实物期权实例

案例十　实物期权实例⁽¹⁰⁾

海尔集团创立于1984年，2002年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。产品从1984年的单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电、米色家电在内的96大门类15100多个规格的产品群，并出口到世界160多个国家和地区。海尔成功的FDI不仅为自己打拼出了新天地，也为国内企业集团进行FDI提供了典范。海尔的辉煌充分证明了FDI含有的大量实物期权的价值，也说明了用实物期权的思想来进行FDI决策必然是可行的，追求净现值（包括实物期权价值）最大化是决策者选择FDI的关键。海尔取得的成绩是骄人的，但最初要做出FDI的决策决不是容易的事，一旦失败付出的庞大成本将无法收回，对企业必将是一场灾难。但海尔看到了FDI所具有的期权价值，企业求发展，必须敢于面对风险，相信自己能把握并取得实物期权带来的利益。海尔在FDI过程中，取得了一系列期权，海尔未放过实物期权发挥作用的时机，尽可能地掌握住了增值机会。

美国的政府采购是一个很大的市场，但是在这个市场里有一个规则，就是不管你的产品质量有多好，只要产地不是美国，就无法参与竞标，现在海尔在美国制造就有了竞标资格，从而凭借过硬的质量一举中标。再如，开始，一些美国零售商曾经因为海尔是国外进口商品，在售后服务和零部件供应等方面都比本土产品麻烦，而不愿意销售海尔的产品。现在印有“美国制造”字样的海尔产品一批批运出海尔在美国南卡州的工厂，美国的零售商们再不会把海尔当作外来产品看待了。再有，美国能源部2000年就提出进入美国的冰箱要达到美国2001年的能耗标准，2002年又在原能耗值的基础上，对冰箱的制冷剂进行限制，又提出了2003年的能耗新标准。由于海尔在美国设计，在美国设厂，这一问题很快就得到了妥善解决，海尔也由此成为美国能够生产A级节能冰箱的两家企业之一。与此相反，不少国际著名冰箱制造商由于难以达到美国能源部制定的苛刻要求无法进入市场。这些机会都是在FDI的前提下才能获得的，FDI优于其他国际化生产方式可见一斑。

海尔虽然已经取得了令人瞩目的经营成绩，但FDI所创造的期权价值决不仅于此。从产品种类来看，海尔有56个系列9200多个产品，海尔先选择竞争最强的产品——电冰箱来当头阵，打入美国市场。站住脚跟后，其他产品再跟进实行多元化发展，执行这样的增长型期权会大大节省其他产品的成本。目前在小型冰箱上，海尔已牢牢站稳了脚跟，接下来便是扩大战果：销售和生产海尔的其他电器和电子产品。海尔在曼哈顿的总部大楼第四层的近4000平方英尺的展厅，已在展示和推销海尔洗衣机、冷柜、大容量电冰箱、电视和其他海尔产品。与此同时，由于在海外市场上的良好声誉，又为国内市场带来了连锁反应，通过对海外佳绩的宣传，海尔又发现并抓住了一个期权，即在国内市场上的增长期权，海尔在国际市场上的成功增加了顾客的信心，国内的销售成绩也随之增长。而且，由于海尔的成功，国际上对中国企业有了进一步的认识，对中国制造必然增进了了解和喜爱，这可以说是给所有中国企业创造了一个增长期权。可以预见增长型期权将会给海尔带来更多的利润。

本章思考题

1.什么是国际投资项目决策？

2.简述国际投资项目评价的作用。

【注释】

(1)范剑虹.国际投资法导读.杭州：浙江大学出版社，2000

(2)郭晓梅，王建星.国际投资项目经济评价的原理与方法.对外经贸财会，1996（8）

(3)杨青，王丽燕.国际投资项目经济评价方法研究.基建管理优化，1995（4）

(4)凌春华.财务管理.杭州：浙江大学出版社，2007

(5)郭晓梅，王建星.国际投资项目经济评价的原理与方法.对外经贸财会，1996（8）

(6)中国注册会计师协会.财务成本管理.北京：中国财政经济出版社，2009

(7)朱东恺.投资项目社会评价探析.中国工程咨询，2004（7）

(8)潘一鸣.我国外商直接投资税收敏感性分析.税务与经济，2006（2）

(9)互动百科.实物期权.http://www.hudong.com/

(10)李珏.实物期权理论在国际投资决策中的应用.浙江大学博士学位论文，2005