金融衍生品为企业投机提供了工具

随着电子技术和网络高科技的迅猛发展，资本市场上的交易可在瞬间完成，这为企业投机创造了技术条件。越是在新兴和发展不成熟、不完善、市场监管能力差的市场，企业越是具有更高的投机性以获得高额利润。然而企业投机是需要工具的，金融衍生品提供了这样的工具。

资本市场中大量金融衍生工具的存在为企业投机提供了广阔的发展空间。所谓金融衍生品，是指价格依赖于一种或多种基础资产或指数的金融合约，如期货、互换、期权合约以及把这些合约加以组合的交易工具，如互换期权。这些金融衍生品交易虽然可以作为投资目的，但更多的企业把其用作投机。首先是证券期货、期权等。股票和债券的期货合同是股票和债券的进一步虚拟发展，它们是通过股票和债券而间接地与企业发生关系，并且其虚拟性大大削弱了这种关系。在期货交易中，多数（98%左右）是通过对冲方式了结的，无论买者还是卖者，绝大多数不必真的拥有合同中规定数额的证券或资金，也不必在交易清算时真的买入或卖出这些证券。另外，期货交易实行保证金制度，即交易者可以用少量资金做数倍于其资金的交易，以此寻找获取高额利润的机会。在期货市场上，交易者一般只需 纳合约总值5%－10%左右的履约保证金，就能做成一笔交易，这就为投资者提供了资金的杠杆效用，使有限的资金能够高速周转，吸引了大量的投机者。其次是金融衍生品的发展形式，指数期货、期权等。它也实行保证金交易，大多数情况下进行对冲。但是“作为投资，它具有盈亏的外表，却没有实际投资，甚至间接投资那种盈亏的内容；作为交易，它有买卖的 想形式，却没有买卖的内容^[51]”。它割断了与任何个别企业的联系，而只与整个经济状况有关。贱买贵卖的市场原则在这里简化为纯粹的差额支付。交易结果表现为帐户上的盈亏而不需要任何传统意义上的实物交收，至于实际生经营领域中的效益如何已经无关紧要了。

1978年时全球金融衍生品交易额不到2万亿美元，但是，自从20世纪80年代美国　债券的泡沫破灭以来，投机家的大力作，出现了更为 狂的金融衍生泡沫。1990年全球金融衍生品交易增长到5万亿美元，1994年猛增到45万亿美元，而在1998年这一交易的日交易额就达到1.5万亿美元^[52]。据《银行家》杂志和国际清算银行的有关统计，按未清偿名义金额计算，在交易所交易的衍生工具从1986年的5830亿美元增加至1992年的46410亿美元，增长了7倍。场外交易量增长更为迅猛，据国际互换与衍生工具联合会（ISDA）的估计，仅场外交易的互换业务同期便从5000亿美元增加到53460亿美元，增长了9.7倍。金融衍生品交易一定程度上具有规避风险和价格发现的功能，但同时伴随的一个现象是交易和定价已远远脱离了企业发展状况，只决定于整体经济状况和市场供求及交易情况，在规避风险的同时也增大了金融风险。表5.4给出的是西方五国自1974年以来，公司股票月回报率标准差相对于20世纪60年代同类回报率标准差的增加量（西德除外）。

表5.4　1961～1989年股票指数月回报率的标准差

资料来源：凯书·多德，墨书·K·刘易斯主编：《金融与货币经济学前沿问题》，中国税务出版社、北京图 电子出版社2000年中译本，第107页。

从中可看出金融衍生品确实增大了风险，随着风险的增加，又进一步衍生出对新的金融产品和业务的更大需求，产生更多的金融衍生品。