银行为基础的渠道

2.3.2　银行为基础的渠道

包括传统银行借贷渠道和银行资本金渠道,都是以银行贷款为其他筹集资金方式的不完美替代作为基础的。

银行借贷渠道是由于银行特殊的地位能够帮助部分无法直接进行融资的企业或者个人融通资金的渠道。在资金供需市场中,由于市场信息不完全,贷出方或者无法衡量借款方的资金运作情况,或者衡量其运作情况的技术门槛高,或者衡量成本太高,需要专业机构来进行。商业银行具有专业技术和较多信息,规模效益明显,在此类借贷中处于中介地位。从借款方来看,信用手段不足是主要特征,尤其是小微型企业和个人。

该渠道以银行可贷资金理论为基础,银行资金充裕与否影响该借贷渠道的效应发挥。中央银行放松货币政策,商业银行存款增多,发放贷款能力提高。当中央银行收紧货币时,贷款降低,产生紧缩效应,即

由于该渠道发放贷款可以具有针对性,因此,中央银行往往希望通过该渠道实现贷款发放的结构性目的。当然也会对经济结构调整产生重要的推动作用。第一,小微型企业对劳动力吸收能力较强,中央银行如果更加愿意选择就业增加型的增长模式,那么一味推高大型企业的资本并非最优选择,资本积累和升级提升了单位劳动力的有效资本占有量。根据古典经济增长理论,尽管资本刺激的效应会递减,但资本提高的确会推动产出上升,经济增长并不产生更多劳动力需求。这对于劳动力供给过度的经济体而言不是最优选择。而该渠道可以将小微型企业贷款在市场层面给予支持,小微型企业生产扩张带动就业的效应非常明显,资本的高成本让企业会更多用劳动替代。第二,有助于地域优化。大型经济体内部往往发展不均衡,一方面,存在比较明显的地域差距。具有地理禀赋的地区发展速度快,会拉大区域差距。另一方面,相对农村而言,城市由于基础设施、人才储备等方面处于优势,会对周边农村资金产生虹吸作用,拉大城乡差距。为了缓解地域差距,吸引资金、帮助当地小微型企业成长是解决之道,该渠道定向传导货币政策效应是较好工具。第三,有助于化解金融机构集中度过高的风险。金融机构发放贷款过于集中,会集中风险,放大宏观经济波动程度,分散贷款,增加对小微型企业贷款会有效降低商业银行等金融机构的风险集中度,进而增强宏观经济的稳定性。在2007年开始金融危机过程中,很多企业陷入困境甚至倒闭将贷款银行直接拉入危机境地,造成金融危机传染和扩散。

但是,这一渠道发挥作用存在内在制约问题。一是商业银行的逐利性制约问题。规模较大的投资项目,竞争门槛一般较高,获利往往较多,同样贷款给小微型企业,针对企业、项目的调研依然不可避免,而且成本不小,获得的利润相对于成本和风险来讲,未必能有效覆盖到吸引银行发放贷款的程度。二是商业银行的代理问题,尽管会造成长期发展,获得长期利润最大化,但代理人并不追求长期化,更注重任期短期效益最大化,因而更愿意在经济周期上升阶段大量发放贷款给大型企业。

中国在近些年的发展经历表明,这一渠道在市场力量的推动下有时比较难以完成,尤其在中国规模较大的国有企业成了融资市场的优质资源,银行将更多的资金资源配置在这些机构和项目上,风险很小甚至没有,而获利却长期居高不下。在采用“四万亿”投资刺激过程中,中央银行货币政策通过这一渠道传导的效应非常明显。尽管平滑了经济发展,缓解了经济动荡,但却让地方政府临时成立的诸多借款平台占用了大量银行资金,这些贷款大多通过平台流入地方政府主导的企业和项目中,地方债务问题成了风险极高的经济隐患,为了解决这个问题,中国银监会(银行业监督管理委员会的简称)不得不通过行政干预强力解决。

同样,在过去30年中国经济高速发展的过程中,城市成了发展的领头羊,城乡差距不断扩大,这在很大程度上与农村资源和资金流入城市有关。金融机构,尤其是农村地域的金融机构并不是将城市资金疏导到农村,而是将农村资金吸收并转移到城市。^[2]

该渠道更加偏重抵押资产借贷,由于存在抵押,短期内风险被降低。但如果资产泡沫兴起后,抵押并不安全,该渠道在经历一段时间的平缓后会产生风险突跃。

银行资本金渠道也和银行可贷资金理论有关。商业银行早期研究文献就指出商业银行发放贷款的资金来源包括存款和自身资本金,在存款不变的情况下,资本金降低会挤压银行发放贷款的空间。由于银行吸收的存款是银行债务,必须根据存款合同给予履约保证,如果出现违约,在其他方式无法弥补的时候,商业银行必须动用自身资本金来保证支付。

货币政策的变动会对商业银行资产和负债产生影响。扩张货币政策,银行从中央银行借款成本降低,在市场贷款利率不变情况下,银行利润PF增多,资本增加,放贷能力增加。另外,低利率推动银行资产价格AP上升,放贷能力增加,即

危机期间银行前期贷款无法足额、按时回收,借款又必须即时给付,银行资本金不断遭到侵蚀,如果中央银行不能及时采取货币政策加以抵消,会对经济产生负面冲击。正是基于这样的理论基础,美联储在2008年断然扩张资产负债表,让商业银行资本金中的不良部分抵押给美联储换取资金,保证商业银行资本金不受侵蚀。中国也采取容忍态度,放宽银行资产的等级调降要求,避免银行资本金缩减。欧洲央行在主权债务的压迫下,在2011年也有类似呼声,但在德国强力抵制下暂未成行,在2012年到期债务的无法清偿以及欧元面临破裂的压力下,央行也许会通过这一渠道补足银行资本金,传导货币政策效应。

当然从长远来看,这样的操作会主张商业银行的风险放纵,产生逆向选择,存在货币政策受到倒逼的问题。