金融发展促进低碳技术进步

金融体系促进技术创新，金融体系通过提供金融资产组合产品降低创新投资项目总的风险水平，通过不同期限的金融产品组合，实现风险的跨期分散，通过在经济繁荣时提供相对低的收益率，在经济衰退时提供相对高的收益率的逆周期调节激励手段，引导周期长、收益高的技术创新项目投资，促进技术创新（Tadesse，2002^[26]；Levine et al.，2000^[27]）。金融体系降低投资者信息获取的成本，金融市场通过价格信号传递企业信息，引导投资，促进企业技术创新（Boyd and Prescott，1986^[28]；Greenwood and Jovanovic，1990^[29]），风险投资机构和经验丰富的投资者大大地提高了创新的成功率（Trabelsi and Shirix，2011）^[30]。同时，技术创新推动金融发展，科技进步对金融创新具有促进作用（戴志敏和罗峥，2008）^[31]。

刘凤朝和沈能（2007）^[32]基于Geweke因果分解检验方法探讨了我国金融发展与技术进步之间的关系，研究结果表明金融发展与技术进步在长期中存在均衡关系，金融规模与技术进步正相关且具有双向因果关系，而金融效率与技术进步负相关但没有因果关系。张元萍和刘泽东（2012）^[33]认为金融发展与技术创新存在良性互动关系：一方面金融发展通过风险管理、信息收集处理和传递、激励监督和约束、动员储蓄和信用创造、便利交易和推动专业化等五项功能的完善，促进技术创新；另一方面技术创新通过扩大市场需求，增加盈利空间，降低交易成本，优化信息传递，改善制度环境等方式推动金融发展。

技术创新是一个新范式的技术经济系统发展过程（韩廷春，2000）^[34]，是一个包括研发、商品化、产业化等阶段的动态过程，需要投入大量的资本、人力和物力，低碳技术创新也不例外，因此，低碳技术创新依赖于良好的金融支持，金融体系资源动员与配置效率也决定着低碳技术创新发展路径、质量和效果。目前低碳技术创新转化为经济收益存在较高的风险，不利于趋利资金的流向而形成资金短缺。良好的金融体系通过金融合约安排，分散和规避低碳技术创新和发展节能减排项目的风险，动员储蓄并使资本流向具有最优投资价值的低碳技术创新项目，推动节能减排技术创新，加快节能减排技术的产业化进程，为行业低碳经济增长提供动力。

技术创新具有正外部性及应用前景的不确定性，技术创新并非自发出现，减排成本是影响技术创新发生的重要因素（Acemoglu et al.，2009）^[35]，意味着技术变化有极强的内生性，只有当采用一项减排技术的成本低于为减少排放而付出的经济成本时，才会被接纳，减排技术创新才会有动力。减排需要有效的价格信号。通过市场化的碳排放价格，为生产者提供关于要素相对价格的正确信息，使碳排放成本成为企业必须面对的硬约束。金融专门机构一方面为碳排放市场价格形成提供平台，正确评估节能减排技术的市场价格；另一方面为节能减排和环保技术项目的市场交易提供便利。专业化的技术交易平台有利于降低交易成本，进一步激励企业技术创新的动力，如上海环境能源交易所为碳自愿减排（VER）项目、节能减排和环保资产、技术项目转让提供平台。

在低碳经济发展背景下，节能减排项目和技术开发符合国家产业发展政策，在特定的风险分担机制下具有一定的市场盈利前景，金融机构愿意积极参与其中，提供资金支持。碳排放交易市场使碳排放变成了可以获利的资产，降低碳排放不再仅仅是企业的一种社会责任，还是一个可以获利的能力和资产，激励企业低排放生产技术运用，也催生一系列的相关金融服务需求，吸引包括排放权交易所、各类政府基金、投资银行、私募股权投资、商业银行以及保险公司等在内的众多金融机构的加入，推动相关金融产品与服务的创新，如排放权的衍生产品交易、与排放权交易挂钩的结构金融产品等。截至2011年年底，全球排放权交易规模已经超过1 760亿美元，成为一个重要的大宗商品市场。

Weber和Neuhoff（2010）^[36]研究结果表明，企业减排的技术创新与碳排放交易机制的有效性是相互促进的：企业节能减排技术创新效率的提高，将导致碳交易机制排放配额的减少和价格管制的放松，增加投资者对碳排放市场碳排放价格上升的预期，进而对投资者投资于节能减排技术形成足够激励，有利于资本低碳配置效率的提高。一旦低碳创新技术得到广泛运用，碳排放预期价格又将下降。碳交易机制的有效性还取决于政府长期减排目标的明确性，以保证碳排放额度的稀缺性（Hoffmann，2007）^[37]，过于宽松的碳排放额度会导致碳排放价格低迷，难以形成对投资的激励和引导，不利于减排技术创新和改进（Declercq and Delarue，2011^[38]；2011^[39]）。因此，低碳经济背景下的金融发展与低碳技术进步的良性互动离不开低碳政策的有力支持。

可见，金融发展与低碳技术进步的互动机理主要包括两方面内容：一是金融发展为低碳技术创新提供资金支持和风险管理，并发展专门机构便利低碳技术和项目交易；二是低碳技术进步有助于推动相关金融机构、金融市场、金融工具及产品与服务创新。