巴菲特寻求长期赢利的关键指标

毛利润和毛利率：巴菲特寻求长期赢利的关键指标

家具零售商Levitz自夸其产品价格比当地所有传统家具店便宜很多，该公司的毛利率高达44.4％，也就是说消费者每付100美元所买的商品，公司的成本只要55.6美元。而内布拉斯加家具店的毛利润只有前者的一半。

——沃伦·巴菲特

巴菲特认为，在考察一个公司是否具有持续竞争优势时，毛利润和毛利率是两个关键的指标。

毛利润是指总收入减去产品所消耗的原材料成本和制造产品所需要的其他成本。它不包括销售费用和一般管理费用、折旧费用和利息支出等。例如，一件产品的售价为50元，原材料成本和制造产品的成本总和为30元，则该产品的毛利润为20元。毛利率指的是毛利与营业收入的百分比，用公式表示为：毛利率＝毛利/营业收入×100％。

巴菲特认为，毛利率在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势。如果企业具有持续的竞争优势，其毛利率较高；如果企业缺乏持续竞争优势，其毛利率就较低。

如果企业具有持续的竞争优势，企业就可以对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品或服务本身的成本，就能获得较高的毛利率。例如，可口可乐公司的毛利率为60％左右，箭牌公司的毛利率为51％，债券评级公司的毛利率为73％。

如果企业缺乏持续竞争的优势，企业就只能够根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的利润。如果同行采取降价策略，企业也必须跟着降价，这样才能够保持市场份额，但毛利率就更低了。很多缺乏持续竞争优势的企业的毛利率都很低。例如，通用汽车公司的毛利率为21％，美国航空公司的毛利率为14％，美国钢铁公司的毛利率为17％，固特异轮胎公司的毛利率为20％左右。

巴菲特认为，如果一个公司的毛利率在40％以上，那该公司具有持续竞争优势；如果一个公司的毛利率在40％以下，那该公司处于高度竞争的行业；如果某一个行业的平均毛利率低于20％，那该行业一定存在着过度竞争，例如航空业、汽车业、轮胎业。

当然，企业的毛利率高并不一定代表着企业的净利润高。很多高毛利率的企业，将大量的毛利润投入在研发、销售和一般管理上，使得净利润减少很多。另外，有些企业的高额利息支出也吞噬了一部分毛利润。

投资箴言

企业的毛利润是企业的运营收入的根本。只有毛利率高的企业才有可能拥有高的净利润。投资者在观察企业是否具有持续竞争优势时，可以参考企业的毛利率。