一季度私募基金仓位

ETF具有下列三大特点。

ETF交易模式如下图所示。

ETF的独特之处在于实行一级市场与二级市场交易同步进行的制度安排，因此，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金份额净值两者之间存在差价时进行套利交易。

具体而言，当二级市场ETF交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，大的投资者可以通过在二级市场低价买进ETF，然后在一级市场赎回（高价结算）份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。相反，当二级市场ETF交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买进一篮子股票，于一级市场按份额净值转换为ETF（相当于低价买入ETF）份额，再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。套利机制的存在会迫使ETF二级市场价格与份额净值趋于一致，使ETF既不会出现类似封闭式基金二级市场大幅折价交易和溢价交易的现象，也克服了开放式基金不能进行盘中交易的弱点。

折价套利会导致ETF总份额的减少，溢价套利会导致ETF总份额的扩大。但正常情况下，套利活动会使套利机会消失，因此套利机会并不多，通过套利活动引致的ETF规模的变动也就不会很大。ETF规模的变动最终取决于市场对ETF的真正需求。

LOF与ETF都具备开放式基金可以申购、赎回和场内交易的特点，但两者存在本质区别，主要表现在：

ETF联接基金是将绝大部分基金财产投资于某一ETF（称为目标ETF），密切跟踪标的指数表现，可以在场外（银行渠道等）申购赎回的基金。根据中国证监会的规定，ETF联接基金投资于目标ETF的资产不得低于联接基金资产净值的90％，其余部分应投资于标的指数成分股和备选成分股。并且，ETF联接基金的管理人不得对ETF联接基金财产中的ETF部分计提管理费。

ETF联接基金的主要特征在于：

2009年9月，我国最早的两只联接基金——华安上证180ETF联接基金和交银180治理ETF联接基金成立。

ETF联接基金与ETF的比较如下表：

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【例3-12】关于上市交易开放式指数基金（ETF）的特点，以下表述错误的是（　　）。

A．申购时以股票换基金份额，赎回时以基金份额换股票
B．在二级市场上按照基金份额净值进行竞价交易
C．采取完全复制或者抽样复制指数的方式进行被动投资
D．只有基金达到一定规模的投资者才能参与ETF一级市场的申购和赎回

【答案】B

【解析】在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。

【例3-13】关于ETF与ETF联接基金，以下叙述错误的是（　　）。

A．ETF联接基金能够参与ETF套利
B．ETF联接基金可以帮助中小投资者申购ETF
C．ETF联接基金的托管人不对所联接的ETF计提托管费
D．ETF联接基金财产中，目标ETF不得低于基金资产净值的90％

【答案】A

【解析】联接基金不能参与ETF的套利，发展联接基金主要是为了做大指数基金的规模。联接基金的目的不在于套利，而是通过把银行渠道的资金引进来，做大指数基金的规模，推动指数化投资。