实物期权的特性

实物期权首先是实物的期权，这里的实物，指各种各样的实物资产，如土地、设备、石油、投资项目等。实物资产和金融资产的最大不同之处是实物资产可以创造财富，而金融资产的交易是个零和游戏。茅宁（2000）指出了实物期权的三个特点：其一，实物期权的非交易性，是指由于流动性较差，实物资产一般不存在相应的活跃的交易市场；其二，实物期权的复合性，是指各种实物期权之间有一定的相关性，不仅在同一个项目内，而且在项目之间也存在；其三，实物期权的非独占性，是指未来收益可能被多个参与者所共享，因其未定权益价值还与竞争者的投资决策有关。金融期权的标的物是金融资产，如股票、国债、外汇、货币等。金融资产仅仅代表对实物资产的要求权，本身并不创造财富，并且金融资产具有流动性、可逆性、收益性，很容易标准化，便于形成市场性、规模化的连续交易。

从投资灵活性的角度来分析，投资者应该关注：投资内容，投资时间，投资方式，投资数额。通过这一系列选择来创造价值，而一旦确定一项决策就意味消除了一个不确定性，换句话说，执行了一个期权。这种投资灵活性的价值就是实物期权价值体现。所以，从实物期权的角度来看，投资决策不仅要考虑直接成本更应考虑机会成本。传统的折现法可修正为：实物投资价值＝净现值＋实物期权价值。由此可以发现金融期权和实物期权一个最本质的不同：一个的核心在于定价，一个的核心在于决策！事实上，在实际投资决策中，忽略掉一个因素比误判了一个因素风险更大！实物期权方法正是通过对不确定性及影响分析的规范化思考，来创造价值。实物期权的思维方式开阔了投资视野，增加了投资的备选方案；实物期权的技术分析将战略具体化为一系列投资决策。所以，实物期权不只是金融期权外延的简单扩展。

“金融模型在数学形式上可以精确，但模型应用到复杂世界时本身并不精确，模型的应用是实验性的，需要仔细评价应用时面临的每一个限制条件。”著名金融学家Merton的这句名言告诫我们，在现实世界使用一个模型时，应该要多么的小心翼翼！期权定价理论应用于实物资产投资时，实物资产的不可交易性、价值漏损诸多因素是否可用实物期权框架分析？影响的结果如何？只有尽可能充分地把握不确定性才能做出最优投资决策，而实物期权框架只是诸多不完美的方式之一。