契约执行成本数据

2.1.2　交易费用理论

科斯（1937）认为交易成本是利用价格机制的费用或利用市场交换手段进行交易的费用，主要包括利用价格机制的谈判和经常性契约的成本，即为完成市场交易进行谈判、签订合同以及监督履约的费用，由未来风险和不确定性引发的费用，以及度量、界定和保护产权的费用等内容。

从本质上看，企业关系与市场关系都是契约关系，其区别在于契约的形式分别适用于不同的交易。科斯认为企业是长期的、固定的契约关系，依靠行政指令的权威来完成内部交易；市场是短期的、波动的契约关系，通过契约完成各种交易。从企业合并的角度看，如果企业合并后其内部发生的管理成本增量低于可节约的市场交易费用增量时，企业合并就会活跃，且一直持续到内部管理成本和节约的交易费用持平为止。进而，科斯认为推动企业合并的动因之一是交易费用，即当若干个企业的各自交易费用高于一个企业的交易费用时，企业合并交易活跃以节约交易费用。因此，将较高的市场交易费用内部化为较低的行政管理费用是企业合并的实质，在企业的内部资本市场⁽³⁾完成资源配置。

威廉姆森（1985）认为交易费用是在契约视角下运用经济体制的成本，分为事前和事后两个部分，事前交易费用包括信息搜寻、起草契约、谈判签约的费用等；事后交易费用主要是维护、执行与解决各种纠纷的费用以及退出费用、各种风险和不确定的费用。另外，为解决双方纠纷与争执的讨价还价费用、为取信于对方的约束费用也是威廉姆森交易费用理论的主要内容。

在科斯提出的有关企业产生、存在及规模扩展界限的前提下，威廉姆森进一步指出影响交易费用的主要因素：（1）资产专用性。一项交易所投入的特定资产不具有市场流通性，或契约一旦终止，投资于该契约所涉及的资产上的成本难以回收或转换使用用途而成为沉没成本。（2）交易的不确定性。有限理性的限制使得交易双方无法事先预测所有的未来风险，从而导致双方掌握的信息不对称，交易的稳定性下降，违约风险上升，双方为完成交易而签订的契约中监督成本、议价成本也随之上升。（3）交易频率。企业成立与运作的成本是否能被赚取的收益所抵消，取决于所发生的交易频率，交易频率的升高使企业将该交易经济活动的内部化以节约企业的交易费用。

企业合并是新契约替代若干旧契约，能在一定程度上克服有关专业知识和能力的约束等有限理性，缓解机会主义，减少合并双方的信息不对称，从而降低交易费用。交易费用理论是企业合并的基础理论依据，能够阐释确定企业边界、分析企业合并的动因及发展等方面问题，即当企业合并的交易费用上升，且小于合并后的管理成本时，企业合并是有利可图的。

企业集团是以经济利益为纽带连接企业的利益共同体，复杂关联方及其交易在资源整合、降低交易费用等方面具有独特优势，使得内部协调成本小于市场机制下的协调成本，最大程度地取代外部市场交易。很多同一控制下的企业合并是通过内部资本市场形成的关联方交易完成的，内部资本市场关联方交易能够降低寻找交易对象的信息成本和讨价还价的谈判成本，相比外部资本市场能更有效地配置内部资源。合理的关联方交易可减少交易过程中的不确定性，降低交易成本⁽⁴⁾。交易费用内部化在一定程度上诠释了同一控制下企业合并发生的经济根源，内部资本市场是节约交易成本而存在的一种制度安排，内部资本市场不仅能够降低交易成本、减小信息不对称差距，还能够集中资金，缓解外部融资约束。