交易量与未平仓合约数的相互影响

要反映出交易量、未平仓合约数与价格变化之间普遍认同的关系，最简单的方法是创建类似下面的一个表格。

从表中你可以看出，传统的未平仓合约阐释包括四种可能：

1．价格在上涨，未平仓合约在增多。这意味着新的资金正在流入市场，存在买进压力。（不要误认为买家多于卖家，因为并不是这么回事。价格上涨暗示买方愿意付更高的价格，当然，卖方也愿意合作。）这种情况被认为是行情看涨。

2．价格在上涨，未平仓合约在减少。新买家相对较少，资金在流出市场。反弹很可能是由那些放弃幽灵，平仓以退市的空头方造成的。这种情况下，短期行情看涨，因为空头方通常会付出一切代价退出，因为他们无力再待在市场，进一步蒙受损失。最终的变化是看跌的行情。由于没有新的资金流入市场，当空头方的平仓操作一结束，反弹就会终止。然而，空头方平仓操作可能自身变得很持久，可能比人们推测的更持久。

我们的朋友乔治•雷恩是个很有经验的交易商，也是用交易量和未平仓合约分析来验证其它指标的强力支持者。按照他的观点，总的未平仓合约（指所有组合合约的未平仓合约）总会减少五至八天，最终的顶部才会出现。

3．价格在下跌，未平仓合约在增多。新的资金在流入市场，存在卖出压力。这种情况被认为是行情看跌。

4．价格在下跌，未平仓合约在减少。这种情况与第二种情况相反。现在做空的卖方在赚钱，有足够的资金留在市场。价格下跌多半是由灰心丧气的多头方平掉头寸造成的，几乎没有新的资金流入市场。起初是看跌行情，一旦灰心丧气的多头方清盘结束了，市场反弹的时机就成熟了。做空的卖方一个出了名的坏毛病是耐不住性子，下跌的走势一出现，他们就开始进行平仓操作。

我们看不出这些阐释有什么不对的地方，但是我们怀疑其价值。如果你对市场的看法需要得到支撑，那么这些阐释作为一种验证方法可能会管用的。我们认为依据未平仓合约分析进行交易并不会有什么成果。

我们已经讲述了未平仓合约的变化似乎并不会引起价格变化，我们必须提及一个多年前别人给我们指出的关于未平仓合约的重大评论。在横向发展或稍微下跌的市场，未平仓合约突然减少后，随之而来的往往是市场反弹。（见图2-104）其中常规的智慧是大庄家在提高套期保值，期待着预料之中的反弹。感觉“内部人士”知道市场的走向，他们会在预计的市场变化前定好自己的位置。

图2-104

“内部人士”理论贯穿整个交易量及未平仓合约研究。我们难以相信有人真的“知道”期货市场的动向。事实上，大型商务公司做期货交易并不是因为他们知道市场要朝那条路发展，而是因为他们不知道市场动向。如果他们或任何人确切地知道很多关于某件事的信息，期货市场将不复存在，其消失只是个时间问题。（再见图2-104）

反弹前未平仓合约减少现象的另一个更可能的解释是所有交易商都不能确信市场走向。由于价格偏低，空头方对市场失去了兴趣。多头方对一个看起来下跌趋势会持续很久的市场也不感兴趣。然而对于已经处于低层次的市场而言，反弹似乎往往产生于市场中的消极情绪。在类似这种情况下，情感指标，比如哈达迪（Hadady）的“行情看涨认同度”指标，或许比交易量或未平仓合约更有效。