实物期权的产生

现代经济真实的市场环境瞬息万变，投资充满风险。所以投资决策时对不确定性的把握和不确定性价值的评估的重要性逐渐凸显出来。传统的投资决策本质上是现金流折现法（Discounted Cash Flow），是从成本角度或收益角度估计的期望收益在风险因子下的折现值，如回收期折现法、收益率折现法、净年值折现法、净现值折现法等。这种方法是一种静态的方法，因为折现方法假设期望收益率是定值，风险折现因子也是定值。这和复杂多变的市场环境是不吻合的。

这种方法虽经修正但还是不能令人满意。并且，绝大多数实物投资都是不可逆的，投资者不可能反悔，这种沉没成本更是无法折现，这导致传统的DCF决策方法失灵。Arrow ＆Fischer（1974）首次发现不可逆投资中延迟投资是有价值的，于是实物期权的思想被正式提出；Myers（1977）正式提出“实物期权”（Real Option）的概念，他指出对实物资产的投资可被认为是购买一个权利，实物资产的未来收益应该被这种权利分享。因此，项目投资的价值等同于未定权益的定价，可被纳入一般的期权分析框架。不同的是，这种权利购买的是实物资产，而不是股票、债券这样的金融资产，故又可称之为实物期权。Amram ＆Kulatilaka（1999）扩展了实物期权的应用视野，用实物期权定价的思想分析企业的战略投资决策。这种思维方式面向价值评估和战略决策制定，能帮助管理者更好地把握投资的不确定性和评估不确定性的价值。

随后，实物期权的思想和方法就开始被大量应用于各种资产投资和管理领域，系统的研究和总结由Dixit ＆Pindyck和Trigeorgis，以及Copeland ＆Antikarov分别于1996年、2001年完成。