发行普通股融资

第一节　发行普通股融资

股票是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股的权益凭证。它作为一种所有权凭证，代表着对一定经济利益的分配和支配权。

一、普通股的种类

股份有限公司根据有关法规的规定以及融资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。

(一)按股票有无记名，可以分为记名股票和不记名股票

记名股票是在股票票面上记载股东姓名或名称的股票。这种股票除了股票上记载的股东外，其他人不得行使其股权，且股份的转让有严格的法律程序和手续，必须办理过户。

不记名股票是票面上不记载股东姓名或名称的股票。这类股票的持有人即为股份的所有人，具有股东资格并行使股东权利，股票的转让也比较自由、方便，无须办理过户手续。

我国《公司法》规定，向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应为记名股票，向社会公众发行的股票可以是记名股票，也可以是无记名股票。

(二)按股票是否标明金额，可以分为面值股票和无面值股票

面值股票是在票面上标有一定金额的股票。持有这种股票的股东，对公司享有权利和承担义务的大小，依其持有的股票票面金额占公司发行在外股票总面值的比例确定。

无面值股票是不在票面上标出金额，只载明所占公司股本总额的比例或股份数的股票。无面值股票的价值随公司财产的增减而变动，而股东对公司享有的权利和承担义务的大小直接依股票标明的比例而定。

目前，我国《公司法》不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面额，并且其发行价格不得低于票面金额。

(三)按投资主体的不同可以分为国家股、法人股、个人股等

国家股是有权代表国家投资的部门或机构以国家资产向公司投资而形成的股份;法人股是企业法人依法以其可支配的财产向公司投资而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份;个人股是指社会个人或公司内部职工以个人合法财产向公司投资而形成的股份。

(四)按发行对象和上市地区的不同，可以分为A股、B股、H股和N股等

A股是供我国大陆地区个人或法人买卖的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。

B股、H股和N股是专供外国和我国港、澳、台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额，但以外币认购和交易的股票。⁽¹⁾其中，B股在上海、深圳上市; H股在香港上市; N股在纽约上市。

二、普通股的发行及费用

(一)普通股的发行方式

公司发行普通股融资应当选择适宜的普通股发行方式。所谓普通股的发行方式就是发行公司采用何种方法、通过何种渠道或途径发行股票。总的来说，普通股的发行方式可以分为有偿发行、无偿配股发行及有偿与无偿并行三种方式。

1.有偿发行。

有偿发行是指投资者必须按照股票面额或者市价，以现金或者实物资产购买融资公司发行的股票。有偿发行具体包括如下几种方式:

( 1)公募发行。

它是以不特定的多数投资者为对象公开招募认购股票。分为直接公募发行和间接公募发行。这种方式是股票上市的最主要方式。

直接公募发行是发行公司通过证券商等中介机构，向社会公众发售股票，发行公司承担发行责任与分析，证券商不承担风险而只收取一定的手续费。

间接公募发行是发行公司通过投资银行发行和包销股票。通常的做法是发行公司与投资银行(承销人)之间签订合约，将股票出售给承销人，再由承销人向社会公众发售。投资银行承担了发行风险，故它往往向发行公司索取较高的佣金(或价差)作为其承担风险的补偿。在美国，绝大部分新股发行是采用这种方式发行的。

( 2)股东优先认购。

股东优先认购发行方式即赋予现有股东以优先认购新股的权利的发行方式。它按照原股东持有的股数的一定比例配给股东优先认购的新股数。这种发行方式的好处是不会引起股权结构发生大的变化。

( 3)第三者配售。

第三者配售方式即公司在发行新股时，给予与公司有特定关系的第三者(其他公司或银行)以新股认购权。这种做法多在公司经营不景气、融资困难的时候才予以采用。

2.无偿配股发行。

无偿配股发行是指公司向股东发行股票无须股东支付现金或实物资产的股票发行方式。公司采用这种做法，其目的不在于增资，而是为了调整资本结构，提高公司的社会地位，增强公司股东的信心。它分为无偿交付、⁽²⁾股票股利和股票分割等三种具体方式。

3.有偿与无偿并行。

有偿与无偿并行方式是指股份公司在发行新股时，股东只需要交付一部分股款便可获取一定量的新股，其余部分由公司资本公积金补充。这种做法兼有增加资本和调整资本结构的作用，可鼓励股东缴纳股款购入新股。

(二)普通股的发行费用

股票发行费用一般较高，如果发行数量较小，则成本会更高。发行股票的费用主要由三部分构成:

1.给投资银行或承销商的佣金。

2.发行股票应负担的发行登记费用、律师费用、会计师费用、股票印刷费用等。

3.发行中的营销费用、其他损失费用以及其他相关支出。

这三部分中，给投资银行或承销商的佣金最高，投资银行或承销商的佣金是由投资银行或承销商付给公司的股票价格与出售给投资者的价格之间的差额构成。这种承销的价差是通过两者之间讨价还价后决定的，总价差越小，公司发行股票的费用就越低。

三、普通股上市及意义

普通股发行与普通股上市并不是一个概念，发行普通股并不意味着公司一定会上市。从世界各国的情况来看，上市公司占股份公司总数的比例是极小的。那么，有些股份公司为什么会选择上市，上市对公司以及投资者有什么影响呢?

普通股上市，或者说公司上市，是指股份公司已经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。股票之所以要上市，是因为上市可以给公司带来以下好处:

1.股票上市后，上市公司就成为投资大众的投资对象，因而容易吸收储蓄资金，扩大了融资的来源。

2.股票上市后，上市公司的股权就分散在千千万万个大小不一的投资者手中，这种股权分散化能有效地避免公司被少数股东单独支配的危险，赋予公司更大的经营自由度。

3.股票交易所对上市公司股票行情及定期会计表册的公告，具有广告效果，有效地扩大了上市公司的知名度、提高了上市公司的信誉。

4.上市公司主权分散及资本大众化的直接效果就是使股东人数大大增加，这些数量极大的股东及其亲朋好友自然会购买上市公司的产品，成为上市公司的顾客。

5.可争取更多的股东。上市公司对此一般都非常重视，因为股票多就意味着消费者多，这利于公共关系的改善和实现所有者的多样化，对公司的广告亦有强化作用。

6.有利于公司股票价格的确定。

7.上市公司既可公开发行证券，又可对原有股东增发新股，这样，上市公司的资金来源就很充分。

当然，并非所有的大公司都愿意将其股票在交易所挂牌上市。美国就有许多这样的大公司，它们不是不能满足交易所关于股票挂牌上市的条件，而是不愿受证券交易委员会关于证券上市的种种限制。例如，大多数股票交易所都规定，在所里挂牌的公司必须定期公布其财务状况等，而有的公司正是因为这一原因而不在交易所挂牌。

当然，股票上市对投资者也会有好处:

1.挂牌上市为股票提供了一个连续性市场，这有利于股票的流通。证券流通性越好，投资者就越愿意购买。不过，在交易所挂牌股票的流通性却不如场外市场上股票的流通性。这是多数股票都在场外流通的一个重要原因。

2.有利于获得上市公司的经营及财务方面的资料，了解公司的现状，从而作出正确的投资决策。

3.上市股票的买卖须经买卖双方的竞争，只有在买进与卖出报价一致时方能成交，所以证券交易所里的成交价格远比场外市场里的成交价格公平合理。

4.股票交易所利用传播媒介，迅速宣布上市股票的成交行情。这样，投资者就能了解市价变动的趋势，作为投资决策的参考。

5.证券交易所对经纪人收取的佣金有统一的标准，老少无欺。

四、普通股股东的权利

按照我国《公司法》的规定，普通股股东有如下权利:

1.管理权，或者说投票权。指股东出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。这是普通股股东参与公司经营管理的基本方式。

2.股份转让权。指股东无须他人同意，可以自由转让自己持有的公司股份。这就是我们俗称的“用脚投票”的权利。一些特殊股东的股份转让权按特殊规定行使。⁽³⁾

3.收益分配权。指普通股股东有权凭其持有的股份参加公司盈利的分配。收益分配权与公司经营状况直接相关，具有不确定性，且普通股的盈利分配顺序后于优先股。

4.对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。

5.分配公司剩余财产的权利。股份公司破产清盘时，在其清偿债务和分配给优先股股东之后，剩余资产可按普通股股东持有股份进行分配。

6.公司章程规定的其他权利。

五、普通股评价

(一)普通股融资的优点

与其他融资方式相比，普通股融资具有如下优点:

1.发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。

2.发行普通股融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股融资没有固定的到期还本付息的压力，所以融资风险较小。

3.发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式融资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。

4.由于普通股的期望报酬较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响(通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值) ，因此，普通股融资容易吸收资金。

(二)普通股融资的缺点

1.普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应的要求有较高的投资报酬率;其次，对于融资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具有抵税作用。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。

2.普通股融资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价的下跌。