和会计的一些标准。与此同时，要有一些征信的机构进行评级，对公司债进行不同的评级。除此以外，债券的回购形式也应该得到进一步的推广。总而言之，我们应该有一个可靠的基础设施的建设以及可靠的市场参与者。

债券资本市场的发展将会进一步提高资本配置的有效性，这也是我们分会场所讨论的主题。现在中国资本的配置会影响到中国可持续性的发展，现在金融体制主要关注是生产者，特别是那些国有企业，而没有关注消费者。储户的整个储量从过去1万亿增加到3万亿，由于资本的资源分配的低效，以及利率比较低，银行资产的回报率是非常低。正是因为这种回报率很低，所以很多储户就把钱放在股票市场，快进快出。这一情况会对整个犌犇犘的增长造成影响，同时也会对经济的增长造成负面的影响，并对长期的发展造成影响。而现在大多数资本主要是给国有企业，但是私营企业才是创造就业机会的一个重要来源。在过去几十年当中，国有企业的就业人数减少43％，而私营企业却增长了6倍，现在城市当中私营企业是主要的就业机会提供者，每年会带来1000万人的就业机会。在农村，乡镇企业带来了每年500万人的就业机会。可以想象一下这些领域、这些企业的就业人员在做什么，如果他们发挥的作用可以更加有效地分配资本的话，那么其结果如何？所以人民币的债券一定能够提高资本市场的效率。

詹姆斯·沃尔芬森演讲