欧元新兴货币最新消息

12.1　2011年全球宏观经济变化调整

12.1.1　美国经济走出危机，但就业尚需恢复

根据美国商务部的数据，2011年美国经济增长了1.7%，远低于2010年第四季度3.1%的水平。尽管美国经济处于复苏之中，但是复苏速度远远低于预期，经济学家普遍对美国经济增长前景不乐观。2011—2012年美国经济依然面临内外诸多因素的制约：

首先是就业形势依然严峻。美国劳工部公布的数据显示，2011年12月美国非农业部门失业率为8.5%，虽然从全年来看有所下降，但仍然保持在高位。从全年拉动经济增长的动力来看，消费和政府开支已相当强劲，但1.7%的经济增速难以支撑就业的大幅增长。而且，美国就业的结构性问题较为严重。目前，美国就业最大的结构性问题是可贸易部门创造价值，但不创造就业;不可贸易部门创造就业，但不创造价值。尽管美国国会与美政府都打出“重振制造业”的口号，但是在经济全球化背景下，美国重拾传统制造业几乎是“不可能的任务”。高失业使得美国经济增长缺乏内生性动力，美国经济陷入“无就业式增长”。

其次，房地产市场持续低迷仍将是制约美国经济快速增长的关键问题。在美国经济的重要支柱房地产业方面，自2006年房地产泡沫破裂引发金融危机以来，市场至今仍在艰难调整。最新数据显示，尽管2011年美国新房销量有所回升，但是房价仍在下跌，新建住房价格也在下降，表明市场信心仍然不足。本轮衰退呈现出周期性与结构性交织的状况。尤其是，因金融危机遗留下的大量止赎房屋压低了房价，使房地产市场处于疲弱。

最后，美国也面临公共债务压力。一般认为，当一国公共债务占GDP的比率超过90%时，该国经济将陷入长期低速增长周期。根据IMF的最新数据，2011年美国联邦公债占国内生产总值的比率达到99%，2012年预计会进一步升至103%。而按照美国2011年7月民主党与共和党达成的最新债务上限协议，美国国债上限将在现有14.3万亿美元的基础上提高2.1万亿美元，同时未来10年削减政府赤字约2.5万亿美元。这种高额负债为特征的“负债经济”不仅抑制了美国居民和企业的消费与投资意愿，同时沉重的利息负担减少了财政收入中用于消费和投资的部分，并最终抑制了经济增长的内生力量。

12.1.2　欧债危机未见好转，欧洲经济增长乏力

2011年以来，希腊、西班牙、爱尔兰、葡萄牙、塞浦路斯和意大利等陷入债务危机的欧洲国家主权评级相继被下调。进入2012年，欧债危机仍然危险曙光。第一，希腊始终徘徊在违约的边缘。截至2011年6月，希腊负债就达2 550亿欧元，占GDP的比重升至200%。希腊违约风险进一步加剧，银行面临严重的流动性危机。持有希腊国债和贷款合计567亿欧元的法国银行，以及持有340亿欧元希腊国债的德国银行均受牵连。第二，意大利深陷泥潭。目前，意大利负债1.13万亿欧元，占GDP比重高达120%，利息支出占GDP的比重为4.8%，且意大利债务仍呈上升态势。标准普尔下调意大利主权信用评级，并维持负面展望。意大利政府也将2011年经济增长率的预测由原来的1.1%下调至0.7%，并分别调低2012年和2013年的GDP增长率至0.6%和0.9%。第三，西班牙也面临严重困难。截至2011年8月，西班牙负债高达6 800亿欧元，占GDP比重为64%。值得注意的是，一系列削减开支和增税的紧缩计划，令西班牙本已灾难性的高失业率进一步攀升。根据西班牙国家统计局的数据，2011年第三季度失业率上升至21.5%，失业总人数达到498万人，成为发达国家中失业率最高的国家。2011年10月，标准普尔公司将其主权信用评级降调了一个等级至AA－。国际货币基金组织发布报告称，2011、2012年两年，西班牙经济增长率将分别为0.8%及1.1%。另外，作为欧盟两个大国之一的法国国债规模高达1.59万亿欧元(截至2011年底)，占GDP比重高达81.7%，预期未来几年债务负担都难以下降，为此，穆迪调低法国农业信贷评级，显示市场已开始警惕法国银行业所存在的危机。据预测，法国这两年经济预期增长率为2.1%及1.9%的目标将难以达到。

在欧债危机的影响下，2011年9月以来欧洲经济持续下滑。2012年2月，欧元区综合行业采购经理人指数(PMI)从1月的50.4跌至3月的47.7，欧元区制造业和服务业已长期处于萎缩区间。同时，欧债危机严重冲击欧洲银行业，欧洲大型银行资产负债表严重受损，难以为实体经济提供足够的信贷支持。摩根大通预测欧元区经济2012年一季度将持平，二季度将出现0.5%的衰退，IMF最新预测2012年欧元区经济将呈现0.3%的负增长。

12.1.3　新兴市场经济陷入缓慢增长，外资流出风险增大

受发达国家经济疲软的负面影响，2012年发展中国家经济增长将放缓。联合国报告初步预计，2012年发展中国家整体经济增长率将由2011年的6.1%下降到5.6%，明显低于2010年的7.5%。其中，中国和印度这两大新兴经济体2012年的经济增长将分别为8.7%和7.6%，均比2011年有所放缓。而巴西和墨西哥受到的冲击更为明显，2012年巴西经济增速预计从2011年的3.7%下滑至2.7%，墨西哥经济增速将从2011年3.8%放慢到2012年的2.5%。

尽管如此，新兴市场经济增长仍将比发达国家强劲，继续担当全球经济引擎的角色。由于发达国家经济低速增长，且大多维持宽松货币政策，新兴经济体有可能实施适度宽松的货币政策，以促进经济增长。此外，新兴经济体的财政状况普遍好于发达国家，刺激内需支持经济增长的政策空间仍然较大。虽然目前新兴市场国家经济增速与通货膨胀压力同步下行，重心已从担忧经济过热转向促进经济增长，但在通胀压力依然存在、国际金融市场大幅动荡的情况下，在外需依旧低迷、内需动力不足的形势下，宏观政策能够起到的作用有限，新兴市场经济放缓趋势仍将持续。

此外，新兴市场外资流出风险加大。2011年7月以来，印度、巴西、俄罗斯等新兴经济体货币转向大幅贬值，同时伴随着罕见的外汇储备大规模净流出。9月主要的15个新兴经济体外汇储备合计流出了804亿美元，仅次于2008年。其中，亚洲是重灾区，东欧和拉美也有许多国家出现大规模资本转向。亚洲新兴经济体作为“世界工厂”长期以来积累了大量过剩的产能，东欧新兴经济体高度依赖西欧国家的经济发展模式具有内生的脆弱性，拉美新兴经济体因高利率和高汇率已经积聚了不少风险。这样，大规模的资金外逃必将给这些经济体的健康发展带来挑战。在全球经济多重风险并存的背景下，新兴经济体外资集体出逃可能是一个系统性风险的前奏。