影响资本结构的相关因素有哪些

13．影响资本结构的相关因素有哪些？

答：（1）财务风险

财务风险是指当公司有负债、租赁或优先股时，债务利息、租金和优先股股利等固定支出将会影响企业的税后利润，并对普通股股东收益产生的影响。负债是公司产生财务风险并引发财务杠杆效应的根源，在公司资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比例越高，财务费用越大，财务杠杆系数也越大。一方面公司的财务风险越大，另一方面公司可以获得的财务杠杆利益也越大，当公司息税前利润略有增加时，普通股每股收益增加速度也会越大；如果公司没有负债，不承担固定性财务费用，公司就没有财务风险，但也丧失了获取财务收益的机会。因此，公司负债比例应以多大为宜，这没有也不应该有统一的标准。要看公司能够或者愿意承受多大的财务风险，那些对经济发展前景比较乐观，并富于进取精神，喜欢冒风险的企业可以安排比较高的负债比率，而那些对宏观经济未来趋势持悲观态度，或者一惯以稳健著称的企业，则使用较少的债务资金。

（2）经济周期因素

在市场经济条件下，任何国家的经济都既不会较长时间的增长，也不会较长时间的衰退，而是在波动中发展的。这种波动大体上呈现复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环，即为经济周期。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个宏观经济不景气，多数公司经营举步维艰，财务状况常常陷入窘境，甚至恶化，经济效益较差。在此期间，公司应尽可能压缩负债，甚至采用“零负债”策略。而在经济复苏、繁荣阶段，由于经济走出低谷，市场供求趋旺，大部分公司的销售顺畅利润水平不断上升。在自有资金不足的情况下，可以适当举债。

（3）资产结构

资产结构是指构成全部资产的各个组成部分在全部资产中的比例。资产结构是由企业主管业务决定的，它严重影响企业的资本结构。一般而言，流动资产比例高的企业，其流动负债比例大；固定资产比例大的企业，其长期负债和所有者权益比率高；资产适用于抵押贷款的企业负债比例较大；以技术研究开发为主的企业负债比例很小。

（4）企业所处的行业及行业竞争程度

企业偿债能力取决于销售利润，而销售利润在很大程度又取决于该企业所处的行业，不同的行业，资本结构有很大的差别。同时企业所处的行业竞争程度对资本结构也有很大影响，如果企业所处行业的竞争程度较低，或具有垄断性，不容易被其他厂商挤入，销售收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高，以期获得更多的杠杆收益。相反，如果企业所处行业竞争程度强烈，容易被其他厂商挤入，企业利润有降低的趋势，则应降低负债比率，以避免偿债风险。

（5）公司规模

公司的规模越大，说明公司经营的业务范围也会越广，业务的广泛性可以降低企业的经营风险，从而企业破产的可能性越小，破产成本也就越低；反之，公司的规模越小，公司破产的可能性越大，破产成本也就越高。公司的破产成本与公司的资本结构密切相关，破产成本低的公司倾向于负债融资，因此公司的规模应与公司负债融资的比例正相关。

（6）制度因素

制度性因素对资本结构的影响主要包括股权结构、股东结构和激励机制等。股权结构不一样对资本结构的关注点差别很大，即使是同样的行业、同样的财务指标在美国市场，公司决策者可能更愿意选择债务型融资，而在我国可能更倾向于股权型融资。从股东结构来看，国有股、法人股、社会流通股、外资股有着不同的融资方式选择偏好，进而对资本结构有着不同的关注重点。从另一个角度看，控股股东、控市股东和中小股东的价值取向也不一样，追求的目标也不完全一样。我国目前许多控股股东的目标是最大限度地融资，从而尽快收回资产成本，甚至取得盈余，至于融资后公司的经营如何，控股股东有时并不关心。显然这种动机影响到公司正常的融资以及公司目标的实现。控市股东追求的是资产价值的稳定增长，表现为追求股票价格的上涨，所以他们希望上市公司的业绩能够稳定成长。而中小股东的目标基本上是投机，他们不会真正关心公司的长远发展。资本结构的安排会对公司的经理阶层提供不同的激励机制，这种激励机制是与公司的价值连在一起的。