【摘要】：Wolfenzon的研究认为，相对于非企业集团控股股东来说，企业集团组织形式的控股股东可以通过交叉持股、金字塔结构等方式以较低的持股比例获得对上市公司的控制权，从而可以降低其合谋侵占行为对自己股权收益的抵消作用，合谋的净收益更高。因此集团控股股东比非集团控股股东有更强的动力和能力与管理者合谋对中小股东的利益进行侵占，因而侵占程度会更严重。
Wolfenzon（1999）的研究认为，相对于非企业集团控股股东来说，企业集团组织形式的控股股东可以通过交叉持股、金字塔结构等方式以较低的持股比例获得对上市公司的控制权，从而可以降低其合谋侵占行为对自己股权收益的抵消作用，合谋的净收益更高。Khanna（2000）的研究则认为，企业集团内部各成员企业间形成的资本市场和要素市场为控股大股东通过关联交易这种最为隐蔽的途径“掏空”上市公司提供了可能。因此集团控股股东比非集团控股股东有更强的动力和能力与管理者合谋对中小股东的利益进行侵占，因而侵占程度会更严重。事实上，李增泉等（2004）和周中胜（2007）以我国上市公司为样本的实证研究结果均支持这结论。基于以上分析，我们提出假设4：
假设4：集团控股股东对上市公司的资金占用程度高于非集团控股股东。
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