虚拟经济与实体经济的背离为企业投机创造了条件

众所周知，建立股票市场，其基本目的之一，就是让企业能够获得长期资本，实现社会资源的合理配置。由于股票交易形成的合理的股票价格是上市企业经营状况的晴 表，所以，几乎所有的股票投资书都这样写：选择股票，首要标准是看公司的业绩。然而，事实情况是这样 ？

股票在一级市场上发行、在二级市场上流通后，就开始 脱其被动决定的命运，而走上了相对“自主”的道路。作为价值形态资本的股票一方面其所有者随着股票市场交易而不断转换，但作为实物形态资本的厂房、机器设备等，并不因股票的转手而有 毫的变化，在技术上仍然保持其稳定性和完整性，公司的法人地位也不会因此而有所动摇。另一方面股票市场价格的涨落，同公司资产的实际价值的变动也并不是完全一致的。股票市场供求变化和价格的涨落，反映着股票交易市场上买卖双方对公司资产价值或资产收益的预期。但这种预期受多种因素的制约，除了公司资产营运的因素外，还有买卖双方的心理因素，政治环境因素以及少数人对市场操纵等非正常因素。从根本上说，股票本身并没有任何价值，它只代表获得收入的权利，是一种所有权证书，其价格是按照利息资本化的原则决定的。然而，股票价格表现为利息资本化仅仅使股票市场的一种状态，布兰查德和沃森的“理性泡沫模型”揭示了股票市场泡沫的内生性和多重均衡的存在， 声交易理论则是对股市均衡点唯一的反证。股票“已经成为商品，而这些商品的价格有独特的运动和决定方法。它们的市场价值，在现实资本的价值不发生变化（即使它的价值已增值）时，会和它们的名义价值具有不同的决定方法。一方面，它们的市场价值，会随着他们有权索取的收益大小和可靠程度而发生变化。···这种证券的市场价值部分地有投机的性质，因为它不是由现实的收入决定的，而是由预期得到的、预先计算的收入决定的^[50]”。由于股票价格与预期因素和信息因素有关，因此可以完全脱离生产领域与实物资产无直接联系。当预期股票价格上涨和掌握有利信息时，企业会把大量的货币资金从生产领域抽离出来而投入资本市场，成为只在资本市场上运营和 利的纯金融资产。然而资本市场上风险要远远大于实体经济的风险，这可从价格指数的对比中看出来。表5.3是美国与日本1985～1991股票价格指数与消费物价指数和生产物价指数的对比情况，从中可看出，股票价格指数的变动幅度最大，因此股票市场上风险远远大于实体经济的风险。

表5.3　1985～1991期间美、日股票价格与物价指数

资料来源：转引自刘 民：《从虚拟资本到虚拟经济》，山东人民出版社1998年版，第77页。

由于股票市场上风险远远大于实体经济的风险，具有高度的投机性，这就诱使企业偏向分配性努力，而降低了生产性努力。人类追求财富是通过两种方式来进行的，即生产性努力和分配性努力。生产性努力是指通过生产领域、服务领域取得财富的行为，是创造财富、增加社会福利的源泉。分配性努力在这里是指通过各种合法和非法、商业和非商业方式获取或重新划分现有财富的行为，如资本市场制度不健全，得不到强有力的维护，企业通过投机而获得高额利润。我们假定在一个封闭的经济体系中存在商品市场和资本市场，在货币供给、实物供给和金融工具供给不变的情况下，当资本市场繁荣，金融交易活跃，金融资产价格上升时，货币从商品市场流入资本市场。所以说，资本市场的高投机性具有鼓励企业通过投机加强分配性努力、压制生产性努力的倾向。

虚拟经济与实体经济的背离导致企业减少生产性资金，而增加在资本市场上的投机资金，但这不是一种生产性活动，它本身不创造新的财富，所获得的收益要么是对现有财富的重新分配，要么是对未来预期财富的透支，致使生产萎缩，经济停滞。