证券市场总体情况

（一）证券市场总体情况

1.上市公司ROE变化

由表3－6可见，1995～2004年证券市场所有A股上市公司ROE总体呈逐年下降的趋势。值得注意的是，1998年ROE分布于6%～10%的公司家数占比为12.05%，随后至2004年各年度一直在20%以上，2000年甚至达到34.24%，此后一直保持在25%左右。与此相关，在此期间SEO政策有两次重要调整，对ROE的基本限定就是6%。此外，ROE分布于10%～20%的公司家数占比，1993～1998年一直在34.71%以上，1997年甚至达到54.76%。与此相关，SEO政策前三次重要规定就是对ROE的10%限定。ROE的变化表明公司业绩指标的特征，与中国证监会有关政策有很强相关性，反映出上市公司可能存在刻意控制有关财务指标的现象。

表3－6　1993～2004年A股上市公司ROE统计

资料来源：根据WIND资讯整理。

2.上市公司ROA变化

由表3－7可见，1995～2004年证券市场所有A股上市公司ROA总体呈下降趋势，特别是1997年后ROA持续下滑。

表3－7　1993～2004年A股上市公司ROA统计

资料来源：根据WIND资讯整理。

3.上市公司EPS变化

由表3－8可见，1997年作为分水岭，上市公司EPS在此后基本呈下降的趋势。值得注意的是，1998年后上市公司亏损面不断增加，亏损公司家数和亏损比例均在2004年创下新高。

表3－8　1993～2004年全部A股上市公司EPS统计

资料来源：根据WIND资讯整理。

4.上市公司筹资及派现分析

由表3－9可见，从证券市场设立截至2005年底，A股上市公司筹资总额为9205.5亿元，平均每家公司筹资6.83亿元。其中首发、配股、增发和可转债分别筹资5182.09亿元、2287.11亿元、1263.27亿元和473.03亿元。上市公司上市以来派现总额3473.56亿元，平均每家公司分红2.58亿元。从再融资次数看，上市公司平均配股次数为0.7次，而增发和可转债仅有0.09次和0.03次。可见，多数公司上市后并没有机会持续从证券市场实施再融资，融资金额是分红金额的2.65倍，上市公司“索取”远高于对投资者的“回报”。

表3－9　截至2005年底A股上市公司筹资及派现情况汇总

资料来源：根据WIND资讯整理。

5.股权再融资业绩“变脸”情况分析

由表3－10可见，上市公司SEO后业绩“变脸”情况比较明显，且融资后时间越长，亏损面越高。在融资后第三年，超过14%的公司出现了亏损，而当年一次配股公司亏损的则达到18.24%。与此形成鲜明对比的是，配股前没有一家上市公司出现亏损，表明上市公司在融资后价值效率逐渐下降，融资对上市公司业绩的贡献并不明显。

表3－10　上市公司股权再融资后亏损情况

续表

资料来源：根据WIND资讯整理。