网络股是否热过了头

两年前，所谓网络在中国股市还是一个陌生的东西，而一夜之间，上市公司中已有近200家宣布触网，包括青岛海尔、粤美的等优秀的上市公司近来也公告触网。有人说，照此发展，再过两年，只怕再也找不到没有涉足网络的上市公司了。

对这股热潮，有人认为是大势所趋，社会发展之必然，也有人却斥之为“赶时髦”和短期行为。但赞成也好，反对也好，网络股火爆起来，却是实实在在的事实。

网络是一个好东西，但是否只要建个网站搞一点电子商务就都能提升经济价值呢？显然，这是一个非常幼稚的想法。

想法固然幼稚，结的“果子”却相当甜。君不见，只要沾上网络的股票，就像传说中沾了仙气的道人一样神通广大，鸡毛能飞上天，蚂蚁能吃大象。在2月14日的大牛市行情中，首先冲上涨停板的是网络股，而累计升幅最大的也是网络股。据统计，和1999年12月30日收盘相比，到2000年2月18日时，上海梅林上涨268．57%，诚成文化上涨209．59%，华联商厦上涨136．37%，青鸟天桥上涨126．62%，而深市的亿安科技、中信国安、振华科技、ST海虹、清华紫光、电广传媒、四川湖山更有过之而无不及。网络股正成为股市的宠儿。不管你过去是一只亏损股还是垃圾股，只要有网络的题材，你便能咸鱼翻生，大出风头。五粮液是公认的绩优股，1999年每股收益达1．352元，但2000年以来的最高股价却只有37元，而亿安科技每股收益只有0．255元，但其最高股价达到126．30元，至今也还有70元左右；青岛海尔是一只家电股，虽然它的销售额是中信国安的8．6倍，市值却只有中信国安的一半。难怪2000年初，每天都有两三家公司宣布触网，投资者则无不追逐网络股。

网络经济在美国创造了一个又一个的现代神话——亚马逊、雅虎、美国在线，每年均以100%以上的速度成长，远远地把可口可乐、埃克森、福特这些传统产业的著名蓝筹股抛在了后面。最新的一个激动人心的事例便是，成立于1985年的美国在线吞并百年帝国时代的华纳。网络新贵、美国在线老板史蒂夫·凯斯，十多年前还曾到时代门前求职，今天沧海桑田却要一手遮天。让人不可的思议的是，时代华纳1999年的营业额是美国在线的4．5倍，总资产是美国在线的7．5倍，商誉更是美国在线的36．6倍，但是市值却只有美国在线的一半。通用汽车虽然斥巨资建立了网上销售，但因为没有让通用汽车变成网络股，其市盈率仍然只有8．7倍，市值只有雅虎的55%。1999年美国在线从11．13美元上升到146美元，雅虎从16．09美元上升到397美元。

在香港，网络股同样热得烫手。李嘉诚之子李泽楷旗下的盈科数码动力，自上市以来备受投资者追捧，每次配售都获超额认购，短短时间里市值已接近其父所掌长江实业的2/3。香港《信报》评论员为此戏称“李超人辛苦一生，小超人只辛苦一天”。

中国内地的互联网产业在这种背景之下也如雨后春笋般蓬勃兴起。据最新统计，我国互联网用户已经达到890万，估计在2000年即可突破1000万大关。国泰君安的一份研究报告认为，中国是目前互联网发展速度最快的国家。目前中国的网民数量相当于美国1995年的水平，预计在2000～2003年，中国的网络经济将呈现出爆发性的增长，上网人数将接近1亿。

但就目前的情形而言，中国的绝大多数网络公司还无法用利润指标来回答人们的质询。即使已经拥有6000万网民的美国，多如牛毛的网络公司也都在持续着“烧钱游戏”——长年累月地把数以百万计的美元投入看不清的网上扩张，指望有一天探险船队靠岸的时候，自己已经成为了新土地上的国王。有统计表明，在纳斯达克上市的网络股中，70%的公司长期处于亏损状态。即使最杰出的网络公司亦不能幸免，亚马逊自1995年成立到现在从未盈利，1999年前三季度亏损高达3．96亿美元，而且分析家预计2000年亏损情况也难以预见好转。

有人说，现在的中国，可能只有网络公司不赚钱却又理直气壮地花钱，你从报纸上各种网络公司的广告上就可以充分体会这一点。每个月你都会发现有新的网络公司亮相；每个月你都会听说哪个哪个网络公司又融了多少资；每个月你都会听说哪个网络公司又换了班子；但是，你可能从未听说哪家网络公司赚了钱。

1999年底的《没完没了》没有挑起电影界的大战却挑起了网络公司的大战。先是新浪公司包下了头轮18家影院的票，然后在网上售票中以10元钱的低价卖出（原票价为30元），当新浪网友大呼便宜时，Yabuy公司又在网上开始拍卖《没完没了》的电影票，并玩起了集体杀价的花样，最后，电影票以5元低价卖出，这批观众成了有贺岁片以来最值的一批观众。这种赔本的买卖，除了网络公司谁还会做？

在中国，由于产业发展的限制和资本市场配套不够完善，几乎所有的网络股都通过资产重组的方式形成，它们有的被网络公司控股，有的与网络公司合作投资，有的是购买了网络公司的部分股权，而在这三种重组方式中，后两种更为突出，这给上市公司介入网络提供了巨大的方便，因为股权转让是一个非常复杂的过程，对于上市公司而言更是如此，而上市公司投资或购买一个小型网站仅需要200多万元，建一个中型网站也才四五百万元。这区区几百万的资金，对于一个上市公司来说，实在是九牛一毛。因此，上市公司要建一个网站，或者投资建立一家网络公司，简直是易如反掌。这也是股市里突然一下子冒出200来家网络股的缘由。

但是，建一个网站容易，而要让自己的网站吸引网民的注意，让网民来访问来点击，却不是一件容易的事情。现在许多上市公司建的网站，有几个在网民心中留下了一点印象？一个无人访问的闲站，你靠什么去赚钱？当然，有人说要改变投资理念，说什么对于网络股，主要是去炒它的未来，不要去管它现在的业绩。这岂不是画饼充饥的游戏？

透过热热闹闹的“网络化”浪潮，我们可以看出，所谓网络股，相当一部分是仅仅用来进行炒作的一个题材。从目前的情况看，无论建设较早的、名声赫赫的大网站，还是财力充足的后起之秀，都没有满意的赢利，而且什么时候能实现赢利也难以估量，踏踏实实搞网络的尚且如此，钓名沽誉的就更难讲什么投资回报了。有的公司，仅仅是弄了一个网上销售渠道，不过是个网络的消费者而已，却牵强附会地扮成网络股，风是风光，但不产生效益，又能支撑多久？

一些媒体大肆鼓吹网络股的潜力，并且常用美国网络股的市场表现来激发人们的想象空间。但我们应该看到，美国的网络股是依托美国发达的网络和网络经济成长起来的。美国的互联网股很牛，牛得有一点道理。因为互联网确实带来了丰厚的收入。据美联社报道，1999年互联网为美国经济创造了3010亿美元收入，提供了120万个就业机会，其中电子商务所创造的收入接近1020亿美元。像美国在线，1999年销售额为52．5亿美元，净利润达5．3亿美元。2000年1月19日的季度报告显示，由于订户增多和广告收入大幅增加，美国在线2000年的第二季度将盈利2．24亿美元，比1999年同期的8600万美元猛增160%。雅虎更是有业绩支撑的，1999年雅虎的营业收入增加了153%，利润增加了4481%，用户增加了110%。

然而，与美国不同，中国的网络和网络经济本身并不发达。中国的网络股至少到目前为止，绝大多数还并不是以现实的赢利来支撑的。况且，网络股在国际资本市场，也并不是那么坚挺。新千年一开始，全球股市便持续下跌，纳斯达克指数更是一泻千里，网络股全军覆灭。这无疑给那些认为沾“网”就灵的人士兜头一瓢冷水。

资本市场是高科技产业化的孵化器，投资者对网络股的追捧无疑是基于对高回报的预期，虽然说买股票就是买未来，但在投资网络股之前首先应该问问自己，有没有足够的耐心等待网络公司的回报，有没有足够的承受力接受像铱星公司破产这样的事实？资本市场为新兴产业提供了无穷的想像空间，虽然人们一直担心网络泡沫，只是预期膨胀到一定程度时就略有收缩，因为我们不能容忍所有的高科技公司都像铱星公司那样，投资数亿美元的66颗低轨道通信卫星最后只能坠入大气层销毁，而预期一旦调整就会引发资本市场的剧烈波动，对此，所有参与这场游戏的人都应该有足够的心理准备。

股票市场一个很大的魅力就来自于它的放大效应，包括上涨和下跌。网络股是一个“光环”，一个美丽的光环。光环自然耀眼，但切莫让它迷了眼。