汉密尔顿阐述的道氏理论

就像航行中船长必须对潮汐的记录非常了解一样，股票交易者对道·琼斯指数以往的表现也必须是了然于胸的。可是也只有在将35年多的指数简化成走势图时，对其变化的研究才便利许多。再换一种形象的说法，指数的日走势图对于交易者，就像航海图对于航海者一样。但是，航海者还发现，安全领航员的晴雨表是必不可少的航行仪器。道和威廉·彼得·汉密尔顿给出了能预测股市天气是晴好、风雨交加还是没有变化的晴雨表，这个晴雨表叫作道氏理论。对于交易者而言，具备能正确阅读道氏理论这个股市晴雨表的能力，就像航行中船长要理解他的晴雨表一样至关重要。

道·琼斯工业和铁路股票的日收盘价格的平均指数，以及纽约股票交易所的日成交量，是希望利用道氏理论预测股票价格趋势和经济趋势的学习者们所需要的全部资料。

本章定义了一些术语，并对道氏理论的内容进行了分类。这是十分有帮助的。因为不论是道还是汉密尔顿，都没有对道氏理论的相关内容下过确切定义，现在也许就是该冒昧地做这件事的时候了。笔者在做这项艰巨的任务之前，已经拥有10多年利用指数进行股票实际交易的经验，对道和汉密尔顿的文章研究多年，并且与全美各地的道氏理论研究者们交换了观点和经验，他们中的许多人都是成功的交易者。另外，为了研究指数的运动，还如实地画出了上百张走势图。

汉密尔顿关于价格运动的每一个论断，都对照指数走势图进行了测试。事实上，为了阐明道氏理论，他进行了10多年的不懈努力，精选和整理数据(道氏理论已不是道1902年去世时的道氏理论，而是经过汉密尔顿的应用和提炼后有所发展的道氏理论)。因为在阐明道氏理论的各部分时，都会发现有例外，为使学习者通晓这类问题，比较好的方法是研究指数的走势图，找出例外的位置和因为交易者过分自信地认为道氏理论一贯正确，不会出错而出现的市场操作错误的时刻。通过这样的过程，经过一定时间的学习，学习者就会培养出阅读指数的能力。而这种能力对于交易者来讲就意味着资金上的收益——尽管阅读指数是实践性的技巧，有时也会有错误发生，但是总体上，确实对交易有着巨大的好处。这点和外科医学有些类似，一个优秀的外科医生有时也会做出错误的诊断结论。

第2章汉密尔顿阐述的道氏理论//也许应用道氏理论进行股市投资的最大危险性是存在这样一个事实：初学者有时会因为新人的运气，而得出几次正确的结论，于是就认为自己已经发现了击败股市的确定方法，结果错误地解读了市场信号。或者更糟的是在错误的时候，他也许碰巧对了。任何这些情况发生的时候，道氏理论总会遭到指责，而实际上却是由于交易者没有耐心所致。

道氏理论的每一部分和在这里定义的术语，在后续的章节中都会详细的讨论。如果有些问题让人茫然不解，读者应该明白，道氏理论就像代数一样，只是肤浅地阅读教科书是不可能深刻理解的。要想成功地利用道氏理论进行股市投资，必须毫无异议地接受如下一些假设。

1.市场操纵。市场操纵对于指数的日间波动的影响是可能的，对于第二级的反应运动，市场操纵的影响就比较有限了，但是股市的主要趋势是绝不会被操纵的。

2.股市的指数包含了一切因素。道·琼斯铁路和工业股票日收盘价格的平均指数，是全部的希望、失望和那些知道一些金融事务的每一个人的知识的综合性指数。正因为如此，指数总是会将即将发生的事件的影响(不包括天灾人祸)，包含在它的运动中。指数会对像火灾和地震类的灾难进行快速评估。

3.道氏理论并非不出错。道氏理论并不是击败市场的不败系统。要使道氏理论成功地对投资有所帮助，需要严肃认真地学习研究和没有偏见地收集证据资料，绝不能把个人意愿强加于思想之中。

围绕道氏理论提出的这些基本假设，如果不被当作数学定理那样接受的话，那么在进一步的学习中，交易者不是误入歧途，就是感到困惑不解。从道氏理论中提炼出明确的定理是一项艰巨的任务，可是这项艰巨的工作在1925年完成了。接下来的研究和这些定理在实际交易中的应用，并不表明现在对这些定理进行改变是明智之举。

道氏的三种运动：股票的指数由三种运动构成。也许在同一个时间中就会包含这三种运动。

首要的，也是最为重要的就是主要趋势运动。股市整体向上或向下的运动，也就是众所周知的牛市或熊市，其持续时间也许会是几年。

处于第二位的，也是最易造成迷惑假象的运动，就是次一级的反应运动。在主要趋势是牛市的市场中，次一级的反应运动就是重要回调的下跌运动；而在主要趋势是熊市的市场中，次一级的反应运动就是重要反弹的上升运动。这些反应运动通常持续三周到数月。

处于第三位的，通常也是不重要的运动，就是平均指数的日间波动。

主要运动：主要运动就是股市整体的基本趋势，也就是广为人知的牛市或熊市，经历的时间从少于一年到几年的时间不等。正确地确定主要运动的方向是成功投资的最重要的因素。现在还没有方法来预测一个主要趋势持续时间的长短。

熊市：主要趋势是熊市的市场，它是由长期的向下运动和重要的反弹上升所组成的。熊市产生的原因是各种经济弊端，并且只有当那些已发生的最糟的事情已经被股票价格彻底消化掉了，熊市才会结束。熊市有三个主要阶段：第一阶段，是对那些在抬高价格之后所购买的股票所寄托希望的破灭；第二阶段，是由于商业的萧条和收入的减少而导致的卖出阶段；第三个阶段，是无视股票本身的价值，优质有价证券被廉价抛售的阶段。进行这种抛售的人，是为了得到现金，一定要把自己的一部分的资产进行变现的人。

牛市：主要趋势是牛市的市场，它是由股市整体向上运动和一些次级的反应回调运动所组成的。时间平均长达两年以上。在牛市期间，由于商业环境的改善和股市投资活动的增加，使得来自投资的购买股票的需求量加大，从而促使股票价格攀升。牛市有三个阶段：第一阶段，是人们重新恢复对经济未来发展的信心；第二阶段，是股票价格对已知的公司盈利的改善与提高所作出的价格反应；第三阶段，是投机猖獗、通货膨胀显著阶段，股票靠人们的希望和预期支撑，价格飞涨。

次级运动：为便于讨论，我们把在牛市中的重大回调运动，或者在熊市中的重要上升运动看作次级运动。次级运动的持续时间通常是三周到数月不等。这种间歇性的次级运动的价格回调，一般会回调到其前期从前一个次级运动结束开始的主要趋势运动价格变化行程的33%～66%之间。这些次级的反应运动常常让人们错误地以为是主要趋势发生了改变，明显的原因在于，牛市第一阶段的价格运动，与后来被证实只是熊市中的次级运动，总是具有巧合的相似性。反过来讲，在牛市中，对于前期高点被达到之后的回调运动和熊市第一阶段的价格运动，也总是具有巧合的相似性。

日间波动：仅仅依据一天的指数运动来进行推论，几乎肯定是会得出误导性的结论。只有市场形成了“线态窄幅区间盘整”形态后，如此推论才有一些判断价值。无论如何，一定要记录和研究每天指数的运动，因为一系列的日走势图，最终总是会形成易于识别的、具有市场预测价值的形态。

两个指数必须相互确认：铁路和工业股票的指数运动一定要永远一并考虑，两种指数必须相互确认。只有在这个条件下，才有可能得出可靠的市场结论。如果只是根据其中之一的指数的表现做出结论，而没有确认另一个指数，这样的结论几乎可以肯定会是误导性结论。

确定趋势：如果上升浪能连续不断地突破前期的高点，而随后的下跌能在前期低点之上结束，该市场就是牛市趋势。反之，若上升浪不能超过前期的高点，而随后的下跌的低点却比前期的低点低，该市场就是熊市趋势。用这样的推理所得出的结论，在评估次级的反应运动时很有用，但这项推理规则的最为重要的作用，是在预测主要趋势的重新开始、继续和改变上。为了便于讨论，如果在一天或多于一天的时间里，指数的反向运动超过了指数的3%，我们就把这样的运动看成是一个上升浪或下跌浪。这种运动，只有得到了两个指数在方向上的相互确认才可信。不过两个指数的相应确认，并不要求必须在同一天发生。

线态窄幅区间盘整：一个“线态窄幅区间盘整”的形态，一般持续2～3周，或者更长的时间。在此期间内，两个指数的价格变化处于大约5%的窄幅区间范围内。这样的运动表示市场在吸筹或者派发。如果两个指数同时向上突破“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场是处在吸筹阶段，价格会走得更高；反之，如果同时向下突破“线态窄幅区间盘整”的区间，就表明市场是在派发，价格肯定会继续下跌。如果只是从一种指数的运动得出结论，却没有得到另一个指数的确认，所得结论一般是错误的。

成交量与价格运动的关系：当市场处于超买状态时，就会在上升中表现出呆滞乏力，而在下跌中表现出活跃的动力；反之，当市场处于超卖状态时，就会在下跌中表现呆滞乏力，而在上升中表现出活跃的动力。牛市会以市场中相对较低的成交量为开始，以市场的过度活跃而告终。

双顶和双底：“双顶”和“双底”在价格运动的预测中价值不大。市场已经证明，其作为假象远比正确的时候多。

个股：活跃的和广泛发行的美国大公司股票，一般会与指数同步地上升和下跌。可是，对于任何一只个股，其市场表现可能会与由多个公司股票所构成的股票指数的表现有所不同。