中国证券市场可以进行外汇交易吗

1.2　金融市场的类型

1.按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场

金融市场的交易是在市场参与者之间进行的。为了概括描述金融市场的运作流程，需要对市场的参与者进行分类。依据参与者的交易特征，可以分为最终投资者、最终筹资者和中介机构三类。最终投资者可以分为个人、企业、政府和国外部门；最终筹资者的划分同最终投资者；中介机构则是专门从事金融活动的金融机构，包括商业银行、保险公司、投资银行等。如果资金在最终投资者和最终筹资者之间转移，这样的融资活动就是直接融资，如通过发行股票、债券等有价证券实现的融资；如果资金通过中介机构实现在最终投资者和最终筹资者之间的转移，这样的融资活动就是间接融资，如通过银行存款贷款活动实现的融资。与这两种融资方式相对应的金融产品分别称为直接融资工具和间接融资工具。金融市场上的资金在各市场参与者之间的转移过程可用图1.1简单表述。

图1.1　金融市场的流程

2.按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场

1）货币市场

货币市场是指以期限在1年及1年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性及变现性，一方面满足借款者对短期资金的需求，另一方面也为闲置资金找到出路。对于资金提供者来说，货币市场工具的安全性和变现性较好，而盈利性相对较小，主要包括银行短期同业拆借、短期国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让定期存单、回购协议、货币市场基金等。这些金融工具一般以3～6个月期限为主，有些可在发达的二级市场上出售变现，功能近似于货币，所以称为货币市场工具。

货币市场是无形市场，一般没有正式的组织，交易通过电信方式联系进行。其特征是交易量巨大，参与者多为金融机构，实质上是一个批发市场。货币市场交易公开、竞争激烈，所形成的货币利率常常成为一国或地区的基础利率。

2）资本市场

资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场，是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。广义的资本市场包括长期借贷市场和长期证券市场。而通常所说的资本市场是狭义的资本市场，即证券市场，主要包括债券市场和股票市场。这是因为证券市场是长期融资的最重要市场，而各种资产的证券化趋势也将贷款等原生金融产品转化为各种证券，从而使证券市场愈发重要。

同货币市场相比，资本市场有明显不同。①期限不同。资本市场上的金融工具均为1年以上，有的可达数十年，甚至像股票一样没有到期日；而货币市场上的金融工具一般为1年以内，银行隔夜拆借贷款的期限有时仅仅是几小时。②功能不同。货币市场是为金融机构和大型工商企业融通短期资金的场所，在保证流动性的前提下获取较小的收益；而资本市场是融通长期资金的场所，主要用于形成生产能力的长期投资。③风险不同。货币市场工具流动性较高，风险性较小，价格波动程度较小；资本市场工具如股票、债券，虽然有较好的变现性，但是价格波动较大，风险也较高。

3）外汇市场

国际贸易、投资等经济往来，需要资金在国际间支付和流动。但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币；另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题，所有买卖外汇的商业银行、外汇经纪人、进出口商，以及其他外汇供求者都经营各种外汇交易，这一切外汇业务组成一国的外汇市场。

外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。外汇市场是全球最大的金融市场，单日交易额高达1.5兆亿美元。按外汇市场的外部形态进行分类，外汇市场可以分为无形外汇市场和有形外汇市场。无形外汇市场是指没有固定、具体场所的外汇市场。这种市场最初流行于英国和美国，故其组织形式被称为英美方式。目前，除了个别欧洲大陆国家的一部分银行与顾客之间的外汇交易还在外汇交易所进行外，世界各国的外汇交易均通过现代通信网络进行。无形外汇市场已成为今日外汇市场的主导形式，其主要特点是：①没有确定的开盘与收盘时间；②外汇买卖双方无需进行面对面的交易，外汇供给者和需求者凭借电传、电报和电话等通信设备进行与外汇机构的联系；③各主体之间有较好的信任关系，否则，这种交易难以完成。有形外汇市场，也称为具体的外汇市场，是指有具体的固定场所的外汇市场。这种市场最初流行于欧洲大陆，故其组织形式被称为大陆方式。有形外汇市场的主要特点是：①固定场所一般指外汇交易所，通常位于世界各国金融中心。②从事外汇业务经营的双方都在每个交易日的规定时间内进行外汇交易。在自由竞争时期，西方各国的外汇买卖主要集中在外汇交易所。但进入垄断阶段后，银行垄断了外汇交易，致使外汇交易所日渐衰落。

外汇市场的功能主要表现在以下三个方面。①实现购买力的国际转移。国际贸易和国际资金融通至少涉及两种货币，而不同的货币对不同的国家形成购买力，这就要求将本国货币兑换成外币来清理债权债务关系，使购买行为得以实现。而这种兑换就是在外汇市场上进行的。这样，外汇市场提供了一种购买力国际转移机制。同时，由于发达的通信工具已将外汇市场在世界范围内联成一个整体，使得货币兑换和资金汇付能够在极短时间内完成，购买力的这种转移变得迅速和方便。②提供资金融通。外汇的存贷款业务集中了各国的社会闲置资金，从而能够调剂余缺，加快资本周转。外汇市场为国际贸易的顺利提供了保证，当进口商没有足够的现款提货时，出口商可以向进口商开出汇票，允许延期付款，同时以贴现票据的方式将汇票出售，拿回货款。外汇市场便利的资金融通功能也促进了国际借贷和国际投资活动的顺利进行。③提供外汇保值和投机的市场机制。在以外汇计价成交的国际经济交易中，交易双方都面临着外汇风险。市场参与者对外汇风险的判断和偏好各不相同，有的参与者宁可花费一定的成本来转移风险，而有的参与者则愿意承担风险以实现预期利润。由此产生了外汇保值和外汇投机两种不同的行为。在当今的浮动汇率制度下，外汇市场的功能得到了进一步的发展，外汇衍生产品不断创新，外汇市场既为套期保值者提供了规避外汇风险的场所，又为投机者提供了承担风险、获取利润的机会。

4）黄金市场

黄金市场是集中进行黄金买卖和金币兑换的市场。当前，黄金已经不作为各国发行货币的基础和准备，也不再是国际货币，但仍是各国储备资产的组成部分，在国际金融体系中占有重要的地位。世界上现有的黄金市场有40多个，其中伦敦、苏黎世、纽约、中国香港、芝加哥等地是最重要的黄金市场，伦敦黄金市场的价格对世界黄金行市有较大的影响。

在黄金市场上进行黄金交易的主体有世界各国的公司、银行、私人以及各国官方机构。黄金交易的去向主要是工业用金、私人贮藏、官方储备、投机商牟利等。第二次世界大战后的布雷顿森林体系时期，规定各国官方机构不得按与黄金官价（每盎司黄金合35美元）相背离的价格买卖黄金，因此西方官方机构绝大部分是通过美国财政部按黄金官价交易的。1968年黄金总库解散，美国及其他西方国家不再按官价供应黄金，听任市场金价自由波动；1971年8月15日美国宣布不再对外国官方持有的美元按官价兑换黄金。从此，世界上的黄金市场就只有自由市场了。国际上的黄金市场是一个多层次、多形态的市场体系，包括银行间无形的黄金市场、黄金现货交易市场、黄金期货交易有形市场及黄金零售市场等。由于黄金兼有一般商品和金融投资的功能，黄金市场拥有广泛的参与者，包括黄金的买方、卖方和经纪人三部分。黄金的卖方有采金企业、藏有黄金待售的私人和集团、做金价看跌空投的投机者以及中央银行等；黄金买方有中央银行、为保值或投资的购买者、做金价看涨多投的投机者及以黄金作为工业原料的工商企业等；黄金市场上的交易活动，一般都通过黄金经纪人成交。

3.按市场的组织形式划分：发行市场和流通市场

1）发行市场

发行市场又称一级市场或初级市场，是指资金需求者将金融资产首次出售给公众时的市场，包括筹资规划、创立证券及销售证券等一系列活动。发行市场一般是无形市场，专业性的证券机构（又称投资银行）是沟通证券发行人和证券购买者的重要金融中介。金融资产的发行方式主要有两种：一是私募发行，指将金融资产发行给特定的机构，一般为机构投资者；二是公募发行，指将金融资产面向社会公众公开发行。私募发行又分为包销和代销两种方式。

发行市场具有两方面职能：一是为资金需求者提供筹集资金的场所；二是为资金供给者提供投资及获取收益的机会。通过发行市场，货币资金实现从盈余部门（储蓄部门）向短缺部门（投资部门）的转移，最终促进实体经济的发展。

2）流通市场

流通市场又称为二级市场或次级市场，是指已经发行的证券进行转让、交易的市场。它有两种形态：一是有固定场所，集中进行竞价交易的证券交易所，这种称为场内交易；另一种是场外交易，又称柜台交易或店头交易市场，它是在证券交易所之外进行证券买卖的市场，一般以未上市的证券交易为主，但现在越来越多的上市证券业开始采用柜台交易模式。

流通市场的功能主要体现在以下三点。①流通市场为发行的证券提供流动性，而流动性的存在是吸引投资者的重要因素，也是保证证券发行成功的重要条件。对于股票而言，由于没有到期日，如果不能出售或转让，就失去了对投资者的吸引力。②流通市场为证券合理定价。流通市场是证券持有者进行交易的重要场所，为证券买卖双方提供了获取信息、相互接触、充分竞价的机会，使证券价格的形成能充分反映收益风险等信息，从而促进证券合理定价，引导资源的有效配置和流动。③流通市场为投资者提供获取买卖价差的机会，使更多的投资者能够进入证券市场进行交易和获利。

初级市场是二级市场的基础和前提，没有证券的发行，也就没有证券的交易和流通；二级市场是初级市场存在与发展的重要条件之一，从流动性和价格机制上对初级市场产生重要影响。

发达的金融市场体系还存在第三市场和第四市场，它们都属于场外市场的一部分。第三市场是原来在交易所上市的证券转移到场外进行交易而形成的市场，相对于交易所来说，第三市场限制更少、成本更低。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场，其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，因此希望避开经纪人直接交易，以降低成本。

4.按交割方式划分：现货市场和衍生市场

现货市场是即期交易市场，是指在协议成交后即时（或1～5个交易日内）进行金融资产交割的市场。现货市场有三种方式：①现金交易，是指成交日和结算日在同一天的证券买卖。②固定方式交易，是指成交日和结算日之间相隔很短的几个交易日的交易，间隔一般在7天以内。③保证金交易，也称为垫头交易，它是投资者在资金不足，又想获得较多投资收益时，采取交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付，买进证券的一种交易方法。目前现货市场上的大部分交易均为固定方式交易。

衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指由基础性金融工具创造出的新型金融工具，它一般表现为合约形式，合约的价值由其对应的基础金融资产价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议、抵押资产证券等。衍生工具产生的初衷是进行套期保值，规避基础金融工具的风险，但衍生工具一般采用保证金交易，投机性强，采取场外交易方式，所受监管较少，所以受到投机者的青睐。20世纪80年代以来，衍生金融资产发展迅猛，衍生金融合约价值增长迅速，其交易可能引发的风险已经成为金融市场的重大风险隐患，2008年爆发的次贷危机就是以房地产抵押贷款为基础资产的金融衍生产品市场风险全面爆发的结果。

5.按成交与定价的方式划分：公开市场和议价市场

公开市场是指金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场，一般在有组织的证券交易所进行。议价市场是指金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的，大多数债券和中小企业的未上市股票都是通过这种方式交易。随着现代通信技术的发展，议价市场的交易效率大大提高，发挥的作用也越来越大。

6.按有无固定场所划分：有形市场和无形市场

有形市场是有固定交易场所的市场，一般是指证券交易所。对投资者来说，在证券交易所进行交易需要开立账户、由投资者委托证券经纪人买卖证券；对挂牌上市的证券来说，需要公开信息，接受证券交易所的监管。无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称，一般通过电信工具在各金融机构、证券公司及投资者之间进行。各种通信设备使三者形成无形的网络，金融资产和资金在网络中高效地划拨和调转。在当今金融市场上，无形市场占主导地位，大部分金融资产交易均在无形市场上进行。

7.按地域划分：国内金融市场和国际金融市场

国内金融市场是处于一国范围内的金融商品交易场所及交易体系，包括国内地方及区域金融子市场。国内金融市场的交易主体是本国投资者，受到本国金融法律法规的监管，金融交易行为的直接后果改变本国国民收入的分配状况，而不存在资金在国际间的流动，不会影响一国的国际收支状况。不同国家的国内金融市场保持相对独立性，有自己的特色，并受本国政府的严格管理，对本国货币政策极为敏感。由于各国经济发展水平不同，各国金融市场在市场形式、交易制度及市场结构方面存在较大差异。

国际金融市场是国际贸易和金融业发展的产物，是由国际性的资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成的市场，包括国际货币市场、国际资本市场、黄金市场和外汇市场等。它允许外国投资者参与交易，市场活动较少或不受所在国金融管理当局控制，交易活动的后果表现为资金的跨国流动，对参与国的外汇收支产生直接影响。

国内金融市场是国际金融市场形成的基础。从金融监管角度来看，国内金融市场及传统的国际金融市场都要受所在国金融监管当局的管制，而新兴国际金融市场（如离岸金融市场）是完全国际化的市场，不受任何国家法令的限制，主要经营境外货币业务。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是金融业高度发展、放松管制和现代电子信息技术发展的产物；同时，国际金融市场的发展，如一国发展离岸金融业务，也会进一步提高本国金融市场的效率和竞争力，提升国内金融业的整体水平。