犘犈就是人和企业都做好

犘犈就是人和企业都做好

赵令欢　弘毅投资顾问有限公司总裁

我很感谢给我这个机会进行交流。弘毅投资2003年成立，是专注于中国并购、投资的试验者，几年来我们积累一些经验，我把体会跟大家分享一下。

2003年的时候，我们出去搞投资说我们做并购，大多数国内的企业家甚至政府不容易听得懂。当然大家对于投资都很感兴趣，当我介绍说我们是属于金融投资者大家听不懂，我说财务投资者吧，大家的兴趣就减一半，大家觉得财务投资者就是所谓的资本运作者，没有什么真正的价值。大家更希望找到同业有资源来做。几年下来，这个概念弄清楚对企业家还比较重要，特别是很多早年为了发展，找同类大企业投资，像“娃哈哈”事件发展到现在，重新总结的时候反过来看，如果当年选择金融投资者而不是产业投资者这个事就不会那么矛盾。

所以我从基本概念讲起，我们的市场是处于早期阶段，这个概念越多人弄清楚，这个市场发展会越顺畅，就是所谓产业资本和金融资本的区别。我做了不是特学术化的梳理但很实用。金融资本是一个成人之美的资本，就是找好的企业家，在他现在的企业、现在的品牌、现在业务的基础上帮他做大做强。等他不需要我们助力的时候可以悄然退出，对他的管控权或者所有权不影响。这个在改革初期不能形成，因为当时没有透明规范的市场，也没有像现在有一群管理能力的企业家，也就是队伍和环境都不存在。这就反映金融投资者虽然是成人之美但比较娇气，需要环境成熟以后才能生根发芽。而早期一些外资产业投资，你没有人我从国外调人，你没有机器我从国外搬机器来。现在随着资本市场的发达，越来越多的企业家想做大做强，金融资本越受欢迎。从这个角度来说咱们中国的金融资本犘犈是里面的主要成分之一，这个市场是在刚刚开始的时候我觉得会越做越大，而且增长的速度会很大。

当然去年全世界范围内犘犈是一个比较热闹的概念。中国因为增长速度很大，很多钱一下子涌进来，大多数人包括不理解犘犈这两个字是什么意思的人也都在做犘犈。就有各种各样的想法，再加上有几个高调的案子没有被批准或者做爆了，大家就想起犘犈像书里写的像是野蛮人，是洪水猛兽。我们从业人员对这个事比较关注，因为平时做事的时候，我们总觉得我们是通过帮企业做大做强，企业价值的提升而增加我们的回报。我也列了一些数字说明如果犘犈正确地做，实际上对企业的发展有比较系统的好处。这儿有一些统计数据，比如说2000年到2004年之间欧美的私募基金，都有很大的增长。另外，你看私募股权基金投的企业，会在资本性开支、培训、研发上面都提高很大的比重，盈利也有比较大幅度的提高。弘毅5年一共投了18个企业，有些企业最近才投，所以无法说怎么样。但是我们把2006年已经投掉的，把这些企业2006年的业绩和2007年业绩一比还有一定的说明性。比如说我们这个企业它的销售额在2006年2007年平均增长超过20％，有的高有的低，但是利润增长超过90％。利润相对销售来说可以说是一个效率指标，当然企业价值也因此有了更大的提升。所以我觉得犘犈正确的做还是对企业有好处，从而对社会也有益处。

我现在讲一下国内对犘犈环境的体会，去年是中国犘犈市场比较大的年份，有国家支持的各种各样产业基金的试点，使得在国内注册基金管理公司和组织基金变得比较高效，几乎可以跟国际注册方式效益相媲美。同时经过这么多年的准备，我们有越来越多的从业人员他们比较能够专业化、职业化去管理这方面的基金。当然，咱们的股改让推出的市场提高了一大步，最重要的是越来越多的企业家在找钱，而他们找钱的时候，像我一开始讲的，对金融资本有倾向性，希望自己做大做强。所以这几个重要因素就导致我们的犘犈会很健康地发展。

刚才有一个朋友在问我，最近经济衰退或者说股市下跌会不会意味着犘犈有衰退的迹象。我的看法正好相反，去年有一点“浮肿”，现在被市场打一巴掌，犘犈可上可下。做犘犈，特别像我们做这种犘犈跟市场有关联度，但是不会像它们那样关注那么多。所以这为今后的健康发展起到比较良好的作用。

我们做犘犈的时候有一个体会，实际上做犘犈的时候容易被大家误解成为资本运作者甚至各种各样的描述。实际上做犘犈没有那么美妙，做犘犈像普通劳动者一样，就像一个白领奴隶一样，去看各种图表，有的时候去库房清点东西，跟很多人谈。但是你做这些主要是什么呢？核心是两件事：一个是把企业做好做大，一个是通过把企业做好做大结交一批很好的企业家，今后帮他们做得更好更大。所以主要是把人做好，还有把企业做好。

稍微说一下我们面临的一些问题，这可能是大家关心讨论的问题，一个是次贷危机对中国有没有影响。直接来说，可能对我们来讲不会有什么太大的负面影响，因为市场好和坏，犘犈都有机会做事，所以在波动的时候我们机会更多。如果大家对市场的作价做一些修正，实际上能为犘犈制造更好的环境。另外就是咱们这个市场是早期的，各种说法不一，比较乱。这个时候就需要做得比较沉着一些，风险的管理α、β都比较大。这个时候做组合管理的和国外一般说教都不是特别一样。另外我还有一个感觉，因为我们增长速度比较快，最缺乏的还是符合资质的人才，市场发展时间还比较短，还没有培养出很多人才，这会是我们市场发展速度的挑战。另外一个，我刚才讲了，去年的法律环境允许我们把以前的两头在外，所谓融资在外，退出在外，变成可以在国内融资。融资之外除了法律允许之外还有另外的条件，有一些有资质的或者会做犔犘的投资者，这在国内还暂时不多，我估计需要一段时间才能造成这样的环境，我先讲这么多。谢谢！

张懿宸：

非常感谢赵令欢的演讲，他给我们开了一个好头。刚才特地把犘犈作为资本的一种属性，而且它对经济，尤其是在公司企业层面所能起到积极的作用和现在市场中间面临的机会和挑战都做了一个阐述。这中间，令欢讲的尤其是金融投资者和战略投资者之间的区别，他讲的话我感觉非常翔实。我去各个省、市和这些地方的领导人谈做犘犈投资的时候，基本上用的也是这一个论点。而且特地还强调了我们以往企业尤其是国有企业为了引进技术而采取了所谓以市场换技术的策略，最终由于种种原因，其中有相当部分的原因因为文化冲突、水土不服，而且最根本问题上有一个利益冲突，就是战略投资者他想占你的市场，绝对不会真心把技术给你。

所以说，事实上我认为各地的领导在很多事实的案例面前也逐渐意识到了，就是说所谓的完美的搭配，又有战略投资者，又有财务投资者，最后还有一些国有企业、民营企业，一个大杂烩弄成一个机构，最后是四不像。这里我评论一句弘毅的投资，弘毅这个名字也是最近三四年大家在市场上听得越来越多，我刚才说在座的各位不需要介绍，不等于我自己不需要介绍。我先说一下我自己是谁，我是张懿宸，是中信资本的犆犈犗。我们从投资战略上和弘毅比较接近，也是做收购型的，做本土的基金。

刚才接着令欢讲到市场，2007年是一个非常具有转折性的一年，出现了很多对市场有转机的部分。下面请方总，讲一下犘犈作为一个行业在中国经济中间所能起到的作用。我简单介绍一下老方，不是说他需要介绍，我是觉得方总是我们投资银行界的传奇性人物，从建立中金的投行业务，把中金的投行业务做成我们行业的第一，而且其中很多里程碑式的交易，像中国电信，后来的中国移动，1997年在香港上市，当时是中国在海外最大的融资，等等。而且方总还有一个资历，我估计在我的有生之年不会再看到了，就是方总在中资的投资银行的犆犈犗的位置上，基本上做了一圈，方总从中金，后来是中银国际，而且在中银国际做得非常成功，促成了犘犆犠亚太区最大的兼并收购案例。在工商东亚有一点生不逢时，做了一笔交易砸了，后来中资干完了去高盛、高华做外资，后来觉得投行没有劲就做犘犈，方总刚搞了个新的投资基金，在海外集资可以说是不费吹灰之力，拿了20亿美元，我们整个中信资本大概5年也就是这么一个规模。