盈利能力评估报表

7.3.2　盈利能力评估报表

1.融资前盈利能力分析

融资前分析是从项目投资获利能力角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析以动态分析为主，静态分析为辅。动态分析以营业收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算项目投资内部收益率和净现值等指标。静态分析计算投资回收期指标。

（1）分析角度

项目投资现金流量分析，根据需要可从所得税前和所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和所得税后指标。

计算所得税前指标的融资前分析（所得税前分析）是从息前税前角度进行的分析；计算所得税后指标的融资前分析（所得税后分析）是从息前税后角度进行的分析。

按所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。

所得税前指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所谓“初步”是相对而言，意指根据该指标投资者可以做出项目实施后能实现投资目标的判断，此后再通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，投资者才能决定最终出资。所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起人、项目业主、项目投资人、银行和政府管理部门）广泛的关注。所得税前指标还特别适用于建设方案设计中的方案比选。

（2）项目投资现金流量表的编制

项目投资现金流量表是指在确定项目融资方案前，对投资方案进行分析，用以计算投资项目所得税前后的财务内部收益率、财务净现值以及投资回收期等财务分析指标的表格。

编制项目投资现金流量表应该正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。

融资前财务分析的现金流量与融资方案无关。从该原则出发，融资前项目投资现金流量分析的现金流量主要包括营业收入、建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和所得税。为了体现与融资方案无关的要求，各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响。例如采用不含利息的经营成本作为现金流出，而不是总成本费用；在流动资金估算、经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影响等。

所得税前和所得税后分析的现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出。所得税前分析的现金流入主要是营业收入，还可能包括补贴收入，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加，如果运营期内需要发生设备或设施的更新费用以及矿山、石油开采项目的拓展费用等（记作维持运营投资），也应作为现金流出。现金流入与现金流出之差是净现金流量，是计算分析指标的基础。

项目投资现金流量表中的“所得税”应根据息税前利润（EBIT）乘以所得税率计算，称为“调整所得税”。原则上，息税前利润的计算应完全不受融资方案变动的影响，即不受利息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响（因为折旧的变化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润）。但如此将会出现两个折旧和两个息税前利润（用于计算融资前所得税的息税前利润和利润表中的息税前利润）。为简化起见，当建设期利息占总投资比例不是很大时，也可按利润表中的息税前利润计算调整所得税。

所得税后分析是所得税前分析的延伸。由于所得税作为现金流出，可用于在融资的条件下判断项目投资对企业价值的贡献，是企业投资决策依据的主要指标。

根据上述现金流入和现金流出编制项目投资现金流量表，见表7-9。并据以计算所得税前财务内部收益率、所得税后财务内部收益率、所得税前财务净现值、所得税后财务净现值、所得税前回收期和所得税后回收期等指标。

表7-9　项目投资现金流量表（单位：万元）

续表

注：1.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的增量和“有项目”的现金流量分析。2.调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税，区别于“利润表”、“项目资本金现金流量表”和“财务计划现金流量表”中的所得税。

2.融资后盈利能力分析

融资后的盈利能力分析，包括动态分析和静态分析。

（1）动态分析

动态分析是通过编制财务现金流量表，计算财务内部收益率、财务净现值等指标，分析项目的获利能力。融资后的动态分析可分为下列两个层次：

第一，项目资本金现金流量分析。项目资本金现金流量分析是从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者带来的收益水平。它是在拟定的融资方案基础上进行的息税后分析，通过编制项目资本金现金流量表，见表7-10，计算资本金财务内部收益率，从投资者整体角度考察项目的盈利能力。

表7-10　项目资本金现金流量表（单位：万元）

注：1.项目资本金包括用于建设投资、建设期利息和流动资金的资金。2.对外商投资项目，现金流出中应增加职工奖励及福利基金科目。3.本表适用于新设法人项目与既有法人项目“有项目”的现金流量分析。

表7-10将各年投入项目的项目资本金作为现金流出，各年缴付的所得税和还本付息也作为现金流出，因此其净现金流量可以表示在缴税和还本付息之后的剩余，即项目（或企业）增加的净收益，也是投资者的权益性收益。计算的项目资本金内部收益率指标反映从投资者整体权益角度考察盈利能力的要求，也就是从项目发起人（或企业）角度对盈利能力进行判断的要求。在依据融资前分析的指标对项目基本获利能力有所判断的基础上，项目资本金内部收益率指标体现了在一定的融资方案下，投资者整体所能获得的权益性收益水平。该指标可用来对融资方案进行比较和取舍，是投资者整体作出最终融资决策的依据。

第二，投资各方现金流量分析。投资各方现金流量分析是从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，编制投资各方现金流量表，见表7-11，计算投资各方的财务内部收益率，考察投资各方可能获得的收益水平。计算投资各方的内部收益率可以看出各方收益是否均衡，或者其非均衡性是否在一个合理的水平上，有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。

表7-11　投资各方现金流量表（单位：万元）

注：本表可按不同投资方分别编制。1.投资各方现金流量表既适用于内资企业也适用于外商投资企业；既适用于合资企业也适用于合作企业。2.投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的实施将实际获得的各种收入；现金流出是指出资方因该项目的实施将实际投入的各种支出。表中科目应根据项目具体情况调整。（1）实分利润是指投资者由项目获取的利润。（2）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期限的项目，在期满时对资产余值按股比或约定比例的分配。（3）租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的收入，此时应将资产价值作为现金流出，列为租赁资产支出科目。（4）技术转让或使用收入是指出资方将专利或专有技术转让或允许该项目使用所获得的收入。

一般情况下，投资各方按股本比例分配利润和分担亏损及风险，因此投资各方的利益一般是均等的，没有必要计算投资各方的内部收益率。只有投资者中的各方有股权之外的不对等的利益分配时（契约式的合作企业常常会有这种情况），投资各方的收益率才会有差异，此时常常需要计算投资各方的内部收益率。

（2）静态分析

静态分析是不考虑资金时间价值处理数据，主要依据利润表，并借助现金流量表计算相关盈利能力指标，包括项目资本金净利润率、总投资收益率等。

利润表反映项目运营期内各年的利润总额、应纳税所得额、所得税以及税后利润分配情况。在财务评估中，由于面向未来，因而无法具体估算营业外收支和对外投资情况，所以在利润表中只计算营业利润。详见表7-12。另外，根据《企业会计制度》（2001）的规定：①当期实现的净利润，加上期初未分配利润（或减去期初未弥补亏损），为可供分配的利润。②内资项目以当年净利润为基数提取法定盈余公积金；外商投资项目按有关法律提取的是储备基金、企业发展基金、职工奖励和福利基金。③可供分配的利润减去提取的法定盈余公积金等后，为可供投资者分配的利润。中外合作经营企业按规定在合作期内以利润归还投资者的投资，也从可供分配的利润中扣除。④可供投资者分配的利润，按下列顺序分配：应付优先股股利；提取任意盈余公积；应付普通股股利；经过上述分配后的剩余部分为未分配利润。

表7-12　利润表（单位：万元）

续表

注：1.对于外商出资项目由第11项减去储备基金、职工奖励与福利基金和企业发展基金后，得出可供投资者分配的利润。2.第14－16项根据企业性质和具体情况选择填列。3.法定盈余公积金按净利润计提。

对静态分析指标的判断，应按不同指标选定相应的参考值（企业或行业的对比值）。当静态分析指标分别符合其相应的参考值时，认为从该指标看盈利能力满足要求。如果不同指标得出的判断结论相反，应通过分析原因，得出合理的结论。