金融期货市场的构成与规则

三、金融期货市场的构成与规则

(一)金融期货市场的构成

金融期货市场的交易者按其交易动机可分为套期保值者、投机者和套利者。

套期保值者(Hedger)在期货市场上买进或卖出与现货价值相当而交易方向相反的期货合约，以便冲抵现货价格波动的风险。其交易策略有多头套期保值(Long Hedge)、空头套期保值(Short Hedge)、交叉套期保值(Cross Hedge)。投机者(Speculator)在预测价格变动趋势的基础上，主动承担价格波动的风险，以期能够低价买进高价卖出或是高价卖出低价买进，从买空卖空中获得利润。投机者对期货市场的作用是双重的:一方面，投机活动能起到润滑市场及造市的作用;另一方面，如果投机过度，以至于投机者控制的交易量大大超过套期保值者转移风险所需的交易量，市场的正常功能将被损坏，甚至会导致市场崩溃。套利者(Arbitrager)是利用不同到期日的期货合约、不同市场的期货合约、不同品种的期货合约以及现货与期货之间的价格差的变化获得收益。套利的操作方式多种多样，可大体上归纳为跨期套利、跨市套利、跨品种套利。

金融期货交易所是金融期货集中交易的专门场所，其主要职责是:提供交易场地和相关设施、设计标准化的期货合约、制定统一的交易规则、调解交易纠纷、监督管理交易活动、收集交易信息并予以公布等。期货交易所大致有两种类型，一类是专业性金融期货交易所，另一类是综合性交易所，在传统的商品期货交易所或证券交易所内从事金融期货交易。

清算机构的职责主要是对交易所内每日达成的交易进行清算，在期货合约到期时督促和监督合约的交割，管理结算会员⁽³⁾的保证金账户。清算机构可以是交易所的附属机构(或内设部门)，或者拥有独立地位。

经纪公司是接受委托代理客户进行期货交易的机构，提供各种交易设施和专业人员，并收取一定的佣金。

(二)金融期货市场的主要规则

1．标准化的期货合约。期货合约的要素是标准、规范的，包括合约品种、交易时间、交易数量及单位、交割期限、违约罚款及保证金数额等，交易双方不能私下增减内容，必须遵照交易所的规则进行交易。

2．保证金制度。为了降低期货交易的风险，期货交易实行两个层面的保证金制度:一是作为交易所结算会员的经纪公司要交纳保证金，存入清算机构，以确保交易所对会员的结算顺利进行;二是交易者开仓时要按期货成交价格的一定比率(通常是5%～10%)交纳初始保证金，存入在经纪公司开立的专门账户，作为履约担保。每日交易结束后，期货经纪公司根据期货合约价格的市场行情变化计算客户的当日盈亏，⁽⁴⁾并将其盈利加入保证金账户，或是将亏损从账户中扣除，即所谓的“盯市”(Marking to Market)。如果由于交易亏损致使交易者的保证金余额下降到交易所规定的维持保证金水平，⁽⁵⁾交易者必须追加保证金，使之补足到初始保证金水平，如果由于交易盈利使保证金余额超过初始保证金水平，客户可提取超出部分的款项。

3．期货价格制度，包括价格单位、每日价格的最小和最大浮动幅度、报价制度。

4．交割期制度。每种金融期货合约都有规定的交割月份、交割日期和交易终结日。

5．交易时间制度。各交易所都对交易时间有严格规定。

6．持仓限制制度。为防止人为造市，交易所规定会员不能超过一定的持仓限额。

此外，还有佣金制度、清算制度等。