境外投资的原因

13.1　境外投资的原因

境外投资活动的目的不是唯一的。它常常是许多动机相互影响的结果，而且许多动机并没有清晰地表现出来，或者没有被认识到。公司对外直接投资的理由、跨国公司与本土公司的竞争中更容易取得成功等内容已经得到了大量研究。我们将在下面看到的是境外投资的战略性原因和经济性原因，两者之间既相互影响，又存在着本质区别。

13.1.1　境外投资的战略性原因

境外投资的战略性原因可以分为防御性原因和进攻性原因两大类（Brook 1996）。Brook提出了建立境外制造型子公司的防御性原因如下：

■政府制定的贸易壁垒、进口管制和立法；

■本地生产的需要；

■运输成本和时间；

■代理机构和许可证问题；

■国外的技术性问题，例如，今后的服务问题；

■保护专利权和知识产权的需要；

■确保原材料和零部件供给的需要；

■为了与国际化的竞争对手相抗衡、获得国际化供应商和顾客的需要；

■防止母公司股东撤出的需要。

Brook提出了建立境外制造型子公司的进攻性原因如下：

■为现有的资源寻找更能盈利的用途；

■节约生产成本；

■实现全球性计划和战略；

■学习国外的知识；

■开拓国外市场。

Aharoni （1996）对已经在以色列投资的38家美国公司进行研究，得出境外投资的外部原因如下：

■利用外部资源，例如，境外政府对外资提供优惠；

■担心失去海外市场；

■赶潮流，例如，为了与在境外市场上获得成功的竞争对手相抗衡；

■在国内市场上，受到来自国外竞争对手的激烈竞争。

13.1.2　境外投资的经济原因

在一个有效市场上，境外子公司是无法与当地公司进行竞争的，因为它们与母公司之间的遥远距离而带来了额外成本。要使海外子公司在竞争中取胜，必须消除这些额外的成本。这意味着应该存在提供本地公司不具有的补偿优势的无效市场，而且补偿优势带来的好处必须足够吸引跨国公司投资于本地市场。存在产品差异、营销技巧、专利技术、管理技巧、容易获得资本、规模经济、金融市场、政府实施市场保护（即为外资企业提供优惠）时，就会出现市场不完善的情况（Buckley 2000）。在将通过多元化减少盈余的波动性，以及规模经济作为说明补偿优势的例子以后，我们将理解公司为什么选择特定地方建立子公司。

通过多元化减少盈余波动性

为了不使自身的风险高于其他公司，公司有可能进行境外投资。由于不同国家的经济波动性不可能完全一致，因此公司可以在不同国家进行投资，以减少它现金流的波动性。现金流波动性的减小，意味着经营风险的降低，因此国际多元化可以减少风险。在理论上，公司减少现金流的波动性时，它的股东们不会因此而受益，因为这代表非系统性风险，股东们自身通过多元化投资组合就可以消除（见9.2） 。但是，从实践角度来看，盈余波动性较大的公司债务成本较高、信用等级较低、存在流动性问题，由于这种公司风险比同行业公司高，因而权益资本成本也较高。这会导致股东拥有的盈余减少。因此可以说，国际多元化可以提高股东回报率。但是，Siegel等人（1995）的研究结论表明，多元化没有提高股东回报率，经过一段时间后，跨国公司在风险方面的优势也会减少。

规模经济

进行境外投资的经济原因是规模经济，通过扩大经营规模来降低单位成本，从而可以提高边际利润和公司盈余（见11.2） 。在经营活动的任何领域都可能存在规模经济，例如，采购、生产、营销、运输和融资领域。

Barclay（1995）指出，伴随着欧共体、北美自由贸易区等区域经济的发展，经济一体化的主要影响之一是规模经济的出现。规模经济的发生是因为可以进入大型的无关税市场，大型的无关税市场又是许多小型的国内市场一体化形成区域经济的标志。通过排除非关税贸易壁垒，从而减少进入市场的障碍，也会带来规模经济。非关税贸易壁垒可以是人为的，例如，边境管制和过境证件等；可以是技术方面的，例如，不同国家电子设备的连接器不同；可以是财务方面的，例如，不同国家之间的增值税不同。

地理因素

即使公司存在境外投资的补偿优势，它仍然需要选择能够提供最佳回报的位置。需要考虑包括生产成本、营销和政府政策等当地政策。

为使境外投资的利润达到最大化，公司可以在土地和劳动力成本较低的地方建立生产厂；或者为节约运输成本，在有市场潜力的地方建立生产厂。新兴市场上的这些机会更多。Dawes和Ivanov （1995）建议，在越南生产产品可以利用其廉价的劳动力成本，可以在越南及中国、日本等周边地区进行销售。Madura（1995）指出，较低的生产成本是Honeywell在墨西哥、马来西亚、香港和台湾建立子公司的原因；它进一步指出，以美国为首的跨国公司在墨西哥建立子公司已经为其经济增长做出了极大的贡献。

经济一体化和地理因素如何吸引直接投资的例子见转载资料13.1。

研究表明，从事跨国经营的公司即跨国公司，比国内公司得到更高的估价，不管是跨国公司开展的国内和国际经营活动（Garrod和Rees，1998）。对英国的跨国公司评价较高的主要原因是多元化的好处、减少资本成本、产生协同效应，当然存在对未来增长预期过于乐观而估价不合理的证据。