影响显现，困局待破

五、影响显现，困局待破

以上事态发展表明，在需求增长乏力、停滞，甚至下降和供给在多种因素推动下增长强劲的双重力量的作用下，黄金市场供求基本面发生了根本变化，由严重的供应短缺变为了相对的需求不足。这个变化发生于20世纪80年代，显现于90年代，延续至21世纪。这是根本性的变化，可以说是一次千年之变。但是，由于黄金特殊的自然属性与社会属性的原因，黄金可以随时由市场上的交易商品转变为人类储备资产，所以还没有像一般商品那样，因此显现出严重的交易困难，而使矛盾隐形化，故往往被我们所忽视。不仅看不到千年之变已经发生，反而仍然沉陷于黄金短缺的思维之中。但实际黄金市场供求基本面的千年之变不仅已发生，而且影响已在多个方面显现，这是新世纪黄金行业必须要面对的发展现实。黄金市场基本面的千年之变，使黄金产业的发展主要矛盾由生产环节更多地转向了消费环节，只有着力解决了需求相对不足的矛盾，生产才能平稳发展，这种工作转变也是一次千年之变。当今千年之变已显现的影响是:

1.金价低迷，2001年更创22年来新低

对供求关系变化最敏感的是价格，价格是市场供求的平衡点，供大于求则价格下跌，求大于供则价格上扬。影响金价的因素很多，但供求关系是最基本的因素，一般来说，价格下跌有利于需方，价格上涨有利于供方，因而供大于求致使金价下跌对黄金生产者的影响是负面的，它直接影响生产者的经济效益，这一影响已经显现。

1980年以前，因长期实行金本位制，金价被人为控制，力求保持稳定，但总的趋势是持续上涨。以美元金价为例，1934年以前每盎司20. 67美元，1934年提高到35美元，1971年40. 8美元，1972年美国宣布停止以官价兑换美元，金价又上升到58. 2美元，1972年以后金价放开，1974年突破百元大关，涨到159. 6美元，1978年193. 4美元，接近200美元。第二年又突破了三百美元关口，达到309. 6美元，飙升了58. 5%，但之后的1980年更上涨了97. 8%，达到了614. 5美元的历史金价高峰。但是从1980年以后的25年中，金价虽有高低波动起伏，但再也没有突破，或达到1980年的水平，并呈持续下跌的趋势。1981年便跌破500美元，第二年又跌破400美元，下降速度飞快，之后大多年份都在400美元以下上下波动，2001年以271. 04美元创22年以来金价新低，从2002年开始回升，进入了一个持续的黄金牛市，但即使到2006年，这年的平均金价也仍低于1980年的水平。2007年金价终于突破了1980年的金价水平，年均金价达到了695. 39美元，但如以不变价计算，还不及1980年金价的50%，金价疲软低迷已长达28年。

因受国际金价变化的影响，我们国内金价1993年与国际金价接轨后也基本上是持续下跌，从1994年的每克96. 46元，一直下跌到2001年的71. 41元。从2002年开始回升，2004年超过了1993年金价，2007年更创国内金价最高峰，但因1980年国内金价不与国际接轨，因而现在的国内金价水平与1980年国际金价水平没有可比性，但仅1997～2001年的5年间，金价持续下跌，就使我国黄金生产企业减少收入140亿～150亿元，这相当于我国黄金行业从1975～2000年的26年间全行业实现利润之和。

2.黄金投资减少，黄金生产开始下降

金价走低也意味着黄金矿业投资回报率的降低，不仅影响了生产者的切身经济利益，而且还会影响社会资本的流向。由于20世纪70年代初放开金价管制之后，金价大幅攀升，因而吸引大量投资进入黄金开采业，形成80年代的开发高潮。当时80%以上的固体矿产勘探投资都进入了黄金开采业，为黄金产量的持续增长提供了后备资源，因而全球黄金产量由1980年不足千吨，而10年后的1990年已超过2000吨，产量翻番，但是之后90年代金价低迷，进而到中后期金价持续大幅下跌，使投资者对于黄金矿业的前景评估悲观，黄金地勘投入不论是绝对数量还是相对数量都是下降了，1997年黄金地勘资金投入占世界固体矿产勘探投入总量的64. 9%，到2001年下降到了42. 5%，2002年略有上升，为45. 2%。地勘投入的减少，直接影响资源的拥有量，制约了黄金产量的增长。2000年全球黄金产量比1990年仅增长了20%，大大低于80年代，而进入21世纪则出现了连续的产量下降: 2002年世界黄金产量出现了从1994年以来9年间的第一次下降，降幅为1. 4%。而2004年更出现了从1943年以来，62年的最大降幅(5%) 。黄金产量的下降并不是一个偶然事件，而是进入21世纪后的持续过程:此后的2005年、2006年、2007年和2008年黄金产量比2001年分别下降了3. 67%、4. 36%、6. 39%和9%。世界最大的黄金生产国南非的产量，由超过千吨下降到了2007年的269. 9吨。南非最大的黄金开发商英美集团在2006年11月宣布出卖其子公司盎格鲁黄金公司的股份，并将10亿美元股金退还给投资者，从此淡出黄金开采业。英美公司是一个黄金巨人，他控制着南非60%的黄金产量，盎格鲁黄金公司产量曾多年居全球第一，后位次虽有所后移，但到2007年仍居全球第二，产量170. 4吨。显然，这样一个全球黄金业的领军者退出黄金开采业有着对黄金开采业发展战略的深层思考和评价。

3.市场参与者减少，交易规模萎缩

金价低迷也对黄金市场造成了负面影响，放开管制后的金价不断上涨，使黄金投资者有了巨大的获利空间，入市者日众，带来了一个长达十余年的黄金市场发展期，20世纪80年代是黄金市场的黄金时期，除传统的伦敦黄金市场外，瑞士、美国、日本、新加坡等国的黄金市场相继成立，黄金衍生品的不断创新，使市场交易品种日益丰富，市场功能日益完善，但是进入90年代投资者开始疏离黄金市场，进入21世纪交易市场进一步萎缩。

英国伦敦黄金市场是历史最悠久、影响力最大的国际性黄金市场，其伦敦金价是世界黄金交易的基础价格，具有世界金价走势方向标的意义，每年交易量占到世界总交易量的6成以上，近年来交易持续下跌。曾经是四大国际性黄金市场之一的香港黄金市场，目前的交易量甚至不足20世纪80年代最高时的1/10。

市场的萎缩也表现在交易者的减少上，21世纪先后有两个伦敦金定价室成员退出了黄金市场。伦敦是全球最大的黄金市场，而全球黄金交易的基础价格就是产生于伦敦金定价室。参与定价的五个成员就是伦敦黄金市场的五大做市商，也是维持全球黄金市场运行的核心力量，而在全球黄金交易中占有举足轻重的地位，并享有崇高声望。

2001年这五大做市商的瑞士信贷·第一波士顿银行宣布退出黄金定价室，停止黄金业务。瑞士信贷是瑞士黄金市场三大主力做市商之一，并有自己的黄金精炼厂，与黄金生产商和首饰商建立了广泛的业务网络，并在全球各地建立了营业机构，黄金业务曾为该银行带来了全球性的声誉。

之后的2004年，伦敦黄金定价室的主席——英国洛希尔国际投资银行也宣布停止黄金业务，退出伦敦黄金定价室，使伦敦黄金市场引以为豪的标志性的黄金定价室不复存在。

洛希尔银行参与黄金交易已有200余年的历史，对于伦敦黄金市场的形成与发展发挥过重要作用，是伦敦黄金交易的老牌做市商，从1919年就开始一直主持伦敦金定价。

市场参与者有进有出是一种十分自然的现象，但市场的变化到足以使这些市场中的巨人改弦更张，说明市场已产生了何等程度的压力。在这里要说明的是，从2002年开始的黄金牛市已持续了8年，从表象来看黄金市场交易量萎缩情况比20世纪90年代有了很大的改变。但这个牛市的出现并不是市场供求基本面变化引起的，而是美元大幅贬值背景下的投机者拉动的市场泡沫。进入新世纪黄金的实际需求一直是处于萎缩状态的，2007年名义美元金价已超过1980年，再创历史新高，但扣除通胀因素后的实际金价仅相当于1980年金价的44. 97%。基本面才是市场状态的本质。

市场参与者的减少，特别是黄金市场的做市商在减少。在黄金市场交易萎缩的情况下，主动退出市场，对于交易者自身可以产生短期效益，但对黄金市场的长期发展是有害的，因为做市商的减少，对市场的活力和产品创新的影响都是负面的。

黄金生产的发展空间源于市场需求潜力，市场规模的萎缩即意味黄金矿山发展空间的压缩，影响是根本性的。

需要指出中国黄金市场是属于后来者，直到2002年才有了现货黄金市场，2008年才有了黄金期货市场，所以发展是处于从无到有的阶段，与国际黄金市场不是处于同一发展水平，因而缺乏可比性，在中国的感受和认知会有所不同。但在中国经济日益开放的大形势下，中国黄金市场已日益与国际黄金市场相联系，并成为了全球黄金市场体系的组成部分，所以，国际黄金市场的发展变化将对中国黄金市场产生重要的影响，国际黄金市场的发展趋势对未来中国黄金市场的发展具有指标性和方向性意义。