交易性金融资产对货币资金的影响

第一节　金融资产概述

一、金融资产及特性

金融资产是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价且具有特定权利归属关系的金融工具的总称。

金融资产具有的某些特殊性质决定或影响其对不同类型投资者的吸引力。法博齐和莫迪利亚尼（1998年）认为，金融资产具有10种特殊性质:

（一）货币性

一些金融资产可被用做交换媒介或用于交易清算，这些金融资产被称为货币。各国的货币通常包括通货和可签发支票的存款。其他一些可以以较低成本、较少时间或风险转换成为货币的金融资产称为准货币。通常包括定期存款和储蓄存款。货币性显然是投资者要求的一种属性。

（二）可分性和发行单位

可分性与金融资产可被清算或换成货币的最小单位有关，单位越小，金融资产越可分。一些金融资产如银行存款是无限可分的，直到货币的最小单位。而另外一些金融资产则根据其发行单位的大小而具有不同程度的可分性。发行单位是金融资产到期时每单位资产应支付的货币数量。如现在的股票通常以每股1元的面值为发行单位，而20世纪80年代末我国刚开始发行的一些股票则以每股100元为发行单位。可分性一般也是投资者需要的属性。

（三）可逆性

可逆性指投资于一项金融资产后退出投资换回现金的成本。因此，可逆性又被称为返回成本。由于银行存取款通常不收取或收取很低的费用，因此像存款等一些金融资产是高度可逆的。而另外一些金融资产的返回成本较高，则可逆性相对较差。金融资产长期价格波动幅度和市场厚度是影响金融资产可逆性的重要因素。价格波动幅度越大，可逆性越差。市场厚度即交易频率，交易频率越高，市场厚度越厚，可逆性越强。

（四）到期期限

到期期限指债权资产或股权资产按计划进行最终支付或持有者要求清偿之间的时间间隔长度。到期期限通常被简称为期限。不同的金融资产可能有不同的期限。债权人可以在任何时间要求偿付的金融工具被称为活期工具，如支票账户和储蓄账户。而股权等金融资产是没有期限的，是一种永久性金融工具。有明确期限的金融资产也可能因为破产、重组或其条款授权债务人提前偿付等原因而提前结束。

（五）流动性

流动性指金融资产以最低的成本、最短的时间变现的能力。当人们希望将其持有的流动性较差的金融资产立即变现时，可能遭受较大的损失。货币资产具有很高的流动性。其他金融资产的流动性既取决于该资产被市场投资者接受的程度，也取决于该市场的厚度。市场厚度越厚，金融资产流动性越强。例如，小盘股的规模小，流动性较差；大盘股的规模大，流动性较强。

（六）可转换性

可转换性指一种金融资产可以转换成其他金融资产的能力。转换有时是在同类资产中发生的，如一种债券转换成为另一种债券；有时是在不同种类的金融资产之间进行的，如可转换债券是一种可以转换为股票的债券。

（七）币种

大多数金融资产都以某种货币发行，如人民币、美元、日元等。不同的币种有不同的汇率风险，投资者必须注意这一特点。

（八）现金流和收益的可预测性

金融资产收益的可预测性是其价值决定的主要因素，是其基本性质之一。金融资产实现的收益决定于预期可收到的现金，包括股票股利的支付和预期卖出价格、债券利息的支付和本金的偿还等。因此，金融资产收益的可预测性取决于其未来现金流的可预测性。其可预测程度越高，金融资产的风险性就越低。如固定利率国债和存款的未来现金流是固定而高度可预测的，而股票的未来收益则具有较高的不可预测性而具有较高的风险。

（九）复合性

某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，因而具有复合性。为了弄清这些复合资产的真实价值，必须将其各组成部分分解开来并分别定价。

（十）税收状况

税收状况是金融资产的重要性质。各个国家对不同的金融资产交易有不同的税收规定。比如，我国目前对存款利息收入征收20%的所得税，对股票交易征收0.1%的交易印花税而不征收投资收益所得税。不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生影响，投资者必须对它加以重视。

二、金融资产的种类及其创新

传统的金融资产种类主要包括:货币资产、信用资产、权益资产三种基本类型。货币资产作为交易媒介、价值尺度和财富储藏手段，是最基本的和最重要的金融资产，在金融和经济发展中起着极为重要的作用。信用资产是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权，是早期在货币资产基础上产生的重要的传统融资和投资工具。权益资产是对证券发行公司在偿付债务后的收益进行分配的收益索取权和对公司经营决策的投票权，通常以股票的形式表示。每一大类金融资产下又有许多具体的金融资产品种。一方面，各种金融资产各有其特点，以适应不同的投资者和融资者的需要；另一方面，这些金融资产又有许多共同的地方，因而可以在某些方面互相替代，从而为投资者和融资者提供了众多可供选择的工具。

金融资产作为财富储藏手段和金融交易工具，是为满足金融和经济发展的需要而产生和发展的。人类社会最早的金融资产是货币资产，首先作为交易媒介而发挥作用。随着以货币为媒介的商品交易活动的发展，货币逐步获得了价值尺度和财富储藏手段的功能。货币的储藏使得借贷活动产生可能。随着借贷行为的发生，早期的信用资产也随之产生。信用资产作为重要的传统投融资手段，在调节资金余缺、配置金融资源方面具有重要作用，但也存在较大的缺陷，它可能使融资企业背上过重的债务负担，从而具有较高的财务风险。在解决该问题方面，具有优势的股权融资则应运而生。随着金融和经济的日益发展，金融资产的品种和数量也不断增加。

种类繁多的各种传统金融工具为近几百年各国金融市场和国民经济的发展作出了重要的贡献。但是，这些传统工具仍然不能完全满足金融和经济迅速发展的需要。在20世纪60年代以来，金融创新特别是金融工具的创新层出不穷。各种新的金融工具不断涌现，进一步地适应并推动了金融和经济的发展。目前，这种新的金融工具名目繁多，不胜枚举。如果按照银行资产负债表可以分为表内创新工具和表外创新工具；按照融资方式可以分为存款创新工具、贷款创新工具、债券创新工具和股票创新工具；按中介功能可以分为转移价格方向的创新工具、转移信用风险的创新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创造和股权创造的信用工具等。概括起来，主要有金融期货、金融期权和金融互换等基本类型（参见图7-1）。它们为金融机构、企业和个人投资、融资和控制风险提供了多种可供选择的工具。随着金融和经济的发展，金融工具的创新还将不断涌现。

图7-1　金融资产的种类