坏消息能降低投资成本

坏消息能降低投资成本

回顾一下历史：在经济大萧条时期，道·琼斯工业指数在1932年7月8日跌至41点的历史新低，到1933年3月弗兰克林·罗斯福总统上任前，经济依然在恶化，但到那时，股市却涨了30%。第二次世界大战初期，美军在欧洲和太平洋遭遇不利。1942年4月，美国股市跌至谷底，当时距离盟军扭转战局还很远。同样，20世纪80年代初，尽管经济继续下滑，通货膨胀加剧，但却是购买股票的最佳时机。简而言之，坏消息是投资者的最好朋友，它能让你以较低代价下注美国的未来。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特应对金融海啸策略】

巴菲特认为，投资者要善于利用股市中的坏消息获取额外收益。2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表署名文章，在回顾了美国历史上几件大事与股指涨跌之间的关系后总结说，坏消息是投资者的最好朋友，它能够让投资者以较低的投资成本下注美国的未来，即摊低股票投资成本。

巴菲特在美国佛罗里达大学演讲时，有人问他怎样来理解熊市对抄底买家是很有利的？巴菲特说，对股市的走势他一无所知，并且也不进行预测，不过总体上他是希望股市向下走的。

巴菲特说，如果你购买了100股通用汽车公司的股票，就会对该股票充满感情。当股票价格下跌时，你会变得暴躁、怨天尤人；当股票价格上升时，你会变得沾沾自喜、自以为自己够聪明，从而对该股票变得喜爱有加起来。与投资者的这种情绪化相比，股票并不知道是谁买了它，它只是一种物质存在而已。

巴菲特说，在未来10年里，在座的每一个人都可能是股票净买家而不是净卖家，既然这样，那么每一个人都希望有越来越低的股票价格出现。就好像在未来的10年里，如果你是汉堡包的买家而不是卖家，那么你当然会盼望汉堡包的价格越来越便宜，除非你是养牛专业户，才会希望汉堡包的价格越来越高。

巴菲特说，同样的道理，如果你现在还没有可口可乐公司股票，却又希望买上一些，那么你一定会盼望着可口可乐公司股价走低，就好像你在这个周末希望超市有大甩卖而不是涨价一样。纽约证券交易所实际上就是这样一个大超市，你在那里准备着买股票，会恨不得股票都跳水，跳得越深越好，这样你就可以捡到便宜货了。当20年、30年过去后你退休了要领养老金了，你才会希望那时候的股票价格能尽量高一点。

1973年，华盛顿邮报公司的市场价值为8000万美元，而根据巴菲特的计算，该公司的内在价值至少有1.5亿美元，甚至能达到1.96亿美元或4.85亿美元，即使按照最保守的估计，投资该股票的安全区域也能达到50%。在这种情况下，巴菲特大量买入华盛顿邮报公司的股票，据他估计，他买入华盛顿邮报公司股票的价格低于其内在价值1/4。

在这里，巴菲特就很好地运用了本杰明·格雷厄姆的安全区域法则，从两个方面尝到了甜头：一方面，避免股票价格继续下跌造成的风险。虽然股票价格低于其内在价值，并不表明这时候的股价就不会继续下跌了，但显而易见，这种下跌动能已经大大削弱，即使继续下跌幅度也不会太大。另一方面，为将来获取额外收益创造了有利条件。这就是本杰明·格雷厄姆经常说的越是靠近企业的投资方式就越是理性的、明智的，这在巴菲特投资华盛顿邮报公司中表现得淋漓尽致。

巴菲特强调长期投资，并且从收购那些具备持久性竞争优势的企业中获益匪浅，最长的持股时间甚至已经超过30年。可是，他的这种长期持股并不等于永久持股，即在股市下跌过程中发现了其他具备持久性竞争优势的企业，也会不断逢低吸纳、逢高出货的。

从1995年到1999年，在网络股和高科技股推动下，美国股市上涨了150%，可以说是一个前所未有的大牛市。可是由于巴菲特声称无法评估网络股、高科技股的内在价值拒绝投资，而是继续持有可口可乐公司、美国运通公司、吉列公司等传统行业股票，使得他的投资业绩大幅度下滑。例如在1999年，当年的标准·普尔指数上涨了21%，可是巴菲特的投资业绩却是亏损20%，两者相差41%，是巴菲特40多年来投资业绩最差的一年。

虽然巴菲特在多种场合强调，他对伯克希尔公司的投资组合一直没有发生改变持坚定态度，但他仍然相信这些股票拥有十分出众的竞争优势，并且这种竞争优势能够继续长期保持。

他一方面解释为什么不投资高科技公司股票的原因，是因为在大多数情况下对这些股票无法、起码是不能肯定这些股票是不是拥有真正长期持续的竞争优势；另一方面，例如他在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中，就承认他没有在股市泡沫化期间卖出核心股票、重新换购其它一些股票，是个重大的错误。

也就是说，巴菲特事后承认，虽然这时候伯克希尔公司的持股结构没有发生大的改变，可是这很可能并不是一条最佳途径；如果在股市动荡期间及时换股，可能获利收益会更好。

【巴菲特股票抄底秘诀】

巴菲特的投资策略是长期持股不动，但是他也承认，如果在股市震荡中及时换股，获利可能会更好。当然这只是一种理论推算，在看不清究竟谁更具有长期持久的竞争优势时，还是持股不动为好。