企业发行短期融资券偿还银行贷款

第二节　短期融资方式

流动负债融资筹集资金可使用的时间较短，一般不超过一年。这种方式筹集的资金主要用于解决企业因临时性或短期资金流转困难而产生的资金需求，它具有如下特点:

1．融资速度快，容易取得。长期负债的债权人为了保护自身利益，往往要对债务人进行全面的财务调查，因而融资所需时间一般较长且不易取得，流动负债在较短时间内即可归还，故债权人顾虑较少，容易取得。

2．融资富有弹性。举借长期负债，债权人或有关方面经常会向债务人提出很多限定性条件或管理规定，而流动负债的限制则相对宽松，使融资企业的资金使用较为灵活，富有弹性。

3．融资成本较低。一般而言，流动负债的利率低于长期负债的利率。所以，对融资方而言，流动负债融资的成本也就比较低了。

4．融资风险高。短期负债需要在短期内偿还，因而要求融资企业在短期内拿出足够的资金偿还债务，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机，此外，短期利率的波动比较大，一时高于长期负债的水平也是可能的。

短期融资方式或流动负债的最主要形式是短期借款、发行商业票据、商业信用及应付费用等。

一、短期借款

短期借款是企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的各种借款。

(一)短期借款的种类

我国目前的短期借款按照目的和用途分为若干种，主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。按照国际通行做法，短期借款还可依偿还方式的不同分为一次性偿还借款和分期偿还借款;依利息支付方式的不同分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款;依有无担保分为抵押借款和信用借款等。

企业在申请借款时，应根据各种借款的条件和需要加以选择。

(二)短期借款的信用条件

按照国际通行做法，银行发放短期借款往往带有一些信用条件，主要有:

1．信贷限额。

信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。信贷限额的有效期限通常为一年，但根据情况也可延期一年。一般来讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款，但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。如果企业信誉恶化，即使银行曾同意过按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款，这时，银行不会承担法律责任。

2．周转信贷协定。

周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求，企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一般承诺费( Commitment Fee) 。例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0. 5%，借款企业年度内使用了600万元，余额为400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元( 400 ×0. 5%) 。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。

周转信贷协定的有效期通常超过一年，但实际上贷款每几个月发放一次，因此这种信贷具有短期和长期的双重特点。

周转信贷协定与信贷限额非常相似，两者的区别在于:银行负有必须履行周转信贷协定的法律义务，而为了履行此义务银行还向公司收取承诺费，但在信贷限额下，银行不负任何法律义务。

3．补偿性余额。

补偿性余额是银行要求借款企业在此银行保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为10%～20%)的最低存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款的风险，补充因此遭受的贷款损失;对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的实际利率。

例如，某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8. 5万元，该项借款的实际利率为:

4．借款抵押。

银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少资金蒙受损失的风险。短期借款的抵押品经常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的面值决定贷款金额，一般为抵押品面值的30%～90%。这一比例的高低，取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。抵押借款的成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款看成是一种风险投资，故而收取较高的利率;同时银行管理抵押贷款要比管理非抵押贷款困难，为此往往另外收取手续费。

企业向贷款人提供抵押品会限制其财产的使用和将来的借款能力。

5．偿还条件。

贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期(每月、季)等额偿还两种方式。一般来讲，企业不希望采用后一种偿还方式，因为这会提高借款的实际利率;而银行不希望采用前一种偿还方式，是因为这会加重企业的财务负担，增加企业的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。

6．其他承诺。

银行有时还要求企业为取得贷款而作出其他承诺，如及时提供财务报表、保持适当的财务水平(如特定的流动比率)等。如企业违背作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。

(三)短期借款的利率及其支付方法

短期借款的利率多种多样，利息支付方法亦不一样，银行将根据借款企业的情况选用。

1．借款利率。

浮动优惠利率，这是一种随其他短期利率的变动而浮动的优惠利率，即随市场条件的变化而随时调整变化的优惠利率。

非优惠利率，银行贷给一般企业时收取的高于优惠利率的利率。这种利率经常在优惠利率的基础上加一定的百分比。如银行按高于优惠利率1%的利率向某企业贷款，若当时的优惠利率为8%，则向该企业贷款收取的利率为9%。非优惠利率与优惠利率之间的差距的大小，由借款企业的信誉、与银行的往来关系及当时的信贷状况决定。

2．借款利息的支付方法。

一般来讲，借款企业可以用三种方法支付银行贷款利息。

( 1)收款法。收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向工商企业发放的贷款大都采用这种发放收息的方式。

( 2)贴现法。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款只有本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。

例如:某企业从银行取得借款10000元，期限1年，年利率(即名义利率) 8%，利息额800元( 10000 × 8%)按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为9200 ( 10000 －800) ，该项贷款的实际利率为:

( 3)加息法。加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。这样，企业负担的实际利率便高于名义利率大约1倍。

例如:某企业借入(名义)年利率为12%的贷款20000元，分12个月等额偿还本息。该项借款的实际利率为:

(四)短期借款融资的评价

1．短期借款融资的优点。

( 1)银行资金充足，实力雄厚，能够随时为企业提供所需的资金，对于临时性和突发性较强的资金需求，银行短期借款是一个最简洁、最方便的途径。

( 2)银行短期借款具有较好的弹性，借款还款的时间灵活，便于企业根据资金需求的变化安排何时借款、何时还款。

2．短期借款融资的缺点。

( 1)与其他短期融资方式相比，银行短期借款的成本较高。与商业信用相比，在现金折扣期限内，利用商业信用没有利息成本;与短期融资券相比，短期融资券是一种直接融资，因此其成本通常也低于银行短期借款。

( 2)向银行借款限制条件较多。企业向银行取得贷款，除其信用状况外，银行还要对企业的经营状况进行调查，要求企业的财务指标达到一定的标准等。

二、商业信用

商业信用是指在商品交易中，由于延期付款或预收货款形成的企业间的借贷关系，商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自然性融资” ，它运用广泛，在短期负债融资中占有相当大的比重。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等，其中主要是应付账款。

(一)商业信用的形式与成本

1．应付账款。

应付账款是卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。卖方利用这种方式促销，而对买方来说延期付款则等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期的资金需要。

卖方在采用赊销方式将产品卖给买方时通常会附有一定的信用条件。信用条件是卖方就买方的付款时间和现金折扣作出的具体规定。例如“2/10，N/30”表示若于购货后10天内付款，可享受2%的购货折扣，若于10天后至30天内付款则不能享受这笔折扣，且这笔货款必须在30天内付清。

按照信用和折扣取得与否，可将应付账款分为免费信用、有代价信用和展期信用三种。

免费信用即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。上例中，如果公司10天内付款，便享受了10天的免费信用期，获得折扣2万元( 100万元× 2%) ，免费信用额为98万元，此时买方企业不会发生应付账款成本。

有代价信用即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用。上例中，若公司在第30天付款，则其延期使用信用资金98万元20天，为之付出的代价是100万元× 2% =2万元，此时企业便要承担因放弃折扣而造成的隐含利息成本，其成本可按下式计算:

运用上式，上例中企业放弃现金折扣所负担的成本为:

公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短呈同方向变化，与信用期的长短呈反方向变化。可见，如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小。比如，如果企业延至50天付款，其成本为:

展期信用即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。上例中，如果企业因缺乏资金而欲30天以后付款即属展期信用。这种信用一方面放弃了现金折扣;另一方面可能会影响到企业的信誉，为日后融资造成障碍，因此企业需谨慎使用。

在附有信用条件的情况下，因为获得不同信用要负担不同的代价，买方企业便要在利用哪种信用之间作出决策。一般来说:

( 1)如果能以低于放弃现金折扣的隐含利息成本(实质是一种机会成本)的利率借入资金，便应在现金折扣期内借入支付货款，享受现金折扣。比如，与上例同期的银行短期借款的年利率为12%，则买方企业应利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款;反之，企业应放弃折扣。

( 2)如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资报酬率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。当然，假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟至信用期内的最后一天(如上例中的第30天) ，以降低放弃折扣的成本。

( 3)如果企业因缺乏资金而欲展延付款期则需在降低了的放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。展延付款带来的损失主要是指因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或日后招致苛刻的信用条件。

( 4)如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小(或所获利益最大)的一家。比如，上例中另有一家供应商提出“ 1/20，N/30”的信用条件，其放弃折扣的成本为:

2．应付票据。

应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过6个月。应付票据可以带息，也可以不带息。它的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以它的融资成本低于银行借款成本，但应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。

3．预收账款。

预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方企业来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿，预收账款一般用于生产周期长，资金需要量大的货物销售。

此外，企业往往还存在一些在非商品交易中产生，但亦为自然性融资的应付费用，如应付工资、应缴税金、其他应付款等。应付费用使企业受益在前、费用支付在后，相当于享用了受款方的借款，一定程度上缓解了企业的资金需要。应付费用的期限具有强制性，不能由企业自由斟酌使用，但通常不需花费代价。

(二)商业信用融资的评价

1．商业信用融资的优点。

( 1)取得简便、及时。商业信用是随着商品交易自动产生的一种自然性资金来源，不需办理任何手续，一般也不附加其他限制条件。

( 2)使用灵活、有弹性。通过商业信用取得的资金可随购销额的变动而变动，使用期限可由买卖双方约定。

( 3)取得“便宜” 。如果没有现金折扣或企业不放弃现金折扣，或使用不附息票据，则商业信用融资不负担成本。

2．商业信用融资的缺点。与其他短期融资方式比较，商业信用融资的使用期限较短。如果放弃现金折扣，则融资的成本较高。

三、短期融资券

短期融资券是由公司发行的一种用于筹措短缺资金的无担保短期本票。短期融资券发源于与商品和劳务交易相关联的商业票据。但与商业票据不同的是，短期融资券是一种脱离了商品交易过程的商业票据，即公司不再为了某一笔具体商品交易签发票据，而纯粹是为了筹措短期资金签发的票据。发行人与投资者之间是一种单纯的债务、债权关系。一般来讲，只有实力雄厚、资信程度很高的大企业才有资格发行短期融资券。短期融资券自20世纪60年代以来有了很大的发展，成为企业特别是西方发达国家筹措短期资金的一个重要的工具。自20世纪80年代后期开始，我国一些企业也开始利用这一方式筹措短期资金。

(一)短期融资券的种类

按不同的标准，可以对短期融资券作不同的分类:

1．按发行方式的不同，可以分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。

经纪人代销的融资券，又称间接销售的融资券，是指先由发行人卖给经纪人，然后由经纪人再卖给投资者的融资券，经纪人主要有银行、投资信托公司、证券公司等。直接销售的融资券是指发行人直接销售给投资者的融资券。直接发行融资券的公司通常是经营金融业务的公司或者自己有附属金融机构的公司。

2．按发行人的不同，可以分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。

金融企业的融资券主要是指由各大公司所属的财务公司和各种投资信托公司、银行控股公司发行的融资券。这类融资券一般都采用直接发行方式。非金融企业的融资券是指那些没有设立财务公司的工商企业发行的融资券。这类融资券多数采用间接发行方式。

3．按融资券的发行范围和流通范围不同，可以分为国内融资券和国际融资券。

国内融资券是一国发行者在其国内金融市场上发行的融资券。发行这种融资券一般只要遵循本国法规和金融市场惯例即可。国际融资券是一国发行者在其本国以外的金融市场上发行融资券。发行这种融资券必须遵循有关国家的法律和国际金融市场的惯例。

(二)短期融资券融资的评价

1．短期融资券融资的优点。

( 1)成本低。在西方国家，短期融资券的利率加上发行成本通常要低于银行的同期贷款利率。这是因为采用短期融资券融资时，融资者与投资者之间往往没有银行中介，节省了一笔中介融资费用。但目前我国短期融资券的利率一般要比银行借款利率高。随着短期融资券市场的不断完善，其利率会逐渐接近贷款利率，直至低于银行贷款利率。

( 2)融资数额比较大。银行一般不会向企业发放巨额的流动资金借款，因而，对于需要巨额资金的企业，短期融资券这一方式尤为适用。

( 3)能提高企业的信誉。由于能在货币市场上发行短期融资券的公司都是著名的大企业，因而，能发行短期融资券的企业表明自身的信誉很好。

2．短期融资券融资的缺点。

( 1)风险比较大。短期融资券到期必须归还，一般没有延期的可能，因此风险较大。

( 2)弹性比较小。只有当企业的资金需求达到一定数量时才能使用短期融资券，如果数量较小，则不宜采用短期融资券。另外，短期融资券一般不能提前偿还，因此，即使公司资金比较宽裕，也要到期才能还款。

( 3)发行条件比较严格。必须是信用好、实力强、效益高的企业才能使用这种融资方式，而一些小企业或信用不太好的企业则不能利用此方式来筹集资金。