【摘要】：表5.2以总负债率和短期负债率作为解释变量,给出了资本结构对产品市场竞争影响的回归分析结果。这一结果表明在不考虑外部融资条件变化和治理环境差异的情形下,所有的公司平均来说资本结构对产品市场竞争并未产生较大的经济后果。
表5.2以总负债率和短期负债率作为解释变量,给出了资本结构对产品市场竞争影响的回归分析结果。
表5.2 资本结构与产品市场竞争的回归分析
注:a、b和c分别表示1%、5%和10%的显著性水平,估计参数的标准误在括号中。
表5.2第(1)列和第(3)列使用OLS进行回归分析,公司资本结构总体来说对公司竞争产生了显著的负面影响。营业收入增长率对总负债率的敏感性为-0.020,对短期负债率为-0.039,这一负面影响是显著的。但是这种影响也许并不存在,因为公司可能存在自我选择的问题,当公司预测到未来利润可能增加,为了在未来同竞争对手争夺市场,公司主动减少债务,为未来创造资金来源。为了控制这种内生性给估计造成的偏差,本章使用滞后一期的总负债率和短期负债率作为工具变量进行2SLS回归。
表5.2第(2)列和第(4)列使用2SLS进行回归分析,第一阶段的回归结果及对内生性的检验(本章没有报告)表明OLS回归模型存在内生性问题,本章采用的工具变量满足工具变量的基本条件。公司资本结构总体来说对公司竞争的敏感性非常弱,总负债率为-0.003,短期负债率为-0.016,且并不显著,这说明产品市场竞争对资本结构影响的内生性问题确实存在。这一结果表明在不考虑外部融资条件变化和治理环境差异的情形下,所有的公司平均来说资本结构对产品市场竞争并未产生较大的经济后果。这一回归结果与本章的假设1一致。
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