金融自由化与经济增长

一、金融自由化与经济增长

无论采用哪种金融管理模式，追求最终的金融和经济增长都是其最终的目的。麦金农和肖等人通过分析认为，金融自由化可以促进经济的发展，不过他们的分析还是较多地停留在定性层面，也没有提出针对金融自由化和经济增长两者关系的模型。其后的许多学者开始将增长理论引入金融自由化的研究领域。巴桑特·卡普与唐纳德·马西森提出的卡普—马西森模型是其中较有影响力的理论之一。

卡普—马西森模型建立在哈罗德—多马总生产函数基础上，实际产出表示如下:

Y＝σK

其中，Y代表实际产出；K代表总的可利用资本；σ为产出和资本之间的比例，即衡量一单位资本带来的实际产出大小。而总资本K可以分为固定资本和流动资本两部分，固定资本占总资本的比率为α，相应的流动资本的比率即为1-α。卡普和马西森假设经济中存在着未被充分利用的固定资本，也就是说，可利用资本的总量要受到流动资本增量的影响，若流动资本增长了1个单位，相应的总资本的增加量为1/(1-α)。

根据卡普和马西森的理论，增加流动资本的来源主要是银行所提供的信贷。起初银行贷给企业一笔资金对流动资本进行补充，可视为流动资本的增量。当然，贷款是需要偿还的，但对于现代银行来说，不一定要求企业全额偿还贷款。如果企业有足够的信用，那么它可以在贷款期满后申请另一笔贷款来偿还上一笔贷款的本金。如此一来，只要企业能够定期支付利息，贷款就可以被视为是无限期的。由于利息部分还需要偿还，所以我们在计算流动资本的增量时必须扣除利息部分，称之为“流动资本的重置成本”。卡普和马西森假设这一部分占全部流动资本的比例为θ，因此就可以用ΔPθ(1-α)K来表示“流动资本的重置成本”。由于这部分重置成本是在期末偿还的，因此要乘以当期价格变动ΔP。综上所述，我们得到这样的公式，即剔除价格因素后的流动资本增量可用(ΔL/P-ΔPθ(1-α)K/P)来表示，其中ΔL是银行贷款的名义增加量，而总资本的增量为

ΔK＝［1/(1-ε)］［ΔL/P-ΔPθ(1-α)K/P］

该模型进一步假设，货币存量M由贷款L和高能货币H所构成。公众只持有存款货币，银行资产包括准备金和贷款L，银行的唯一负债就是公众的存款。这样，银行的信贷供给就与货币存量联系起来。将准备金比率H/M记作1-q，则

L＝M-H＋M-(1-q)M＝qM

ΔL＝qΔM

用μ表示货币存量的增长率，ΔH/H＝ΔM/M＝ΔL/L＝μ，用π表示价格的增长率ΔP/P，以上公式可以改写为

从哈罗德—多马的总生产函数可知，经济增长率ΔY/Y与资本增长率ΔK＝K相同，假设均等于γ，则上式又可改写为

接下来就可以考察各种金融自由化工具对于经济增长的作用了。

首先，可以降低银行准备金比率1-q，准备金比率的下降有利于银行信贷的扩张，鼓励投资的进行，对经济发展有促进作用。

其次，可以通过对通货膨胀率π的严格限制，以增强储户的信心，扩大资金来源，刺激投资，促进经济增长。

最后，还可以对银行体系的融资安排进行改变，主要是通过对θ的改变来调整流动资本增量。

由此可见，卡普—马西森模型得出的政策主张与麦金农和肖的理论观点基本上是一致的。