【摘要】：第三节 一个基于实物期权法的企业估价框架综合现有的研究成果，可以提出一个基于实物期权的企业估价框架，如图21-6所示。图21-6 一个基于实物期权法的企业估价框架根据企业的业务特点、发展战略、不确定性来源等因素把企业的资产和项目划分为相对独立的估价单元。对基于实物期权法的企业估价来说，准确识别实物期权及对应基础资产/项目是得出正确结果的基础。
第三节 一个基于实物期权法的企业估价框架
综合现有的研究成果，可以提出一个基于实物期权的企业估价框架，如图21-6所示。
图21-6 一个基于实物期权法的企业估价框架
（1）根据企业的业务特点、发展战略、不确定性来源等因素把企业的资产和项目划分为相对独立的估价单元。Martha Amram和Nalin Kulatilaka指出，[12]在许多实物期权应用的事例中，如果输入量和应用框架构造合理，那么在允许的计算精度范围内所有的方法都会给出相同的结果。对基于实物期权法的企业估价来说，准确识别实物期权及对应基础资产/项目是得出正确结果的基础。
（2）计算各个估价单元（资产/项目）的折现现金流（DCF）价值，加总得到企业基本价值。同S-ROVTM法。
（3）估计输入参数。同S-ROVTM法。
（4）计算包含期权价值的各个估价单元的价值（也可称为“扩展的价值”）。
（5）分析、估算各个估价单元之间的相互影响，对第（4）步结果进行修正。
（6）根据Aswath Danodaran所称的相对估价法估算不能或不能完全体现在资产/项目价值中的企业价值（如商誉、企业拥有的非经营性资产等）。
（7）加总以上各个估价结果。
（8）计算基于收益的企业估价法得出的企业价值，与第（7）步的结果进行对比分析，再次进行修正，得到最后结果。
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