市盈率与动态市盈率的区别

一、什么是市盈率？

　　市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下：

市盈率=股票每股市价/每股税后利润

即市盈率=股价/每股收益。

　　上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在20~30之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。

　　在上海证券交易所的每日行情表中，市盈率计算采用当日收盘价格，与上一年度每股税后利润的比值称作市盈率Ⅰ，与当年每股税后利润预测值的比较称作市盈率Ⅱ。不过由于在中国香港上市公司不要求作盈利预测，故H股板块的A股[如青岛啤酒(600600)]只有市盈率Ⅰ这一项指标。所以说，一般意义上的市盈率是指市盈率Ⅰ。

　　一般来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指标数值越低、越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。美国从1891~1991年的100年间，市盈率一般在10~20倍，日本股市市盈率常在60~70倍之间，我国股市曾有过市盈率成千上万倍的个股，但目前多在20~30倍。必须说明的是，观察市盈率不能绝对化，仅凭一个指标下结论。因为市盈率中的上年税后利润并不能反映上市公司现在的经营情况；当年的预测值又缺乏可靠性，比如过去曾经有一些上市公司在公开场合就公司当年盈利预测值过高一事向广大股东道歉；加之处在不同市场发展阶段的各国有不同的评判标准。所以说，市盈率指标和股票行情表一样提供的都只是一手的真实数据，对于投资者而言，更需要的是发挥自己的聪明才智，不断研究创新分析方法，将基本面分析与技术分析相结合，才能做出正确的、及时的决策。

二、我们更应看重动态市盈率

　　市盈率分为静态市盈率与动态市盈率，静态市盈率广泛谈及也是通常所指，但更应关注与研究动态市盈率。

　　市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。但是，众所周知，我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次，而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2~3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。毕竟过去的并不能充分说明未来，而我们投资股票更多的是看其未来！

　　至于动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1/(1+i)ⁿ，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0.38元，去年同期每股收益为0.28元，成长性为35%，即i=35%，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1/(1+35%)⁵=14.81%。相应地，动态市盈率为7.79倍，即52.63(静态市盈率：20元/0.38元=52.63)×14.81%。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，以及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

三、具体如何去分析静、动态市盈率

　　如果一家公司有一年其静态市盈率较低，更多是受到投资收益等非经营性收益带来较好每股盈利，从而导致其该年静态市盈率显得相当具有诱惑力。如一家公司该年因流动资金炒股获得了高收益，或者是该年部分资产变现获取了不菲的转让收益等，对于一些本身规模不是特别大的公司而言，这些都完全有可能大幅提升其业绩水平，但这样更多由非经营性收益带来的突破增长，我们需要辨证地去看待。首先，非经营性的收益带给公司高的收益，这是好事，短期而言，对公司无疑是有刺激作用，但这样的收益具有偶然性，或者说是不能持续性，资产转让了就没有了，股票投资本身就具有不确定性，没有谁敢说绝对一年保证多少收益，因此，非经营性收益是可遇而不可求的。

　　我们判断一家公司是否具有投资价值，关键还是看其经营业绩，毕竟这里收益具有一定的持续性。偶然的非经营性收益固然能够增厚该公司的价值，但这更多的是短期效应，就好像一个人突然中了彩票一样，对这个人来说，确实是大大提高了其短期的生活水平，但长期而言，关键还是要看其是否具有持续增长财富的能力，否则，中了的彩票的奖金迟早有一天是会全部花光的。

　　因此，我们就可以大胆地去判断偶然的非经营性收益大幅增长，会在一定程度内影响到该股的波动，而且往往具有相当的剧烈性，对于不少资金而言，这个题材是完全具备短期疯狂炒作一番的基础的，这也就可以很好地解释为何有些公司在转让资产前后市场会热衷炒作一番了。不过，短暂的疯狂，最终还是要回归理想，这也就可以解释为何有些靠非经营性收益增长带来业绩的上市公司，往往都是短暂疯狂过后就是长时期的沉寂了，毕竟没有实际的东西来支撑它长期发展。我们要看的是本质，而不是偶然外在的光芒，这很重要。

　　在此，建议投资者，在具体研究一些公司业绩的时候，更多的是要从其经营性收益带来的业绩去考虑问题，只是从经营性收益带来的业绩角度去看，看其长期是否具有比较可观的动态市盈率。为何巴菲特能够把握住一些大牛股呢，其实，说白了，还不是看到了一些公司长期具有比较可观的动态市盈率。股市波动是很复杂的，而且阶段性的状态呈现的样子还让很多人眼花缭乱，但是，不管怎么乱，该公司到底值多少钱，最终还是要看业绩说话的，如果算到有家公司五年后的业绩是现在的5倍甚至10倍以上，而且还会保持比较稳定的增长，其实，不就是找到了“金龟子”了嘛。如果心中能够算到类似这样的“底”，那么，假设现在市场仅仅是以其当下业绩算出的市场平均市盈率来作为其交易价格的参考，比如其每股收益0.1元，当下市场平均市盈率为30倍，其目前的价格也仅仅是在3元左右，而你已经看到其未来会有可能达到1元的业绩，那么，一旦到了那个时候，就算按照20倍市盈率来算，也至少能够值20元，而这价格也至少是现在价格的7倍左右，更别说30倍甚至更高的市盈率去计算了。因此，当你分析到这个的时候，你是否要做的就是大胆买进它，别管它平时的波动，就那么傻傻地拿几年呢？等到业绩达到预期1元的时候，到那时，你不是最大的赢家才怪！在这里，关键是需要有个能够看得透也看得远的眼睛，看似简单，却也蕴含大道理。

　　透过上面静态与动态市盈率的分析，笔者想说的是，在具体判断一只股票是否具有比较好的投资价值的时候，当下我们虽然要很好地去研究其静态市盈率，但更为重要的则是要好好研究其动态市盈率，这才是决定其最终价值的关键因素。

　　总之，市场每时每刻处于千变万化的境地，我们要承认这充满魅力的不确定性带来的波动，但更要透过这波动去寻找一些确定的东西，一些值得我们去充分把握的机会，也只有如此，赢的机会才会变得触手可及，或者有时候会让赢显得“胸有成竹”。